美國CPI大幅修訂的風險讓決策者和投資者感到緊張-彭博社

勞工統計局定期調整每月的消費者價格指數數據，以消除影響數字的季節因素。

攝影師：Angus Mordant/Bloomberg提到政府對月度通貨膨脹數據的季節性調整因素進行的年度修訂，即使是在經濟學方面的鐵桿粉絲中，也可能會讓人們失去興趣。但今年不一樣。

華爾街和華盛頓的經濟學家們將會關注今年的更新，因為一年前發生了什麼：消費者價格指數的修訂——通常很小，因此被忽視——足以對總體通貨膨脹進展產生懷疑。

美國消費者價格指數的誤導

2023年2月的年度修訂改變了通貨膨脹軌跡的觀點

來源：勞工統計局，聖路易斯聯邦儲備銀行，彭博社

注：圖表繪製了除食品和能源外的CPI的三個月年化率。

一年後——隨着美聯儲官員急切地 尋找更多證據 以便在承諾降息之前控制價格壓力——本週再次發生戲劇性修訂的風險讓決策者和投資者感到緊張。

美聯儲理事克里斯托弗·沃勒在1月16日的講話中關注了這些數字，引發了投資銀行對該問題的大量研究報告。

“回想一年前，當看起來通貨膨脹迅速下降時，季節性因素的年度更新抹去了這些收益，”沃勒 在講話中説道。“我希望修訂能夠證實我們所看到的進展，但良好的政策是基於數據而不是希望的。”

勞工統計局定期調整月度CPI數據，以消除影響數字的季節因素。這些因素可能包括例如估計的收成影響或與節日購物相關的趨勢。通過對這些進行季節性調整，可以在同一年內有意義地比較通貨膨脹。

但正如BLS在其網站上解釋的那樣，量化季節性模式的過程本身需要不時進行調整，以跟上氣候變化、生產週期、模型更換和其他因素的變化。因此需要對季節性調整進行年度修訂。

去年的調整引起了轟動。

最初的數據顯示不包括食品和能源的消費者價格——這是通脹基本趨勢的重要指標，受到美聯儲密切關注——在2022年最後三個月以年率計算僅上漲了3.1%，低於2021年同期的8%。

誤導性信號

這一積極信號被證明是誤導性的。在修訂後，3.1%被重新計算為顯著更高的4.3%。四天後，1月份的核心CPI以年率計算為5.1%。突然間，圍繞通貨膨脹的論調以及利率前景發生了變化。

快進一年，週五的發佈受到了異常關注，儘管一些經濟學家試圖平息這場戲劇性的局面。

“在我們的10年樣本中，月度修訂的絕對平均值僅為2.6個基點”，美國銀行的邁克爾·蓋彭等人在1月25日致客户的備忘錄中寫道，與2022年第四季度月度平均修訂的9個基點相比，差距很大。

“我們不指望去年的情況會重演，”美國銀行團隊表示，並補充説他們認為這次的修訂不會影響貨幣政策的展望。

彭博經濟學觀點…

“美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾已經表明，在不確定的情況下，他更傾向於慎重製定政策。這是延遲降息的一個關鍵原因——儘管包括2月9日公佈的CPI季節性因素修訂在內的通脹數據將支持3月份的降息。”

— 安娜·王、斯圖爾特·保羅、伊麗莎·温格和艾絲黛爾·歐，經濟學家

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以艾倫·曾特納為首的摩根士丹利經濟學家在1月30日的報告中對這個問題更加悲觀。

“去年的CPI修訂是一個離羣值，”他們説。“從純粹的統計角度來看，預計在即將進行的修訂中再次出現離羣值的可能性很低。”

但摩根士丹利團隊隨後提出了一個懷疑的種子，指出新冠肺炎疫情已經對季節性因素造成了巨大的扭曲，這可能會影響未來幾年的CPI。

“上次的修訂可能是大幅波動序列的起點，但僅憑一個極端例子很難説清楚，”他們説。