中國投資者對海外股票的熱情推動了ETF價格扭曲-彭博社

一名交易員在上海證券交易所的工作站上抬頭看着。

攝影師：Qilai Shen/Bloomberg

由於中國國內股票多年來表現不佳，當地投資者對海外股票的興趣如此之高，以至於它們正在推動跟蹤這些資產的基金出現巨大的價格扭曲。

中國交易員願意支付高達基礎資產價值40%的價格來獲得對外國股票的暴露。這導致了一些交易所交易基金的停牌以及購買限制。

隨着標普500指數創下歷史新高，日本股市的指數達到幾十年來的最高水平，中國投資者改變策略並不難理解。但是，跟蹤海外股票的ETF的高額溢價可能會消失，增加投資者可能面臨與他們試圖在國內逃避的相同損失的風險。

“資本追求利潤，鑑於內地股票如此疲弱，投資者尋求”暴露於其他市場是很自然的，”北京益坤資產管理的基金經理李明宏説。“這並不全是零售資金，這些ETF中也有機構投資者。”

在上週，E基金MSCI美國50ETF QDII的溢價飆升至創紀錄的40%以上，因為交易者紛紛湧入，而跟蹤日經225指數的類似產品的溢價也飆升至20%以上。

由於資本管制，國內個人投資者購買海外股票的途徑有限。符合條件的機構投資者可以通過合格境內機構投資者計劃投資外國證券，該計劃允許機構投資者以規定的配額投資外國證券。

當投資者的激進競價推動基金價格高於淨基礎資產價值時，ETF的溢價會飆升。與其他市場不同，由於缺乏做市商，並且激進的購買可能迅速耗盡基金經理可用的配額，QDII ETF的溢價通常持續時間更長。

根據彭博智庫的數據，截至上週，31只QDII ETF的平均交易溢價為3%，而去年為1%。

這些資金流向再次説明了投資者對中國股市表現不佳的失去耐心。滬深300指數接近五年低點，而恒生中國企業指數是一月份全球表現最差的主要指數之一。

對國內股市失去信心的散户投資者創造了一個口號：“把你的信任寄託在國家的命運上，但把你的錢投入納斯達克。”根據彭博智庫的數據，今年以來，除台灣和香港外，中國上市的具有海外投資的ETF吸引了淨流入13億美元。

為了控制熱情，今年有16只跟蹤外國股票或直接投資於外國股票的互惠基金引入了每日申購上限，交易所的文件顯示。另外還有6只購買海外債券的基金也設定了購買限制。最近幾周有3只ETF在早盤交易時被暫停交易，同時還發出了數十次關於高溢價的警告。

另一個例子是，易方達基金管理公司在上週五中午暫停了MSCI美國50ETF QDII的交易，因為溢價過高。週一，該基金因公司再次警告高溢價而下跌了10%的漲停。

中國華安標普500ETF QDII也在週四下跌了10%的漲停，當時中國股市出現反彈，突顯了情緒迅速變化的風險。

彭博智庫分析師Rebecca Sin表示：“中國零售投資者可能會受到雙重打擊，他們逃離表現不佳的國內股票ETF，尋求那些持有美國股票的ETF，而這些ETF的交易溢價和歷史最高點。”“如果美國市場下跌，投資者可能會遭受兩次損失。”