對於金斯勒來説，金融風險存在於銀行和非銀行機構交匯的地方-彭博社
Lydia Beyoud
加里·根斯勒
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加里·根斯勒正在領導美國證券交易委員會進行金融市場和中間人的重組，同時歷史性地改變了參與者和交易內容。SEC主席已完成了他議程的一半多。以下是根斯勒對餘下議程的設想。
在2月14日的一次採訪中，這位前高盛集團高管和三次金融監管者談到了金融穩定、私人信貸以及他為何對銀行和加密貨幣的混合持謹慎態度。一些重大而有爭議的規定，尤其是有關企業氣候披露和重塑股票交易結構的規定，仍在等待通過。根斯勒表示，他希望降低中間人在投資者和發行人之間交易中所獲得的利潤，以使市場更具競爭力和效率。
根斯勒在紐約與彭博社的編輯和記者小組進行了交談。以下是為了簡潔和清晰對採訪進行了編輯。
您對完成議程剩下一半的計劃是什麼？
三年前，我們制定了一個議程，其中包括55或60項提案。我們已經完成了其中35項，通常在其提議形式上進行了一些調整。
在股票市場上，2022年12月有四項單獨的提案，這些提案的方向是向前的。我們正在處理每一個提案。還有一個關於市場中基於交易量的折扣的提案。所以對於這五個提案，我對員工的工作感到非常滿意。
有一些關於投資顧問、經紀人以及所謂的系統合規性的規定。甚至還有關於客户通知的規定，如果有人進入您的經紀賬户或獲取您的私人信息。這一系列規定，同樣是向前發展的，看起來很不錯。
還有氣候規定，這是一個披露規定。顯然，我們正在處理投資管理中的重要規定：預測數據分析規定、託管和流動性。
我個人並不是在趕時間。我深信，員工們會處理這些事情，我們五位委員會成員會對其進行塑造 —— 但是從提案規定到採納規定需要時間。你會發現SEC的運行時間大約在12到24個月之間。我們在2022年3月提出了氣候規定。你可能會看到這一點並説這接近了根斯勒的兩年時間。但這並不是在趕時間。
考慮到這一點，以及這些事情需要多長時間，你是如何確定優先順序的？在如此龐大的清單中，批評可能是你試圖做得太多了。回想起來，你會完全一樣做還是會讓它更緊湊一些？
知道我們所知道的一切，我們可能會提出類似的議程。部分原因是有五位SEC委員會成員，需要就優先事項達成共識。所以我認為這些是真正的需求，需要在市場中推動效率、競爭力和韌性，我感到非常樂觀。
這是否意味着我們採納我們提出的每條規則？不是，因為有時我們會從評論者那裏學到東西，我們會進行調節，我們會改變或重新提出一些東西，所以時間是有限的。但我寧願最終確定那些已經準備好的東西，而不是在時間限制下做出最終決定。
這與主席的優先事項無關。真正重要的是SEC的經濟學家、政策律師、總法律顧問如何處理事情。如果你有一個包含50條評論的清單，處理起來可能會比你有一個更厚或者有時你會收到來自管理基金協會的五封單獨信件的清單要快一些。它們就是不停地來。
你説最終確定規則的時間表一直是一致的，但改變的是行業對你的強烈反對。法律挑戰是否讓你感到驚訝？
我認為這是我們偉大民主的一部分。人們有權利，他們可以把他們的不滿帶到法庭。我們也是一個執法機構。我們每年提起700到800個法律案件。我們可能在任何時候都有200到300個不同的訴訟案件。
我想説的是法院可能在轉變，不僅僅是最高法院或各級上訴法院。
股票市場結構規則的進展不如財政部的規則。您會單獨最終確定每項提案嗎？
我認為不需要同時完成。它們在解決不同的問題。一個是修訂2005年關於國家市場結構的規則，也許會對某些股票採取更窄的買賣價差。我認為這與作為一個機構制定最佳執行規則是非常不同的。
我到了機構，我要求看一份我們最佳執行規則的副本，人們説，“我們沒有。這是Finra的規定。”我還瞭解到這只是書面指導，很多都是。這太重要了，不能只留給一個自律組織。
這個小小的規則，605號 — 24年前首次實施。看起來我們也應該這樣做。它基本上擴大了誰報告執行質量的範圍，包括經紀商，而不僅僅是交易場所。
您對私人信貸規模的激增有多擔憂？
我們在銀行和非銀行部門進行的信貸中介活動受益匪淺。
如果你看看信貸中介的統計數據，也就是公司和發行人借錢，美國在非銀行部門佔了大約70%到80%，銀行部門佔了20%到30%，按美元計算。
如果你看看歐洲，情況幾乎正好相反。這取決於國家。日本和中國比我們更接近歐洲，但有些不同。所以我們在信貸市場上有激烈的競爭。
您對金融穩定面臨的風險擔憂在哪裏？
就在銀行業和非銀行業相結合的地方。在主要經紀業務中，銀行基本上是向非銀行部門提供貸款，特別是在被稱為回購的擔保融資市場和逆回購市場。大約四分之三的市場是以零或接近零的保證金進行的。
現在，銀行會説這是競爭環境。最大的銀行不僅在美國競爭，還有歐洲和日本的銀行，提供這種擔保融資。
宏觀基金、相對價值基金和戰略對沖基金可能會説風險被誇大了，因為你必須看我們所有的淨頭寸 —— 而且我們在我們的首席經紀處還有其他頭寸。
2023年看到傳統金融實體和加密原生公司之間的許多融合。2024年，我們開始看到銀行開始關注資產代幣化，試圖提出想要託管加密資產的試探性想法。加密資產是否應該對金融機構開放，無論是以代幣化、託管或其他形式？
如果他們合法地這樣做，那就很簡單。但是加密領域的很多地方 —— 我在金融界已經有45年了 —— 我從來沒有見過像這樣的東西。這是一個完全建立在規避法律的前提上的領域，然後在他們選擇時依賴法律。當他們在破產法庭上時，他們當然會依賴法律，在某些時候彼此起訴。
這不是一個去中心化的領域，就像金融已經有數千年一樣。它傾向於中心化。其中很多東西基本上是建立在我們在金融其他領域不允許的結構上的，這種混合和衝突。它充滿了衝突和不合規。
華爾街銀行表示我們將進行代幣化 —— 並非常小心地在任何地方都不説“加密”這個詞。他們會朝着區塊鏈點頭，他們提出的論點更類似於證券化。在那種情況下，這些機構是否會被允許擁有更多與加密相關的東西，如果有需要調整的地方才能實現這一點？
我不能預先判斷任何事情。這取決於產品。你可以將X、Y、Z股票進行令牌化。它仍然是一種證券。
你如何交易？那種證券的發行和銷售如何符合證券規定？如果賬本上存儲的是一種證券，那就確保你遵守證券法。如果它不是一種證券而是一種商品，那麼他們需要遵守商品期貨交易委員會的規定。
但這並不是這個領域建立在其上的真正內容。你有15,000到20,000個代幣，我們是基於功績中立的，但經濟學會告訴你，其中大多數都會失敗。
這似乎是2024年的“斯普特尼克時刻”：在本週的一份神秘聲明中，一位知情美國情報的美國議員警告説俄羅斯存在嚴重但未指明的安全威脅。
在經歷了幾天的不確定性後，喬·拜登總統在週五提供了迄今為止最詳細的描述，説明了危險是什麼。俄羅斯一直在研發一種反衞星太空武器，但這並不對地球上的人構成“核威脅”。事實上，拜登表示，這種武器可能永遠不會實施。
“我們發現有能力將一個系統發射到太空，理論上可以做一些破壞性的事情。但還沒有發生，”拜登説。“我期望——我希望——它不會發生。”
儘管威脅並不像最初的恐慌所暗示的那樣緊迫，但俄羅斯的野心凸顯了安全專家和美國政府所説的美國、俄羅斯和中國之間在太空中發展進攻和反擊能力的競爭日益激烈。這引發了越來越多的擔憂，即冷戰對手之間曾經沉寂的太空競賽正在以一個不穩定的新維度重新加速發展：潛在的太空戰爭。
雖然這一揭露可能對大多數美國人來説是個震驚，但研究人員多年來一直在跟蹤和測試太空核爆炸可能產生的影響，因為他們瞭解到俄羅斯或其他對手可能會嘗試開發這種武器。
康奈爾大學航空航天工程助理教授格雷格·法爾科（Greg Falco）負責一個專注於太空武器的實驗室，他表示多年來研究人員一直知道中國或俄羅斯可能會試圖將核武器送入太空，從而有意在特定地區造成衞星癱瘓。
“這就像是太陽風暴的加強版，”他談到了潛在的影響。
專家表示，核武器在近地軌道爆炸可能會燒燬數百英里內的任何衞星，並且由此產生的輻射可能會對通過受影響區域的衞星造成長達數月的累積傷害。太空船上的電子設備也面臨因核爆輻射而導致的故障風險。
無論俄羅斯是否部署核武器，清楚的是美國及其兩個主要對手俄羅斯和中國已經開發了越來越先進的計劃，以對對方在軌道上的資產進行衝突，增強了他們摧毀衞星和干擾通信網絡的能力。
強大的脈衝
法爾科表示，國防部和其他部門近年來一直在研究中國或俄羅斯是否可能正在開發高空核爆炸的能力或進行測試，這可能會產生強大的高空電磁脈衝。
莫斯科和北京也已經得出結論，美國過於依賴其通信和間諜衞星以獲取戰術優勢。
“中國和俄羅斯認為美國過於依賴太空來獲取軍事和信息優勢，”美國太空部隊在一份名為“太空競爭”的一月報告中表示。“為了在未來的衝突中尋求不對稱優勢，這兩個國家正在設計、測試和展示反太空武器，以否定、干擾或摧毀衞星和太空服務。”
美國決心不落後。儘管沒有跡象表明美國正在將核武器放入太空——這將違反1967年的外層空間條約——但在太空領域被普遍視為世界上最先進的國家。
一枚火箭攜帶着實踐二十一號衞星從中國四川省的西昌衞星發射中心升空，時間是2021年10月24日。來源：視覺中國集團今年九月，美國進行了一個名為“沉默的狗叫”的新衞星星座的首次發射，旨在追蹤可能會癱瘓或損壞美國軌道系統的中國或俄羅斯航天器。
“沉默的狗叫”是對中國和俄羅斯開發能夠進入軌道並摧毀其他衞星的系統的回應。在今年的年度威脅評估中，美國國家情報總監辦公室表示，中國擁有意圖瞄準美國和盟國衞星的武器，“反太空行動將成為”其解放軍行動的一部分。
雖然其中很多是在未來發生的，但有些已經在發生。俄羅斯總統弗拉基米爾·普京的政府已經提出了攻擊協助其敵人的商業衞星系統的可能性。美國和盟國已經指責俄羅斯在2022年2月烏克蘭入侵前對歐洲Viasat衞星調制解調器進行了全面的網絡攻擊，影響了烏克蘭軍隊的通信能力。
專家表示，無論是俄羅斯還是中國都不能在太空中引爆核爆炸而不影響自己的系統。但他們可能認為美國會損失更多。
“如果衝突接近中國或俄羅斯，而我們的作戰距離更遠，太空對我們可能比對他們更重要，”政府資助的研究機構MITRE的航空航天工程師Eli Niewood説道。“那裏有很多東西並沒有經過強化。”