債券市場對鮑威爾反對降息和就業激增的賭注感到不安-彭博社

Michael Mackenzie, Liz Capo McCormick

2024-02-05

傑羅姆·鮑威爾在1月31日的華盛頓特區FOMC會議後舉行新聞發佈會。

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社美國經濟正在考驗債券交易員對美聯儲今年將實施一系列降息的信心。

1月意外激增的就業數據顯示，目前中央銀行幾乎沒有壓力立即開始寬鬆貨幣政策，這給了它時間觀察通脹是否持續朝着2%的目標發展。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾上週支持這種觀望態度，導致交易員大幅削減了對5月之前首次降息的押注。

但鮑威爾毫無疑問地表示，隨着疫情後通脹激增的減弱，中央銀行將在今年開始放鬆政策。這讓債券交易員確信利率最終會下降，儘管對中央銀行將採取何種程度的措施存在疑問。

“隨着通脹率持續下降，美聯儲可以進行三到四次降息，”智威資產固定收益策略負責人凱文·弗拉納根説道。但他表示，1月份就業增長和工資的上漲“挑戰了國債市場對勞動力市場將會軟化到需要美聯儲採取激進寬鬆政策的看法。”

三月份的利率互換價格下跌了4個基點，五月份的價格在就業報告後下跌了22個基點

來源：彭博社

聯邦基金利率目標的變化由隔夜指數互換和SOFR期貨隱含。聯邦儲備點使用插值。

對於摩根資產管理公司的投資組合經理普里婭·米斯拉來説，聯邦基準利率的時機不確定性增加了五年期國債的吸引力，她認為這很可能受益於更長的降息行動。

“聯邦開始正常化的時間越晚，由於滯後效應，它很可能需要做的就越多，”她説。

經濟一直在持續超越人們對聯邦加息的擔憂，這種加息在七月份停止。相反，它一直以穩健的速度繼續擴張，僱主在一月份增加了35.3萬個工作崗位，這是一年來最大的月度增幅，幾乎是經濟學家預期的兩倍。

這些數據在週五引發了債券市場的新一輪拋售，推高了各種收益率。兩年期國債的收益率一度上漲了20個基點至4.4%以上，這是自三月以來最大的單日飆升。

彭博社策略師的看法…

“一月份勞動力市場數據非常強勁。不用説，這對債券市場和2024年的聯邦定價至少在年初是悲觀的。”

— 卡梅倫·克萊斯，MLIV宏觀策略師

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然而，人們普遍認為聯邦將在年中開始放鬆政策，這為債券市場設定了一種底線。每當收益率飆升時，買家往往會湧入，試圖在相對較高的收益率消失之前鎖定利潤。

此外，貨幣市場基金中存有6萬億美元的紀錄，一旦短期利率開始下降，這些資金可能會開始轉向債券。

儘管當前經濟的強勁表現意味着沒有太大的緊迫性，但決策者們仍然意識到將利率保持過高過長的風險。目前的利率處於5.25%至5.5%的區間，是被視為對經濟增長中性水平的兩倍多。隨着通脹的下降，這給了政策更多的空間來減少限制。

鮑威爾在週三表示，央行在“風險管理模式”下進行政策調整。此外，他表示官員們歡迎強勁的勞動力市場，只要通脹繼續下降。

這一信息傳遞是期貨市場繼續預期今年將有大約五次四分之一點的降息，並且仍然對3月份首次降息抱有一些可能性的原因，即使鮑威爾表示這種可能性不大。

因此，債券可能還有上漲空間。美國銀行的利率策略師布魯諾·布賴辛哈建議投資者為10年期國債收益率——目前略高於4%——在今年可能下降至3%的風險做好準備。

“如果市場開始調低對聯儲中性政策利率的預期，這可能會拉低收益率，”他説。“此外，經濟出現市場目前對軟着陸的預期不會發生的衝擊的風險仍然存在。此外，通脹可能會開始更加積極地下降。”

經濟數據：
- 2月5日：標普全球美國服務業採購經理人指數；ISM服務業指數；高級貸款主管調查
- 2月7日：抵押貸款申請；貿易收支；消費者信貸
- 2月8日：初請失業金申領人數；批發貿易銷售和庫存
聯邦儲備日曆：
- 2月5日：亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克
- 2月6日：克利夫蘭聯邦儲備銀行行長洛雷塔·梅斯特；明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡里；波士頓聯邦儲備銀行行長蘇珊·柯林斯；費城聯邦儲備銀行行長帕特里克·哈克
- 2月7日：聯邦儲備委員會理事阿德里安娜·庫格勒；里士滿聯邦儲備銀行行長湯姆·巴金；聯邦儲備委員會理事米歇爾·鮑曼；柯林斯
- 2月8日：巴金
- 2月9日：達拉斯聯邦儲備銀行行長洛瑞·洛根
拍賣日曆：
- 2月5日：13周、26周國債
- 2月6日：42天現金管理國債；三年期國債
- 2月7日：17周國債；10年期國債
- 2月8日：4周、8周國債；30年期國債

2024年的前五週為新興市場交易員帶來了一個早期贏家：以美元計價的企業債券。

這種類型的債務在新興市場範圍內比大多數其他資產類別都有更高的回報率，根據Bloomberg編制的數據，以美元計價的年化收益率達到12%，這些債券的表現優於美國企業票據，使得收益率差距縮小至自2021年6月以來的最低水平。