風險平價量化交易者因CPI推動的市場動盪蔓延至各類資產而感到震驚-彭博社

週二的高通脹數據引發了雷·達里奧（Ray Dalio）著名的多元化量化策略的新一輪拋售，讓人想起了鷹派貨幣時代對華爾街的痛苦回憶。

在核心消費者價格指數攀升了八個月以來最多之後，RPAR風險平價ETF（股票代碼RPAR）下跌了1.7%，股票和債券齊跌。這種旨在在各種市場條件下實現穩定收益的策略，到目前為止已經在2024年損失了4.5%。

與標普500指數相比，跌幅達到了8個百分點，這是該基金自2019年成立以來同期最大的回報差距。

這一表現凸顯了這種由橋水基金創始人達里奧推廣的策略在過去幾年中已經成為一個反覆出現的問題，市場相關性收緊使其“全天候”多元化模型遭受損失。隨着債券成為美聯儲的激進抗通脹行動的犧牲品，風險平價正面臨着類似於2022年熊市的又一輪動盪。

“我認為這不是暫時的低迷，”安吉利斯投資公司首席投資官邁克爾·羅森（Michael Rosen）説道。“風險平價假設股票和債券呈負相關。在過去20多年裏一直如此，但在過去並不總是如此，也許今天也不再如此。”

這一回撤標誌着2023年最後幾個月的逆轉，當時RPAR取得了三年多來最佳季度業績，部分原因是出現了降温通脹將使美聯儲最早在3月開始降息的樂觀情緒。

週二股市下跌，標普500指數下跌超過1%。小盤股和無利潤科技公司等投機性股票成為拋售的主要對象，因為長期利率上升的前景侵蝕了投資者的風險偏好。較小公司的Russell 2000指數下跌了4%，創下了自2022年6月以來的最糟糕交易日。與此同時，由高盛集團控股的一籃子無利潤科技公司下跌了5%，創下了自去年8月以來的最大跌幅。

隨着交易員降低了5月首次降息的可能性，債券收益率飆升。兩年期國債收益率上漲19個基點，達到4.66%，創下兩個月來的最高點。這一增長是自去年3月以來最大的一次。

“最近的強勁經濟數據和今天超出預期的通脹數據逆轉了一些漲幅，因為債券市場在權衡任何降息的時間，” Man Group的防禦和戰術阿爾法主管Peter van Dooijeweert説道。不過，他表示，儘管起步有些顛簸，“總體而言，債券前景應該更加穩定，因為即使美聯儲也在指導今年進行數次降息。”

同步拋售引發了人們對一個長期以來一直關注的投資者做法的擔憂，即將債券視為在困難時期的緩衝工具，固定收益在股市下跌時往往會上漲。在通脹和美聯儲政策受到加強關注的情況下，這種關係破裂的情況變得更加普遍。

突然出現的跨資產疼痛可能迫使一些基於規則的交易者解除頭寸。在持續的股票漲勢和價格波動減弱的誘惑下，波動率目標基金今年增加了股票持倉，根據野村證券國際編制的數據，暴露度接近三年範圍的前十分位數。

摩根大通資產管理的投資組合經理普里婭·米斯拉表示：“今天的消費者價格指數質疑了通貨緊縮趨勢以及削減的時間、速度和結束點。它也改變了相關性，利率波動性已經飆升。”“這就是為什麼風險平價可能面臨困難，實際上加劇了市場波動。”