美聯儲官員將“擴大”通貨緊縮視為新的降息測試 - 彭博社

一些美聯儲官員對2023年通貨膨脹迅速下降感到驚訝，似乎正在為利率下調設定一個新的標準：價格壓力的更廣泛回落。

上週，里士滿聯邦儲備銀行行長托馬斯·巴金和波士頓聯邦儲備銀行行長蘇珊·柯林斯都表示，他們不僅希望通貨膨脹的下降繼續——就像許多其他官員所説的那樣——而且還希望更有意義地擴大到住房和其他服務領域，因為最近的放緩更多是由商品驅動的。

“他們在制定新的基準，改變目標嗎？看起來是這樣，”特魯伊斯特諮詢服務的美國經濟負責人邁克爾·斯科德萊斯説。“他們已經找到足夠的理由來耐心等待。”

美國通貨緊縮進一步開始

核心價格壓力指數預計將出現自2021年4月以來的最小增長

來源：勞工統計局，彭博社

自7月以來，決策者們一直保持利率不變，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾已經表示，下個月不太可能降息，因為官員們尋求更大的信心，以確保通貨膨脹重新回到他們的2%目標。等待通貨緊縮顯著擴大可能會進一步推遲首次降息的時間。

最近幾個月通貨膨脹的顯著改善——並且在週五的修訂中得到了確認——在很大程度上反映了能源價格的逆轉、供應鏈的恢復以及二手車和服裝等物品成本的降低。服務業通貨膨脹也有所放緩，得益於勞動力市場湧入大量工人導致工資增長趨緩，但進展較慢。

商品消費者價格，不包括食品和燃料，2023年僅上漲了0.2%。與此同時，不包括能源的服務消費者價格指數上漲了5.3%。

“我對此表示樂觀，但仍在尋找更多確鑿證據，證明通脹的放緩是全面的和可持續的，”巴金在上週的一次講話中説道。在彭博電視台上，巴金表示，他希望看到這一趨勢“持續並擴大”，因為決策者需要“再多幾個月”的數據。

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美聯儲官員將在週二發佈的消費者價格指數報告中獲得對通脹的最新瞭解，預計1月份的消費者價格指數將首次在近三年內跌破3%。美聯儲首選的核心通脹指標在去年12月以六個月年化基礎上漲了1.9%，實際上低於美聯儲的2%目標。

商品推動美聯儲首選通脹指標的回落

來源：經濟分析局，彭博

注：柱形圖代表每個類別的百分點貢獻。

美國銀行首席美國經濟學家邁克爾·加彭表示：“看起來他們擔心通縮過多來自商品價格的下降，這種情況可能不會持續。”

以不同方式解析數據凸顯了為何一些官員可能對通脹前景更為謹慎。

達拉斯聯儲制定的一項消除最大價格變動的通脹衡量指標顯示，去年12月通脹率年增長3.3%，明顯高於政府的個人消費支出價格指數的2.6%增幅。

亞特蘭大聯儲公佈的消費者價格指數顯示，過去一年中，那些不經常變動的成本上漲了高達4.6%，幾乎是疫情前的平均水平的兩倍。這一指標通常被視為企業通脹預期的一個標誌。

“期望所有指標都能良好對齊是一個過高的標準，但看到持續、擴大的進展跡象應該會給我足夠的信心，從而開始對我們的政策立場進行有條不紊的調整，” Collins上週表示。

鮑威爾在一月份表示，雖然他的目標是總體通脹，但合理的假設是隨着時間推移，商品的通貨緊縮將趨於平穩，“這意味着服務行業將不得不做出更多貢獻。”

修訂後的圖片

上週五發布的年度CPI修訂確認了去年年底所取得的通脹進展，緩解了之前被聯儲理事克里斯托弗·沃勒所擔憂的問題。經濟學家們還注意到了所謂的超核心服務的更加光明的前景，這些服務不包括能源和住房。

鮑威爾和他的同事們已經提到了這一指標的重要性，以評估國家的通脹軌跡，儘管他們是基於一個單獨的指數來計算的。

“我們發現了現有通貨緊縮敍事的確認——尤其是核心服務領域更強勁的通貨緊縮勢頭，特別是住房租金，”由彭博經濟學的安娜·王領導的經濟學家們在一份筆記中寫道。這將使“決策者對通貨緊縮進展更有信心。”

一些官員擔心過早的寬鬆政策，如果隨之而來的是另一輪加速通脹，然後是利率上漲，可能會損害公眾信心並扭曲通脹預期。亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克表示，政策的逆轉將是最糟糕的結果。

“通脹可能會重新加速 — 這是風險，”畢馬威LLP首席經濟學家黛安·斯沃克説道。“他們正在進行對沖，並且他們覺得他們有足夠的空間來對沖這種風險，鑑於經濟的強勁表現。”