巴克萊投資者為回購歡呼，該銀行制定了新戰略 - 彭博報道

巴克萊銀行首席執行官C.S. Venkatakrishnan。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg巴克萊銀行花了四個小時來宣佈其為期三年的成本削減和增加收入計劃。但最終，投資者們真正關心的只有一件事：資本回報。

“真正重要的部分必須圍繞資本配置展開，”Royal London Asset Management的Richard Marwood在一次採訪中表示。“他們計劃在未來幾年內返還幾乎該業務市值的一半。”

巴克萊銀行多年來的低盈利能力和低回報率已經使其陷入歐洲銀行中最低的股票估值之一。其承諾在未來三年內向股東返還100億英鎊（126億美元）旨在結束這段令人失望的時期。我持懷疑態度。

這一承諾依賴於雄心勃勃的增長目標，儘管這些目標可能是可以實現的，但不幸的是，它們建立在過於陳舊和熟悉的故事之上，無法迅速改變投資者對該銀行的看法。這一計劃是在2023年業績發佈會上一同宣佈的，週二的投資者日上進行了介紹，計劃增加對英國和美國消費者的風險貸款，同時向公司和投資銀行客户跨銷更多產品。

英國部分更有價值，因為巴克萊在英國退出歐盟和新冠疫情期間減少了風險敞口。但對於其在美國的消費者和投資銀行業務目標存在更大的疑問，這使得該銀行的整體目標不夠堅實。在合理預期成本增長和信貸損失的情況下，收入增長是計劃中最重要的部分，以在2026年將有形股本回報率提高到12%以上。

巴克萊多年來利潤疲弱

報告和預測2026年有形股本年度回報

來源：彭博社

在去年首席執行官CS Venkatakrishnan領導下進行了大約18個月的戰略審查後，對於更多激進決策的希望註定是無法實現的。許多人認為巴克萊太過依賴波動性投行，但眾所周知的Venkat永遠不會剝離或縮減該業務。他希望通過為其他部門提供更多資本來增加它們的貢獻。到2026年，支持其投行的集團股本份額預計將從今天的近60%下降到約50% —— 但這將通過零售和公司銀行的資產負債表增長來實現。

最可信的願景是英國戰略。儘管英國是一個成熟市場，巴克萊已經是一個重要參與者，但該銀行還有一些調整空間。它在風險更高的抵押貸款中的份額相對較低，且所需的股本檢查比競爭對手少，而且最近收購英國超市Tesco Plc的銀行業務使其在無抵押消費者貸款方面有了一定進展，計劃進一步擴大。在英國公司中，巴克萊相對於存款基數的貸款較少。這種增長意味着增加風險，但巴克萊可以謹慎地做到這一點。它還得到了一個良好運營的利率對沖計劃的支持，可以提前數年鎖定穩定的收入。

美國消費者業務的情況更加棘手。巴克萊主要代表航空公司和零售合作伙伴（如捷藍航空公司和The Gap Inc.）運營信用卡業務。它希望向風險更高的客户放貸，同時收取更高的利率並大幅削減成本。儘管監管機構強加了一些嚴格的資本增加，但這意味着要提高回報。這個計劃已經具有挑戰性 —— 但美國提出的立法可能會顛覆整個商業模式，導致支撐此類合作品牌信用卡的獎勵計劃被取消。

美國市場也極其競爭激烈，而巴克萊相對來説規模較小。週二宣佈的Capital One Financial Corp.對Discover Financial Services的350億美元收購將把兩家最大的參與者合併為一個更強大的競爭對手。

最後，在投資銀行業務方面，巴克萊的策略與其同行已經宣傳了十多年。巴克萊希望能夠從相同或更少的資本中賺取更多收入。它希望能夠從向其借款的公司和私募股權公司那裏獲得更多諮詢費。它希望能夠在其幫助客户在債務市場上借款的強勁業務之外，進行更多的股權融資和交易。

根據高個位數的年增長率，其投資銀行和市場在2026年的收入目標超過1350億英鎊，而2023年為110億英鎊。在沒有更多資本投入該業務的情況下，這將需要高於過去五年中任何一年的風險加權資產的收入回報。

巴克萊希望從相同的資本中獲得更多收入

投資銀行和市場收入佔風險加權資產報告和暗示的比例

來源：巴克萊

注：RWA是風險加權資產

當然，可以享受到從2023年的低谷中恢復的市場，巴克萊預測行業諮詢費將在未來三年內增長25%。但是，該英國銀行在這一復甦中所佔的份額僅佔其企業和投資銀行所設定的總收入增長的五分之一。該增長的四分之一來自為對沖基金和其他客户融資，這是困難但並非不可能的。然後，將近30%依賴於從現有客户那裏獲得更多費用。經過這麼多年的宣傳，我要親眼看到才會相信。

温卡特的戰略並不激進；他主要聲稱投資者已經知道的企業能夠實現比他們想象的更多增長和利潤。在未來三年內，有望超過12%的有形股本回報率目標以及至少100億英鎊的股息和股票回購承諾比預期更為雄心勃勃。它們也是可以被忽略的。巴克萊需要迅速展示故事較弱部分的進展，以便投資者真正相信整個故事。

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巴克萊銀行表示將進行大規模削減成本，重新組織其報告結構，並在未來幾年向股東返還至少100億英鎊，結束了對歐洲最大投資銀行之一未來方向的數月猜測。

根據週二的聲明，這家英國銀行在2023年實現了9%的有形股本回報率，並計劃在2026年將該指標提高至12%以上。為了實現其新目標，巴克萊表示將在此期間削減20億英鎊（25.2億美元）的成本，同時將收入提高至300億英鎊。

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Bloomberg Daybreak Europe: 巴克萊削減成本 (播客)

巴克萊股東分配已經在上升

該公司計劃到2026年向股東返還另外100億英鎊

來源：巴克萊

該公司還在進行業務改組，並重新劃分為五個新部門：英國零售銀行、英國公司銀行、私人銀行和財富管理部門、投資銀行部門和美國消費者銀行。

“我們正在重新組織業務，以滿足客户需求和為客户提供服務，就是這麼簡單，”首席執行官C.S. Venkatakrishnan在與記者的電話會議上説道。“我們將管理成本，這通常涉及技術、人員、物業和人數。”

該銀行的股價在倫敦時間下午1:14上漲了7.4%，是自2021年1月以來的最大漲幅。

由於這些變化，巴克萊已經重新調整了一些高層管理人員。Adeel Khan被任命為全球市場部門的唯一負責人，而他的前任聯合負責人Stephen Dainton成為巴克萊銀行股份有限公司總裁和投資銀行管理部門負責人。Cathal Deasy和Taylor Wright將繼續擔任銀行聯合負責人的職務。

Vim Maru是巴克萊英國的新CEO，而之前擔任該職務的Matt Hammerstein現在是英國公司銀行的CEO。Hammerstein還將負責公共政策和企業責任，這是從Sasha Wiggins手中接過來的，後者現在是私人銀行和財富管理部門的CEO。

該公司此前曾警告稱，將會在第四季度因努力削減成本而產生費用。這些費用在該時期累計達到了9.27億英鎊，其中包括與裁員在企業和投資銀行部門相關的1.88億英鎊成本。

高管表示，這些舉措應該能幫助該銀行今年節省約5億英鎊。

風險加權資產

就第四季度而言，該公司的企業和投資銀行部門的總收入下滑了7%。由於該部門消耗的資本相對於巴克萊銀行業務的其他、回報率更高的部分而言較多，該部門長期以來一直是投資者爭論的焦點。

週二，高管們堅稱他們認為該業務的規模適當，儘管他們承認他們將尋求增長業務的其他部分，以改善這種平衡。為此，最近幾周宣佈將收購樂購公司的大部分銀行業務，因為該銀行希望在英國零售銀行業務中建立更大的立足點。

總的來説，巴克萊預計未來幾年風險加權資產將增加500億英鎊。該公司計劃將其中的300億英鎊分配給其以英國為重點的業務：巴克萊英國、英國企業銀行和私人銀行與財富管理部門。高管表示，剩下的200億英鎊將分配給美國消費者銀行，這在很大程度上是由於監管變化。

彭博智庫的觀點：

巴克萊提高的財務目標設定了一個高標準 — 將盈利目標提高到12%，而不是之前的10%，並將收入目標定為300億英鎊，比共識高出13% — 但要實現這些目標仍然遠非易事。將投資銀行縮減到集團的大約一半，將股東派息提高到100億英鎊，以及20億英鎊的成本節約，這些都受到投資者的歡迎，而且更容易實現。

- 菲利普·理查茲*，資深銀行分析師*

投資銀行將不得不吸收更高的資本要求的影響，而不會從銀行獲得額外的資本，Venkatakrishnan説。總的來説，到2026年，這意味着投資銀行將消耗銀行風險加權資產的約50%，而目前它佔了63%，他補充説。

“在中期內，這將在消費者和批發之間重新平衡風險加權資產，並支持更一致和更高的回報，”他説。

作為增加其以英國為重點的業務規模的一部分，巴克萊計劃擴大其在該國的無抵押貸款業務。作為其中的一部分，該公司將很快向尚未是該銀行客户的消費者提供此類貸款。

“我們真的強調我們對英國的信心，無論是作為一個做生意的地方，還是作為一個做生意的地方，”Venkatakrishnan在與記者的電話會議上説。“當我周遊世界時，倫敦作為交易對手的重要性變得越來越重要。這也是戰略的一個很大的部分。”

交易變化

在Khan的領導下，市場部門將在未來幾年專注於增長一系列領域，以便在2026年前將其回報提高到12%以上。

該銀行計劃專注於增加其在歐洲利率、股票衍生品和證券化產品交易中的市場份額。這應該有助於在未來幾年內增加5億英鎊的收入，Khan週二告訴分析師。

該公司還將繼續投資於其融資和首席業務，這應該有助於為銀行的收入庫增加6億英鎊。Khan説，自2021年以來，資產管理規模超過10億美元的對沖基金中，已有超過50%選擇巴克萊作為其首席經紀人。

在投資銀行業務中，該公司計劃在諮詢和股票承銷等領域擴張。這將增加另外6億英鎊的收入，並有助於改善該部門的回報率，因為這些業務消耗的資本比債務資本市場等領域要少，Venkatakrishnan説。

“我們的投資銀行業務必須有更高的回報率，相對而言，它必須成為巴克萊的一個較小的部分，” Venkatakrishnan説。“簡單來説，我們希望投資銀行業務增長並做出更多貢獻，同時消耗更少。”

第四季度的亮點包括：

• 信貸減值損失為5.52億英鎊，高於2022年最後三個月的4.98億英鎊
• 巴克萊英國的淨利差為3.07%
• 核心一級資本比率（CET1比率），即資本實力的關鍵指標，截至2023年底為13.8%