盧拉經濟學面臨考驗，隨着巴西經濟放緩，支出增加 - 彭博社

路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦攝影師：安德萊薩·安奧萊特/彭博社在他第一次擔任巴西總統期間，路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦成功地讓低收入選民和華爾街投資者都感到滿意。在他再次掌權的第一年，他成功地重複了這一罕見的技巧。

2023年，這個2萬億美元的經濟體增長了接近3% — 是分析師們在1月份預期的三倍。通貨膨脹已經放緩，民意調查顯示總統的支持者，主要是較貧困的巴西人，認為他正在兑現承諾。與此同時，股市飆升至歷史新高，該國的信用評級也得到了提升。

路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦攝影師：安德萊薩·安奧萊特/蓋蒂圖片社現在的問題是，讓這位巴西領導人成功的一套經濟理念 —— 可以寬泛地定義為“盧拉經濟學” —— 是否能夠延續到2024年，屆時經濟增長放緩、財政約束逼近以及一場困難的中期選舉將對他的戰略構成重大考驗。

20年前的盧拉乘坐了一輪多年的大宗商品繁榮，為他的扶貧項目和大型基礎設施項目提供了資金，同時發放廉價公共貸款 —— 這一切都沒有讓擔心預算赤字或政府幹預央行的投資者感到恐慌。

在他最新的任期開始時，巴西的經濟在2023年表現出色，這在很大程度上要歸功於被稱為“超級豐收”的現象 - 玉米、大豆和糖的產量創下了歷史新高 - 這很可能是一次性的。疫情後刺激措施的延續提供了另一個暫時的提振。

“這一積極意外的因素是不可持續的，”里約熱內盧Ryo Asset的首席經濟學家加布裏埃爾·巴羅斯説。

巴西經濟脱穎而出，超越增長預期

分析師不斷上調去年的增長預期

來源：巴西中央銀行

注：分析師預計年底的增長來自“焦點”調查

“盧拉會怎麼做？”

增長已經放緩，預計到2024年將減半，隨着農業帶來的提振逐漸消退，預示着一些不受歡迎的選擇。盧拉政府誓言擴大社會計劃，同時在償還債務利息後平衡預算。金融界的共識是，某些事情將不得不讓步。

2003年至2010年間，盧拉政府被認為幫助約2000萬巴西人擺脱極端貧困，使這位總統在陷入腐敗醜聞併入獄之前成為世界上最受歡迎的領導人之一。現年77歲的盧拉更加專注於他的遺產，經歷了一次驚人的復出，他面臨着更大的政治和經濟挑戰。

盧拉執政下的巴西增長和財政政策

他在2000年代主持了一個強勁的經濟，但在他最新的任期開始時，預算背景較弱

來源：巴西中央銀行，統計機構

盧拉在2022年僅以微弱優勢擊敗了極右翼現任總統雅伊爾·博爾索納羅。在他就職後的幾天內，反對派支持者闖入國會大廈，聲稱選舉被篡改。

儘管去年超出預期的增長對鞏固盧拉政權至關重要，但現在即使他的經濟團隊也預計經濟將放緩。根據他的經濟團隊成員的説法，2024年上半年將是最具挑戰性的時期，屆時他可能被迫開啓公共支出之閘，以支持疲弱的經濟。

一位官員表示：“如果盧拉能夠在8月之前成功，而不危及投資者對政府對財政責任的承諾的信心，那麼今年的其餘時間將更容易應對，因為較低的利率將再次支持增長。”該官員請求匿名以描述經濟團隊的想法。

彭博經濟學的經濟學家阿德里安娜·杜皮塔表示：“如果他成功，巴西可能會受益於較低的長期利率、貨幣升值和生產投資的增加。”

這位總統，一位前工會領袖，仍致力於利用國家權力刺激經濟，幫助窮人。去年，他重新啓動了“我的家，我的生活”住房計劃，撥款約20億美元，到2024年將增加到約30億美元。

‘不會停止’

負責該計劃的城市部長賈德爾·巴爾巴略·菲略表示，該計劃已超過了2023年為37.5萬套房屋提供融資的目標。“我們的政府不會停止，”他説，迅速補充説政府也致力於財政責任。

那種平衡可能變得更加困難。鷹派的預算觀察者回憶起十年前的情況，當時盧拉的繼任者迪爾瑪·羅塞夫加大了公共工程投入，並提供廉價政府貸款以避免經濟衰退。結果巴西陷入嚴重的經濟衰退，失去了投資級信用評級，通貨膨脹飆升。

就在去年上任之前，盧拉獲得國會批准了340億美元的臨時支出，主要是延續了博爾索納羅的援助計劃，這些計劃原本將要到期。一開始，他通過了一系列措施，重點關注最貧困的巴西人——提高最低工資，擴大Bolsa Familia計劃的受益人羣，為2100萬低收入家庭提供幫助，併為學生提供重新協商大學債務的機會。

與此同時，由財政部長費爾南多·哈達德領導的經濟團隊着手改革財政規則，緩解了投資者的擔憂。

哈達德的財政議程受到了標普全球評級和惠譽評級的歡迎，兩家評級機構在2023年提高了巴西的信用評級。這兩家公司認為，新的財政框架和對該國税收法的改革，加上過去幾年實施的一系列經濟改革，都有助於提升信用評級。

強勁的經濟數據，加上利率下降和廣泛的風險偏好，去年底將本地股市推至歷史新高。儘管2024年股市的勢頭在美國利率賭注和中國引發的拋售變化中有所減弱，但巴西的貨幣在過去十年中一直經歷着劇烈波動，如今波動性已降至十年低點。這種平靜——是相對政治穩定和仍然較高的利率的結果——正在為巴西雷亞爾成為新興市場投資者的主要目的地鋪平道路。

‘改變目標’

盧拉政府承諾在2024年消除巴西的主要預算赤字，然後實現盈餘。該國財政框架限制支出增長，並在政府顯示失去對錢袋控制跡象時自動啓動削減措施。

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所有這些被認為是必要的，因為巴西的國債佔GDP的約75%，比大多數新興市場同行更高，接近經濟學家認為可能拖累增長的水平。

很少有分析師預計巴西實際上會在今年實現零赤字目標。他們關注的是盧拉政府如何應對未達標的情況。

自由職業的廚師Rosemere dos Santos表示食品價格“荒謬”。攝影師：Dado Galdieri/Bloomberg關鍵時刻可能會在三月到來，屆時預算審查應該會導致強制性支出削減，如果數字不符合預期。高盛集團首席拉丁美洲經濟學家阿爾貝託·拉莫斯表示，在那個階段調整規則會對盧拉控制支出的承諾產生懷疑。他説：“這就像移動球門，然後説你進球了。”

除了引起投資者的警惕，公共支出的激增還可能重新引發通貨膨脹 - 正當巴西人正在享受疫情高峯期的一些緩解時。

巴西食品通貨膨脹下降，利率保持高位

價格壓力從去年的高峯期有所緩解

來源：巴西地理和統計研究所，巴西中央銀行

“價格太離譜了，”51歲的里約烹飪師Rosemere dos Santos説道。 Santos表示，由於食物價格過高，客户停止訂購餐飲或外賣 - 讓她只能靠每月600雷亞爾（122美元）的Bolsa Familia津貼生活。

現在大米和其他主食的成本已經下降，她説，“人們不僅再次舉辦活動，而且我還有新客户。”

‘承受壓力’

隨着十月份的市政選舉臨近，將會有更多支出的壓力。盧拉工黨的許多議員對哈達德試圖施加的限制感到不滿。

Leia Sant’ana在她在聖保羅購買的第一套公寓樓前攝影師：Victor Moriyama/BloombergMinha Casa, Minha Vida等項目可能會贏得選票。51歲的聖保羅電話公司銷售審計員Leia Sant’ana説她是一個政治懷疑論者，只是支持盧拉是為了擺脱博爾索納羅。但她符合他的住房計劃的融資條件，併購買了她的第一套房子。現在，她説總統：“他是最關心我們的人。”

財政擔憂者指出了一個梯度效應：一旦啓動，這些計劃往往會擴大。據Getulio Vargas基金會的研究人員發現，Bolsa Familia最初約佔巴西國內生產總值的0.5%，現在接近2%。

擔任羅塞夫新聞秘書的托馬斯·特勞曼表示，盧拉在新任期初的行動表明了“他將按下哪些按鈕”如果經濟惡化，他必須在社會支持和預算約束之間做出選擇。

特勞曼説：“在壓力下，他將把所有精力投向選舉他的窮人。”

比亞迪股份有限公司在週日推出了它最昂貴的汽車，一款售價168萬元人民幣（23.3450萬美元）的高性能電動超級跑車，與法拉利NV和蘭博基尼等競爭對手的油耗車型相抗衡。

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