歐洲銀行業：巴克萊新目標依賴於老一套的故事 - 彭博社

巴克萊銀行首席執行官C.S. Venkatakrishnan

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg重温歷史，小心行事。

攝影師：Akio Kon/Bloomberg巴克萊銀行多年來的低盈利能力和低回報率使其股票估值在歐洲銀行業中名列墊底。其承諾在未來三年內向股東返還100億英鎊（126億美元），旨在結束這段令人失望的時期。我持懷疑態度。

這一承諾依賴於雄心勃勃的增長目標，儘管這些目標可能是可以實現的，但不幸的是，它們建立在那些對於投資者來説太陳舊、太熟悉的故事之上，無法迅速改變人們對該銀行的看法。這一計劃是在2023年的業績發佈會上提出的，旨在向英國和美國的消費者提供更多貸款，同時向公司和投資銀行客户跨銷更多產品。

英國部分更有價值，因為巴克萊在英國退出歐盟和新冠疫情期間減少了風險敞口。但對於其在美國的消費者和投資銀行業務目標存在更大的疑問，這使得該銀行的整體目標變得不太牢固。在合理預期成本增長和信貸損失的情況下，收入增長是計劃中最重要的部分，旨在在2026年將有形股本回報率提高到12%以上。

巴克萊利潤多年來一直疲弱

報告和預測2026年有形股本年度回報率

來源：彭博社

在去年首席執行官CS Venkatakrishnan進行了大約18個月的戰略審查後，對於更加激進決策的任何希望都註定落空。許多人認為巴克萊太過依賴波動性投行，但眾所周知的Venkat永遠不會剝離或縮減該業務。他希望通過為其他部門提供更多資本來增加它們的貢獻。到2026年，支持其投行的集團股本份額預計將從今天的近60%下降到約50% —— 但這將通過零售和公司銀行的資產負債表增長來實現。

最可信的願景是英國戰略。儘管英國是一個成熟市場，巴克萊已經是一個重要參與者，但該銀行還有一些調整空間。與競爭對手相比，它在風險更高的抵押貸款中的份額較低，而且其最近收購英國超市Tesco Plc的銀行業務使其在無抵押消費者貸款方面有了一定進展，而且計劃進一步擴大。與英國公司相比，巴克萊對其存款基礎的貸款較少。這種增長意味着增加風險，但巴克萊可以謹慎地做到這一點。它還得到了一個良好運營的利率對沖計劃的支持，可以提前數年鎖定穩定的收入。

美國消費者業務的情況更加棘手。巴克萊主要代表航空公司和零售合作伙伴（如捷藍航空公司和The Gap Inc.）運營信用卡業務。它希望向風險更高的客户放貸，同時收取更高的利率並大幅削減成本。儘管監管機構強加了一些嚴格的資本增加要求，但這意味着提高回報。這個計劃已經具有挑戰性 —— 但整個商業模式可能會被美國提出的立法徹底顛覆，這可能會終結支撐此類合作品牌信用卡的獎勵計劃。

美國市場也極其競爭激烈，而巴克萊相對來説規模較小。週二宣佈的Capital One Financial Corp.對Discover Financial Services的350億美元收購將把兩家最大的參與者合併為一個更強大的競爭對手。

最後，在投資銀行業務方面，巴克萊的策略與其同行已經宣傳了十多年。巴克萊希望能夠從相同或更少的資本中賺取更多收入。它希望能夠從向其借款的公司和私募股權公司那裏獲得更多諮詢費用。它希望能夠在其幫助客户在債務市場上借款的強大業務之外，進行更多的股權融資和交易。

根據高個位數的年增長率，其2026年投資銀行和市場的營收目標超過1350億英鎊，而2023年為110億英鎊。在沒有更多資本投入該業務的情況下，這將需要高於過去五年中任何一年的風險加權資產的營收回報。

巴克萊希望從相同的資本中獲得更多收入

投資銀行和市場營收佔風險加權資產的比例（報告和暗示）

來源：巴克萊

注：RWA是風險加權資產

當然，可以享受到從2023年的低谷中恢復的市場，巴克萊預測未來三年行業諮詢費用將增長25%。但是，該英國銀行在這一復甦中所佔的份額僅佔其企業和投資銀行所設定的總營收增長的五分之一。增長的四分之一來自為對沖基金和其他客户提供融資，這是困難但並非不可能的。然後，將近30%依賴於從現有客户那裏獲得更多費用。經過這麼多年聽到這個策略，我得親眼看到才會相信。

文科特的戰略並不激進；他主要聲稱投資者已經知道的企業能夠實現比他們想象的更多增長和利潤。在未來三年內，有形權益回報率的目標大於12%，並承諾股息和股票回購至少總額達到100億英鎊，這比預期更為雄心勃勃。它們也是非常容易被錯過的。巴克萊需要迅速展示故事中較弱部分的進展，以便投資者真正相信整個故事。

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