摩根士丹利（MS）加快競賽步伐，模仿萬得寶避税基金 - 彭博社

摩根士丹利總部位於紐約。

攝影師：Angus Mordant/Bloomberg上週，一份鮮為人知的美國證券交易委員會文件可能會動搖數萬億美元的基金資產，甚至可能比備受矚目的比特幣ETF的到來對華爾街的影響還要大。

該公司是最新一家尋求複製僅由萬得寶集團採用的基金結構的公司，這種結構讓由傑克·博格爾創立的巨頭在過去20年裏在行業中擁有了減税的優勢。

摩根士丹利希望獲准向其現有的共同基金添加ETF股份類別，加入了越來越多的尋求重新複製這一藍圖的資產管理公司的行列。儘管專利在五月到期，不再禁止模仿者，但這種結構仍然是萬得寶獨有的。美國證券交易委員會尚未批准其他發行人使用這種混合結構，這一舉措將使它們能夠將交易所交易基金的税收效益轉移到潛在的數萬億美元的共同基金資產上。

“美國證券交易委員會的批准——一個，或者可能是多個——將是2024年最重要的新聞，而且坦率地説，可能是資產管理行業多年來最重要的事件之一，”晨星公司客户解決方案主管本·約翰遜説。

這一申請的提交正值共同基金資金流出與ETF資金流入之間的鴻溝不斷加大。根據彭博社編制的美國投資公司協會數據顯示，2023年共同基金流出約6560億美元，而ETF吸金5780億美元。ETF行業的8.3萬億美元資產仍然遠遠不及美國2萬多萬美元的共同基金市場。

投資者湧向ETF

最近幾年，共同基金出現淨流出，而ETF吸金無數

來源：彭博智庫，投資公司協會

這種基金設計，其中共同基金的一個份額類似於ETF的形式存在，幫助萬得宏觀(Vanguard)最小化税收，通過使用ETF部分有效地避免了在共同基金中積累的應税資本收益。

自從這家總部位於賓夕法尼亞州馬爾文的基金巨頭的這種結構的專利在去年五月到期後，已有六家資產管理公司申請重新創建這種模式。美國第六大ETF發行商First Trust Holdings在摩根士丹利(Morgan Stanley)之前於1月24日提交了申請。

First Trust的高級副總裁Ryan Issakainen表示：“這一申請增加了可能擁有更適合某種類型平台的基金的能力。例如，想象一下一些401k和退休賬户。ETF可以在這些平台上使用，但它們更適合傳統共同基金。”

摩根士丹利拒絕置評。

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儘管美國證券交易委員會（SEC）在20多年前允許萬得投資使用該基金設計，但並不保證它會允許其他公司採用相同的做法。

監管機構此後表達了對共同基金和交易所交易基金（ETF）投資者利益衝突的擔憂，在2019年對ETF規則進行了全面改革時，監管機構故意保留了發行者如果想要在多類股份結構中推出ETF則需要申請豁免的規定。

與此同時，儘管萬得投資獲准在被動形式下使用該結構，但其數年後試圖將其應用於主動管理基金的申請並未獲得監管批准。

對於K&L Gates LLP的合夥人斯泰西·富勒來説，SEC可能希望在採取這些行動之前最終敲定所謂的波動定價規定——這是一種基於基金結構和目標的流動性機制。

“根據SEC的説法，波動定價規則將使共同基金的購買和贖回成本轉嫁給其背後的投資者，”她在一封電子郵件中寫道。“這將在很大程度上消除一個基金類別對另一個基金類別的交叉補貼的可能性，而這正是SEC所指出的阻礙其批准多類ETF的原因。”

目前，基金行業正在等待SEC的任何消息——SEC並不一定要對任何批准做出回應。

“我們希望SEC會優先考慮這一領域，這有可能給美國投資者帶來實質性的好處，”Dimensional的聯席首席執行官兼聯席首席投資官傑拉德·奧雷利説。Dimensional於7月申請了豁免，並擁有超過6700億美元的資產。

“許多共同基金的佣金成本低，未投資現金水平低，且税收效率高，這使它們成為ETF份額類別的良好選擇，”他補充説。“為這類基金提供ETF份額類別的能力可以為更多投資者提供選擇，並使所有基金股東受益於規模效益。”