穆斯克-扎克伯格：特斯拉正在輸掉“壯麗七人組”擂台賽 - 彭博社

然後就有了壯麗的六人組？

攝影師：Nathan Laine/Bloomberg

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壯麗

用一個恰當的類比來説，大科技股就像埃隆·馬斯克的火箭一樣。它們似乎超出了地球的引力範圍，現在它們正在測試物理定律（特斯拉公司除外，它突然受到了重力的影響）。用科幻小説的語言來説，一些既定的市場關係正在發生變化。由於強勁的就業報告（稍後會詳細介紹），債券收益率在週五大幅上漲。這對股市有什麼影響？科技股表現出色。回想一下，普遍的觀點是，長期收益率上升對“長期持有”公司（如大型科技集團）特別有害。它們大部分價值在於未來的收益，必須以更高的利率貼現。因此，隨着收益率上升，大型科技股在2022年表現糟糕，在2023年收益率得到控制後表現良好。到目前為止，今年收益率上升了，這些股票也上漲了。這張巧妙的圖表來自美國銀行證券的邁克爾·哈特內特：

從歷史上看，值得指出的是，10年期收益率的變化與納斯達克之間並沒有特別強烈的關係。但是，2024年收益率上升與納斯達克表現良好的組合非常不尋常。唯一更極端的情況發生在1999年，當時市場在次年泡沫破裂之前狂歡。一般來説，這種組合要麼發生在經歷嚴重衰退之後（如2009年），隨着收益率上升，人們也購買股票，要麼發生在人們根本不在乎的泡沫時期。

Hartnett的圖表截至1月29日，或者上週一。在上週五納斯達克股指大漲之後，現在它將會更加極端。這在很大程度上要歸功於這七家公司（Alphabet Inc.、Amazon.com Inc.、Apple Inc.、Meta Platforms Inc.、Microsoft Corp.、Nvidia Corp.和Tesla Inc.），它們在2023年上半年引領了市場的反彈。在過去的六個月裏，儘管除了Nvidia之外，我們現在已經擁有了最終季度的業績，這些業績足以使這七家公司相對於市場的其餘部分創下新的紀錄，使用的是彭博指數：

壯麗恢復

經過幾個月的休整，這七家壯麗的科技股票再次表現出色

來源：彭博社

重新基準：2020年12月31日=100

這七家公司有多重要 上週五Meta市值的增長幾乎達到了2000億美元（大約是思科系統公司的當前市值）。這是有史以來任何公司市值單日增長最大的一次。

這七家公司的差異化增長越來越明顯，因為它們相互競爭。投資者開始評估究竟哪些公司將從人工智能中獲益。去年，這場競爭導致特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克向Meta的馬克·扎克伯格發起了一場籠鬥比賽。這場比賽從未發生過，但從財務上來看，扎克伯格自那時起一直在對特斯拉造成嚴重打擊。突然間，市場表示Meta的價值是特斯拉的兩倍多：

關於那場籠中對決…

證明馬克的比埃隆的更大（公司而言）

來源：彭博社

在Meta公司發佈驚人業績之前，標普500指數今年的漲幅中，七家公司貢獻了45%，但不包括特斯拉在內的六家公司貢獻了71%，根據哈特內特的説法。這是奇怪的時代。美國銀行建議採取“啞鈴”策略，持有一些大型科技公司股票，並將其與可能在泡沫破裂時表現良好的投資進行平衡。在1999年之後，價值股和新興市場證明了其價值。它們可能再次蓬勃發展。

**—**由伊莎貝爾·李報道

驚喜，驚喜！

就在你以為購買債券安全無虞時，發生了這件事。上週，全球最重要的金融基準——10年期國債收益率，回落至4%以下，預示着金融條件將更加寬鬆。接着公佈了一月份的失業數據，以及對之前數據的修訂，對債券市場的影響立竿見影：

迄今為止2024年最大的驚喜

一月份的工資數據震動了債券市場，使其回到最近的範圍內

來源：彭博社

顯然，這個數字出人意料。否則不會出現如此劇烈的波動。但從更大的角度來看，工資數據只是將債券市場移回了今年大部分時間所處的位置。這至少意味着對報告的可靠性存在一些懷疑。這是公平的，因為從表面上看，它表明了一個日益可能的 逐漸放緩的就業市場的敍事，這一敍事在過去幾個月的數據中得到了多次支持，需要被拋棄。上個月美國新增了35.3萬人員到工資單上。雖然這些數字極易被修訂，但值得注意的是，12月份的工資數據被大幅上調。勞動力市場並未放緩；如果有任何變化，那就是再次加速。

這導致交易商大幅削減了下個月美聯儲會議上降息的可能性 — 儘管上週主席傑羅姆·鮑威爾對這樣的前景潑了冷水，再加上這些數據，或許令人驚訝的是市場竟然認為還存在降息的機會：

三月的悲傷

下個月降息的可能性現在看起來小得多

來源：彭博全球利率概率

這些數字自動削弱了降息的理由，因為它們表明當前的金融狀況並沒有妨礙人們找到工作。如果政策顯然運行良好，為什麼要冒降息的風險呢？在數據中，反對降息的最有力的論據來自工資。

美聯儲一直把勞動力市場放在限制通貨膨脹的中心。這遵循了最著名的經濟模型之一，菲利普斯曲線，它顯示了通貨膨脹和失業之間的權衡；更多的就業意味着更高的通貨膨脹，反之亦然。理論上，使其運作的機制是工資市場。隨着價格上漲，在一個強勁的勞動力市場中，工人可以談判獲得更高的工資來補償，這將進一步推高價格。這就是理論。

數據中最令人意外的是平均小時工資漲幅的反彈。它仍遠高於疫情前的水平，對於中央銀行來説也太高了。問題是如何最好地衡量它們。下圖比較了平均小時工資的漲幅與亞特蘭大聯儲的工資跟蹤調查所顯示的整體工資通脹，後者使用人口普查數據，追溯至2007年。這種方法的一個優點是顯而易見的。平均小時工資數字容易受到構成效應的影響，因此當許多低薪工人在疫情開始時被裁員時，它自動增加了（一年後這種效應消失後又似乎減少了）。除了這一事件，這兩個數字在它們的共同歷史中偏離得最遠。它們都表明，消費者應該比他們目前的狀態更快樂，因為他們的加薪遠遠超過了通貨膨脹：

工資增長：並不那麼明朗

工資通脹的衡量方式不同；所有方式都超出了美聯儲的舒適範圍

來源：彭博社

渣打銀行的策略師史蒂文·英格蘭德上個月提供了一些非常有趣的研究。首先，如果你拿平均小時工資和就業成本指數，然後用消費者價格指數進行通貨緊縮，我們發現工資現在幾乎只比大流行病爆發前微弱增長。在前三年裏，實際工資一直在穩步上漲：

至於亞特蘭大聯儲的數據表明情況更好，英格蘭德發現了“隱含的抽樣偏差”。

要被納入樣本，個人必須在整整一年內一直在工作。這排除了12個月前失業但後來找到工作的工人，以及重新進入勞動力市場的人和新來者。可能這種工作連續性與更高的工資增長有關。

綜合起來，這或許有助於解釋為什麼美國許多人對看起來如此強勁的經濟仍然感到不滿。工資上漲仍然無法覆蓋由消費者價格指數衡量的支出增加，人們仍然感受到了影響。

內務處理

感謝您閲讀本通訊，特別感謝那些在去年底填寫我們觀眾調查的人。令人欣慰的是，似乎沒有人希望我們做出重大改變，所以我們不會；但調查確實提出了一些建議，比如從執行摘要開始、縮減長度，以及在接下來的幾周內進行更多的數據新聞和可視化實驗，我們將嘗試。調查還揭示了我疏忽了不解釋寶貴的伊莎貝爾·李的角色，她於2022年7月加入本通訊作為記者，現在即將離開。我們將在明天介紹她的接替者。如我之前應該明確的那樣 —— 本通訊中所有判斷的最終責任都在我身上。在（非常罕見的）伊莎貝爾寫了我不同意的內容的情況下，我會進行更改。但她是參與其中的完整合作者（甚至更多）。當文章只有伊莎貝爾一個人簽名時，那是因為我找不到任何值得更改的重要內容。那是她的工作。我很抱歉我沒有明確説明這一點，希望她能得到應有的讚揚。我對我們過去18個月所享受的良好工作關係深表感激。現在，讓我們轉到生存提示，這是第一次不是由我來寫（或編輯）：

生存技巧

你好，我是伊莎貝爾。這是我第一次寫這個部分，我結束了大約18個月的《回報點》的貢獻。約翰開玩笑説，給讀者提供“如何生存約翰”的建議將是合適的方式來結束我們的合作。我立刻同意了。我被問到最常見的問題之一是，“他是什麼樣子的？”我遇到過很多聰明的人，但對於約翰的市場專業知識和對彭博終端的百科全書式瞭解（問他任何功能，他可能都是專家），最讓人印象深刻的是他的善良。約翰總是願意指導，併成功地讓我沾染上了他對花哨圖表的熱愛，向我展示了WIRP頁面並不那麼複雜，並分享了有關如何在我們充滿激情但又競爭激烈的行業中生存的寶貴建議。

當我繼續在彭博從事其他工作（我將繼續擔任跨資產記者；但現在將全身心投入其中。請在這裏註冊我寫的“你需要知道的五件事”每日簡報），我肯定會懷念我們的工作動態。這包括一大早給他發電子郵件，他走到我的辦公桌前問今天有什麼安排，最重要的是一起去見信息來源。我們每個人都有不同的風格。我拿出我的錄音筆，在iPhone上打字記錄筆記，而約翰拿出一本黑色筆記本，用速記寫字。我們在背景和年代上完全不同，就像本專欄的許多讀者一樣，但我們都有一個共同的興趣，那就是試圖理解市場。而且似乎是有效的。謝謝你，約翰！

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