國債因聯邦儲備委員會延遲降息而在2024年出現虧損-彭博社

華盛頓特區的美國財政部大樓。

攝影師：塞繆爾·科倫/彭博社儘管聯邦儲備委員會的重大轉變引起了很多興奮，但國債市場在2024年迄今為止表現不佳。

彭博美國國債總回報指數自年初以來除了一天外一直低於年末水平。截至上週五，該指數今年已下跌約0.7%，逆轉了2023年最後兩個月的7%漲幅。

當然，這種損失並不那麼不尋常——在2021年，該基準從未在整年內記錄過正的年初至今回報。但低迷的表現確實表明，去年年底債券交易員對降温的通脹表示的熱情是為時過早的。現在，顯示出經濟彈性的數據促使交易員推遲了對聯邦儲備委員會降息時間和幅度的預期。

自上週五以來，10年期國債收益率上漲了28個基點，創下了自2022年6月以來的最大漲幅，這是在出乎意料的數據和一份服務業調查的支持下，強化了聯邦儲備委員會的信息，即降息可能在五月之前不太可能開始。在期貨市場上，五年期和十年期合同的多頭頭寸被大量清倉，因為對三月降息的定價迅速消退。

“結構性疼痛交易是更高的利率，”AmeriVet Securities美國利率交易和策略負責人Gregory Faranello説。“我們已經為更低的利率做好了準備。但利率繼續上升，這可能會讓人們有點激動，有點緊張。”

僅僅四周前，投資者幾乎可以肯定會在三月份進行降息。現在，三月份降息25個基點的可能性已經減少到了將近10%。

今年，交易員預計會有116個基點的降息，或者略低於五次25個基點的降息。相比之下，市場在一月中旬已經定價了六次降息，是12月政策會議上聯邦儲備官員的中值預測的兩倍。

華爾街交易員將債券和股票下跌，強勁的經濟數據強化了這樣一種觀點：美聯儲還沒有準備宣佈通脹戰勝了。

由於有關通貨緊縮樂觀情緒可能已經過了頭的猜測，國債再次承受壓力。另一個表明全球最大經濟體仍然穩固的跡象是，供應管理協會的服務測量指數達到了四個月來的最高水平，而價格也有所上漲。這一消息在投資者已經在消化包括傑羅姆·鮑威爾在內的一些美聯儲發言人的謹慎觀點的一天裏引起了市場的震動。

交互經紀人的Jose Torres表示，“一拳兩擊”阻止了市場參與者進一步上漲。摩根大通公司策略師Marko Kolanovic表示，“除非有重大沖擊，否則我們認為今年的寬鬆將比市場定價的更為温和。”

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Big Take DC: 美國債務正接近臨界閾值（播客）

美國10年期收益率上漲14個基點至4.16%，2年期國債收益率接近4.5%。美聯儲利率互換幾乎消除了3月加息的可能性，5月降息的幾率也有所降低。美元兑一籃子貨幣匯率創下去年11月以來的最高點。標普500指數在英偉達公司領漲的情況下大幅回升。受美國一家頂級監管機構的壓力不斷增加，紐約社區銀行（New York Community Bancorp）出人意料地決定削減股息並儲備現金，以防商業房地產貸款出現問題，據知情人士透露。

鮑威爾重申，決策者們可能會等到3月之後才降息，在週四接受CBS的60分鐘採訪中如是説，該採訪於週日晚間播出。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡里表示，官員們有時間評估即將公佈的數據後再決定是否放寬政策，而芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯汀·古爾斯比重申，他希望看到更多有利的通脹數據。

對於麥格理的Thierry Wizman來説，市場對美聯儲何時開始降息的評估似乎是合理的。

“我們一直認為，考慮到美聯儲的謹慎，六月是降息的更可能月份，” Wizman指出。“不過，讓我們擔憂的是，一月份美國就業市場持續的強勁是否意味着美國消費者會保持強勁，從而扭轉通貨緊縮的趨勢，使得緊縮的貨幣政策延長更長時間。”

上個月ISM的服務業整體指數上升至53.4。該指數在標誌着擴張的50水平以上保持了一年。最新數據超出了經濟學家在彭博調查中的所有預期。該組織對物資支付價格的指標大幅上漲，顯示成本正在以更快的速度上漲。

美國LPL Financial的Jeffrey Roach表示，物資支付價格的大幅上漲主要反映了運輸成本的增加。他補充説，投資者應該預期如果紅海地區的情況改善，價格將會回落。

“相對於大部分G-10同行，美國經濟的持續強勁是我們自2013年9月以來持有反共識看漲美元觀點的主要原因之一，” 滙豐銀行的Dominic Bunning表示。“在我們看來，活動數據的強勁將使美聯儲難以確信通脹已完全受控。因此，我們認為目前美國的利率定價更容易上行而非下行。”

比爾·格羅斯表示，他正在打賭利率曲線的一部分將恢復到更正常的模式，消除了即使在美聯儲停止加息後仍持續存在的倒掛現象。這位曾經的債券界巨頭在社交媒體上表示，他正在購買與隔夜拆借利率相關的2024年9月合約，並出售2025年9月的合約。

與此同時，美聯儲表示，美國銀行報告稱第四季度信貸標準更為嚴格，儘管收緊標準的比例較上一時期有所減少，根據銀行貸款業務高級貸款官意見調查，即SLOOS。

該報告表明，擔心去年四家地區性銀行倒閉後出現嚴重信貸緊縮的擔憂並未成真。儘管隨着美聯儲將利率提高至20年來的最高水平，高額借貸成本廣泛拖累了家庭，但經濟仍然表現出韌性。

“鑑於這一系列在過去幾個季度中所見到的趨勢，我們對美聯儲的評估感到滿意，即地區銀行危機已得到控制，並且沒有對更廣泛的銀行體系造成任何傳染，”BMO資本市場的伊恩·林根表示。“這使得上週的NYCB頭條新聞變得清晰，並加強了投資者的看法，或許，這只是一個缺乏任何系統性影響的特殊事件。”

股市牛市在脈衝調查中失去了優勢

願意增加投資的受訪者比例從一月份的歷史最高水平下降

來源：彭博MLIV脈衝調查

隨着標普500指數結束了近四十年來的最佳表現，投資者在二月份的日曆翻頁後面臨更加艱難的道路。根據彭博編制的數據，這是過去30年中第三差的月份，僅次於九月和八月。

自十月以來，標普500指數暴漲近20%，創下兩年來的首次紀錄，這引發了人們的擔憂：人工智能炒作在最新一輪大型科技公司業績公佈後受到現實的打擊；市場對於美聯儲下月開始放鬆政策的狂熱猜測已經冷卻；相對於歷史水平，估值仍然偏高，這讓一些策略師想起了互聯網泡沫。

“值得問問自己，我們是否在短期內定價了過多的好消息？”全國公司的馬克·哈克特説道。“在過去的兩年裏，尤其是在選舉年，這個時間點——二月到三月——往往會出現下跌。再加上情緒和倉位的上升，我預計在接下來的6-8周內會出現橫盤或輕微下行的走勢，以應對季節性的波動。”

“之後，我對今年的長期前景仍然持樂觀態度，”他補充道。

季節性障礙

過去30年中，二月份是標普500指數的第三差月份

來源：彭博社

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企業要聞：

• Palantir Technologies Inc.表示，對其人工智能產品的需求推動了銷售，併為2024年提供了高於預期的利潤展望。
• RTX Corp.正接受美國證券監管機構對其披露有關導致空客公司暢銷飛機發動機召回的製造缺陷進行調查。
• Reddit Inc.據知情人士透露，2023年其營收較前一年增長逾20%，公司正準備進行備受期待的潛在首次公開募股之一。
• Microsoft Corp.視頻遊戲負責人Phil Spencer表示，將在下週公佈更多關於他的計劃的信息，此前有玩家在線表達了對公司將一些Xbox獨佔遊戲引入競爭對手索尼PlayStation和任天堂Switch遊戲機的憤怒。
• 波音公司在其737 Max飛機機身鑽孔中發現更多錯誤，這一挫折可能進一步拖累這一受監管機構限制的關鍵項目的交付，因為該項目已因質量問題受到限制。
• 卡特彼勒公司在能源和交通業務的第四季度銷售額報告較高後，消除了全球經濟放緩的擔憂，這有助於其實現超過分析師預期的利潤。
• 曼哈頓美國檢察官辦公室已對阿徹丹尼爾米德蘭公司的會計做法展開調查，消息人士直接瞭解此事。

本週重要事件：

• 澳大利亞儲備銀行利率決定，週二
• 歐元區零售銷售，週二
• 德國工廠訂單，週二
• 瑞士銀行盈利，週二
• 加拿大銀行行長蒂夫·麥克萊姆講話，週二
• 美聯儲洛雷塔·梅斯特和帕特里克·哈克爾講話，週二
• 德國工業生產，週三
• 華特迪士尼盈利，週三
• 美聯儲阿德里安娜·庫格勒和湯姆·巴金講話，週三
• 中國生產者價格指數，消費者價格指數，週四
• 美國批發庫存，初請失業金，週四
• 財政部長珍妮特·耶倫在參議院銀行委員會聽證會上就金融穩定監督委員會年度報告發表講話，週四
• 製藥公司首席執行官在參議院就處方藥價格問題進行發言，週四
• 歐洲央行首席經濟學家菲利普·蘭講話，週四
• 歐洲央行發佈經濟公報，週四
• 美國CPI修訂，週五
• 德國消費者價格指數，週五
• 喬·拜登總統在白宮接待德國總理奧拉夫·肖爾茨，週五

市場主要變動：

股市

• 截至紐約時間下午4點，標普500指數下跌0.3%
• 納斯達克100指數下跌0.2%
• 道瓊斯工業平均指數下跌0.7%
• MSCI世界指數下跌0.4%

貨幣

• 彭博美元現貨指數上漲0.4%
• 歐元兑美元下跌0.4%，至1.0742美元
• 英鎊兑美元下跌0.8%，至1.2536美元
• 日元兑美元下跌0.2%，至每美元148.66日元

加密貨幣

• 比特幣下跌0.9%，至42,361.51美元
• 以太坊下跌0.4%，至2,289.39美元

債券

• 10年期美國國債收益率上漲14個基點，至4.16%
• 德國10年期收益率上漲7個基點，至2.32%
• 英國10年期收益率上漲9個基點，至4.01%

大宗商品

• 西德克薩斯中質原油上漲0.7%，至72.82美元/桶
• 現貨黃金下跌0.7%，至2,024.86美元/盎司

本故事由彭博自動化系統提供協助製作。