《每週修正：當鮑威爾兩次説不時，你必須傾聽》- 彭博社

美國聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾在2024年1月31日星期三在華盛頓特區召開聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後舉行新聞發佈會。美聯儲連續第四次會議將利率維持不變，並表示願意削減利率，儘管不一定會立即實施。攝影師：Al Drago/Bloomberg 歡迎來到《每週觀察》，這份定價完美的通訊。我是跨資產記者凱蒂·格雷菲爾德。

不，真的

傑羅姆·鮑威爾這次説到做到了。本週。

美聯儲首次降息的時間在市場上已經成為數月來最熱門的話題，但在週三的新聞發佈會上，鮑威爾對下個月降息的想法潑了冷水：

我不認為委員會在三月會議之前會達到足夠的信心來確定三月是這樣做的時間。但這還有待觀察。所以我不會稱之為 — 你知道，當你説 — 當你問我“在近期內”，我理解為三月。我會説我不認為那可能是 — 那可能不是最有可能的情況，或者我們稱之為基本情況。

到星期四早晨，高盛集團、美國銀行和巴克萊銀行等一些最後堅持認為會在三月降息的機構已經推遲了他們對首次降息的預測。

交易員在鮑威爾講話後加大了對5月和6月降息的押注

現在6月份已經定價了大約60個基點的寬鬆政策

消息來源：彭博社

根據隔夜指數互換市場的定價。

“當主席在同一個回答中兩次基本排除了3月份的降息時，我們必須接受這個信號，”美國銀行的團隊，包括邁克爾·加彭和馬克·卡巴納在一份備忘錄中寫道，他們將目光轉向了6月。雖然“5月份也有可能”，但在那之前幾乎沒有什麼通脹數據，而且央行通常更喜歡在有新的經濟預測的會議上進行政策調整。

這並不是説沒有持異議者。彭博經濟學仍然堅持其對3月份降息的預測，理由是“持續疲軟的通脹數據和較弱的勞動力市場數據。”

但目前，債券市場似乎認為利率至少還會維持較長一段時間。目前3月份降息的可能性約為三分之一。

一個光明的黑天鵝

當然，鮑威爾不能説，“我們絕對不會在3月份加息”，因為在那之前可能會發生一系列經濟和金融災難。週三早晨——在聯邦儲備決定公佈幾個小時之前——就是一個很好的例子。

紐約社區銀行 出人意料地宣佈虧損，削減股息，並將貸款損失準備金提高到5.52億美元——是分析師預期的10倍。

這一事件重新點燃了對 商業地產的擔憂，因為紐約社區銀行指出了一對麻煩的貸款，用於合作公寓綜合體和辦公空間。由於2023年3月的銀行痛苦以來，對該行業的擔憂在最近幾個月中已經減弱，因為沒有發生任何引起高度關注的意外事件。

美國商業地產價值下跌的主要原因是辦公室領域的低迷

大多數類型的房地產價格都出現了下跌

來源：Green Street

*數據顯示商業地產價值在去年12個月內的變化

現在，人們再次關注的是截至去年年底美國銀行持有的2.7萬億美元的商業地產貸款。這些數萬億美元中的大部分是由較小和地區性銀行持有的，而不是像摩根大通這樣的大銀行。隨着辦公室房地產價值下跌，到期和減記的臨近，人們拭目以待後果可能會有多大。

那麼這對美聯儲意味着什麼？據BMO資本市場稱，這可能會增加3月份降息的可能性，“在邊際上”。但很難忽視市場的反應。

“快速看一眼KRE（地區銀行指數）和今天利率的相關性，幾乎沒有疑問，主要的推動因素是對2023年3月的另一次事件的預期，” BMO的伊恩·林根在週四的一份報告中寫道。“在這個話題上沒有什麼見解可提供，我們不願意擋在價格行動的前面，因為2023年3月的記憶仍然很新鮮，對價格行動進行反向操作似乎是愚蠢的。”

賣方市場

1月份債券銷售的火爆勢頭本月幾乎沒有放緩。

投資級公司上個月售出了近1900億美元的新債券 — 創下了紀錄。預計2月份這種 勢頭會繼續，美國銀行預計本月高級債券銷售額將達到1600億至1700億美元。

交易雙方都存在FOMO的潛在情緒：公司借款人正在利用相對平靜的市場條件來融資，而投資者則渴望在美聯儲開始削減之前購買收益率較高的債券。

富國銀行高級評級債務聯合負責人Maureen O’Connor表示：“市場定價完美無缺。沒有人願意等待這些條件發生變化。”

美國藍籌債券銷售有望刷新二月紀錄

根據美國銀行全球研究數據，本月可能有1600億至1700億美元的新債券發行。

來源：美國銀行全球研究

據彭博社的Allison Nicole Smith報道，終於有一些令人興奮的交易達成。根據彭博社編制的數據，經歷了十年來最為低迷的併購年度之後，至少有3220億美元的交易可能會在今年部分資金來源於債券市場。

花旗集團DCM高級客户負責人Peter Aherne表示：“預計2024年上半年將有數百億美元的公開披露的與併購相關的融資。二月將是這些借款人考慮進入市場的第一個潛在時機。”

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