Grayscale（GBTC）比特幣基金在轉換為ETF後折價消失-彭博報道

Katie Greifeld

2024-02-02

大約210億美元的基金，即GBTC，根據彭博編制的數據，週四收盤價比其淨資產價值高出0.02%。

攝影師：Michael Nagle/BloombergGrayscale比特幣信託基金的期待已久的轉換成交易所交易基金已經消除了該基金的折價，結束了多年來一直存在的套利交易，這既是一次絕佳的機會，也是一次令人心碎的經歷。

大約210億美元的基金，即GBTC，根據彭博編制的數據，週四收盤價比其淨資產價值高出0.02%。在上個月轉換成交易所交易基金之前，GBTC的結構使其容易受到其基礎持有的驚人溢價的影響，然後溢價翻轉為兩位數的折扣。

GBTC曾經高額的溢價創造了加密貨幣中最受歡迎的套利策略之一 —— 對沖基金會借比特幣，將比特幣與GBTC交換成股份，然後在鎖定期後在二級市場拋售這些股份。在2021年初加拿大推出以實物支持的比特幣交易所交易基金之後，這種交易變得不利，導致GBTC的價格遠低於其基礎貨幣的價值。這導致了一波困擾，例如Three Arrows Capital在2022年破產。

“這代表着加密貨幣歷史上一個不幸的篇章的結束，”長期從事交易並撰寫“加密貨幣是宏觀現在”通訊的交易員諾埃爾·阿切森説。“GBTC的溢價是交易員利用槓桿在一個效率低下的市場中獲取優勢的令人不安的例子，而它的折價則成為市場自行‘修復’的強烈提醒。”

沒有贖回機制，GBTC實際上是作為封閉式基金運作的。現在，作為ETF，專門的交易員（被稱為授權參與者）與贊助方合作創建和贖回股份，使GBTC的價格與其淨資產價值保持一致。

“作為全球最大的比特幣產品，擁有最高的日均交易量、最緊密的報價價差和最長的歷史記錄，GBTC無疑是現貨比特幣ETF市場的支柱，並將繼續為ETF用户——包括廣泛的投資者和資本市場參與者——提供對比特幣的自信、可信、受監管的曝光，”Grayscale的一位女發言人在一份電子郵件聲明中表示。

Grayscale仍然受到大量比特幣信徒的崇拜，他們認為其戰勝證券交易委員會可能會成為加密貨幣在獲得認可的道路上具有潛在先例意義的一擊。法官在8月份的裁決中指出，該機構在禁止Grayscale轉型方面表現“反覆無常”，這表明試圖將金融系統與在線貨幣隔離開來的努力並非華爾街上許多人所認為的既定事實。

Grayscale的勝利引發了人們的猜測，即SEC最終會批准這些產品，從而引發了另一輪套利交易，抓住了GBTC的折價。甚至在法院做出決定之前，交易員們就已經開始搶購信託基金的股份，期待ETF的批准，從而為Ark Investment Management和Saba Capital Management等公司帶來了可觀的利潤。

“折價的結束也終結了一些基金在折價率達到40%時開始的長期套利交易，我們現在看到了這種明顯的拋售效應，”Castle Island Ventures的創始合夥人Nic Carter説道。

自成為ETF交易以來，GBTC已經蒸發了超過58億美元，而新推出的同行都實現了資金淨流入。比特幣的價格在推出期間波動較大——這種加密貨幣在推出當天曾一度突破了49,000美元，但不到兩週後就跌破了39,000美元。目前，比特幣的交易價格接近43,000美元。

除了退出套利交易者，Carter表示，GBTC相對較高的費用也可能助長了資金外流。GBTC收取1.5%的費用——雖然低於其之前形式的2%費用，但是遠高於其最接近的競爭對手。富達和黑石的ETF在豁免期後最終將收取0.25%的費用。富蘭克林坦普爾頓的基金在豁免後的費用率為0.19%——是所有現貨比特幣ETF中最低的。

近日資金流出有所放緩，但高成本可能會繼續導致資金撤出，根據FRNT Financial的Stephane Ouellette所説。

該公司的聯合創始人兼首席執行官Ouellette表示：“如果費用不降低，賣出很可能會持續一段時間，可能會以更漸進的速度進行。”