中國人民銀行意外的政策舉措旨在增強對中國經濟的支持-彭博社

中國人民銀行大樓在北京。

來源：彭博社

Wesley Gray在波多黎各的烏馬考。

攝影師：Xavier Garcia受到各方面的限制，中國央行旨在通過出人意料的寬鬆舉措來擠取更多政策行動的價值，旨在在經濟陷入困境時給市場一個驚喜，以穩定局勢。

中國人民銀行本週早些時候宣佈的一項對關鍵貸款利率的創紀錄降息只是自上任以來央行行長潘功勝出人意料舉措的最新案例。上個月的一次新聞發佈會上，他以一次超出預期的幅度削減了銀行的存款準備金率。

這些舉措反映了中國人民銀行在不放棄其剋制的刺激方式的同時，加大了支持力度。央行的行動空間仍受到限制，因為採取更大膽的舉措可能會削弱貨幣、刺激債務再次累積，並消耗政策空間，而這些空間將在未來需要，因為自上世紀90年代以來最長的通縮期和長期的房地產低迷可能會惡化。

中國大幅削減關鍵抵押貸款基準利率

此舉比所有預測都更大膽，並跟隨其他突然放鬆步驟

來源：中國人民銀行

“央行政策意外公告的模式可能意在引起更多關注並轉變情緒，從而實現更大效果，” Pantheon Macroeconomics 的首席中國經濟學家鄧肯·裏格利説。“我們認為央行有越來越大的可能會尋求再次意外市場。”

到目前為止，這種策略尚未對市場產生持續影響。

在貸款利率下調當天，國內基準滬深300指數僅上漲了0.2%，而在降準後的初期漲幅在接下來的幾天內消失，因為投資者仍然擔心經濟風險。今年人民幣兑美元匯率一直在7.1至7.2之間波動。政府債券收益率因對中國更多寬鬆政策的押注而下降。

“為支持基礎經濟可能仍需要更強有力的政策行動來提振整體情緒，” MIB Securities Hong Kong Ltd. 的分析師Sonija Li説。

過去一年的重大政策舉措：
* **2023年6月：**央行提前通過首先降低短期利率來削減其一年期政策貸款利率 * **2023年8月：**央行意外地將關鍵政策利率下調至三年來最低 * **2023年12月：**決策者通過一年期貸款注入了創紀錄數量的資金，超出了預測 * **2024年1月：**潘總行長在新聞發佈會上宣佈了超額的降準 * **2024年2月：**中國銀行將抵押貸款的關鍵基準利率大幅削減，創下歷史紀錄

最新動向和最近的努力穩定7萬億美元的股市暴跌代表了潘和其他政府領導人增強市場信心的決心。然而，一些投資者表示，需要更強有力的政策來解決經濟增長挑戰，才能產生持久影響。

“潘似乎願意在政策轉變時採取比他的前任更大的步伐，”絕對策略研究新興市場經濟學家亞當·沃爾夫説。但沃爾夫表示，中國人民銀行“將保持謹慎”，並補充説他不指望今年出現任何急劇的政策變化。

中國人民銀行向國務院即中國內閣負責，不像許多其他全球同行那樣是獨立的中央銀行。這是潘和央行行動空間受到的另一個限制。

依靠驚喜來提升政策效果存在風險，這可能會降低透明度。這有可能會破壞易綱，潘的前任，建立更清晰的政策框架和與市場的定期溝通的努力。

“這些舉措越是令人驚訝，可能就越缺乏一致性，”北京投資銀行長頌投資董事孟深説。

彭博經濟學表示…

“中國在管道中有更多的貨幣刺激…週二五年期貸款市場報價利率的意外大幅下調顯示銀行有降低借款成本的空間。我們的分析——使用企業債券的期限利差作為參考——顯示即使中國人民銀行保持不變，他們仍有更多的空間——多達20個基點。”

— 經濟學家張舒和大衞·屈

閲讀完整報告在這裏。

另一個風險是，當中國人民銀行未能達到市場預期時，投資者可能會更加嚴重地對負面的驚喜做出反應，據蓋瑞龍洲的中國經濟學家何偉表示。例如，中國人民銀行在一月份決定不降息，違背了市場預期，這對投資者情緒造成了嚴重打擊，他説。

“當政策舉措超出預期時，市場是高興的，” 何説道。“問題在於當你有令人失望的舉措，卻沒有真正的解釋時，投資者往往會假設最糟糕的情況。”

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