追加保證金要求、訴訟擠壓槓桿執行人的財富 - 彭博社

在過去十年中，隨着股市在歷史低利率的推動下飆升，股權質押的做法迅速增長。

攝影師：Adem Altan/AFP/Getty Images一位CEO在槓桿收購走下坡路後陷入困境。另一位在多年虧損後正努力讓自己的業務盈利。還有一位創始人在最近被剝奪所有執行職務後與貸款人發生激烈爭執。

這些人有什麼共同點？他們被迫出售了因為個人貸款而質押的下跌的美國上市股票。

在過去十年中，隨着股市在歷史低利率的推動下飆升，股權質押的做法迅速增長。將近一半的美國首席執行官使用這種技術來獲得貸款，讓他們能夠獲得現金，而不會縮減他們在經營的企業中的股份。

但當情況惡化時，後果可能會非常嚴重。

Charif SoukiAaron M. Sprecher/Bloomberg以Tellurian Inc.的聯合創始人Charif Souki為例，他曾是美國薪酬最高的高管。去年，這位曾經的億萬富翁的貸款人扣押了他在2017年為了房地產投資而質押的2500萬股這家總部位於休斯敦的天然氣公司的股票。在質押時價值約2.5億美元，但在Tellurian股價觸及三年低點後，這些股票僅以3700萬美元的價格出售，通知幾乎所有Souki股份已被扣押。

“整個事情可能會很快解開，”新南威爾士大學商學院的金融教授傑森·澤因在談到股權質押時説，這種質押往往對利率波動非常敏感。“如果你在市場高點質押，你可能仍然處於虧損狀態。”

自去年年初以來，至少有5000萬美元的美國股票質押交易中，Souki佔據了大部分份額，最近幾周提交的最新交易數據顯示，根據彭博社編制的數據。Tellurian的女發言人拒絕置評，而Souki的代表未回應置評請求。

對高管來説，股權質押銷售最具破壞性的部分在於，他們往往被迫在恰到好處的時機拋售股票：當股價處於多年低點時。文件顯示，所有出售的股份在首次披露質押時價值超過3.3億美元。

‘巨大影響’

71歲的Souki在威爾明頓信託公司等貸款人出售了大部分股票後，Tellurian的持股不到1%，文件顯示。後來，他起訴貸款人，聲稱他們在要求返還股票後推動了Tellurian的股票拋售。他還聲稱他們以低價出售了他的定製帆船，並且未經妥善程序就對他破產的813英畝牧場進行了查封。

隨後，由於公司陷入困境，他於去年12月被免去了Tellurian的董事長職務，並被剝奪了任何高管職務。

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對於B Riley Financial Inc.的投資銀行部門首席執行官安迪·摩爾（Andy Moore）來説，他被迫出售股票是以追加保證金的形式進行的。在11月份，當B Riley的股價跌至三年低點時，他的經紀人出售了約130萬美元的股票。這家金融服務公司最近報告了鉅額季度虧損，並面臨着有關其參與Franchise Group收購以及與其前首席執行官有關聯的問題，後者被捲入了一個對沖基金欺詐案件。

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而Blend Labs Inc.首席執行官尼瑪·加姆薩里（Nima Ghamsari）自去年年初以來通過交易計劃出售了約150萬美元的該金融科技公司股票。據文件顯示，他已將大部分股份抵押給一家未披露的貸款人，最新的一筆出售發生在一月份。這家總部位於舊金山的公司股價自其2021年首次公開募股以來已經下跌了約88%，因為它在努力實現盈利方面遇到了困難，突顯瞭如果股票價值下跌，抵押股份的風險。

“如果市場像金融危機期間那樣波動，就會產生巨大影響，”位於鹿特丹的鹿特丹經濟學院（Erasmus School of Economics）助理教授賈亨·白（Jihun Bae）表示。

美國公司老闆出售抵押股票

來源：截至2024年2月19日的SEC文件

注：查裏夫·蘇基（Charif Souki）曾是Tellurian的董事長，直到2023年12月

抵押股票通常有助於高管實現財富多元化。甲骨文公司董事長拉里·埃裏森（Larry Ellison）抵押公司股票以資助奢華生活，其中包括獎盃物業、美洲盃帆船隊和加利福尼亞州印第安維爾斯網球設施。凱凱·伊斯比亞（Mat Ishbia），鳳凰城太陽隊的老闆，去年將超過一半的UWM Holdings Corp.的未償還股票抵押以獲得貸款，然後以創紀錄的40億美元購買了NBA球隊。

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對個別股票或上市持股組合進行貸款通常更容易和更快速，因為抵押品的價值比房地產、藝術品或超級遊艇等流動性較低的資產更容易核實。但如果抵押資產的估值下降，也可能導致更快地要求額外的抵押品來覆蓋借款成本。

利率上升

Axos Financial Inc.首席執行官格雷戈裏·加拉布蘭茨在8月份出售了抵押股票，以幫助支付借款成本，當時這家金融公司的股票價格下跌，創下了近一年來的最長連續日損失記錄。

儘管他的貸款人沒有通過保證金追加通知強制出售，但他在2021年9月披露後的一年內，將用於擔保保證金貸款的股份翻了一番。自首次提交文件以來，美國聯邦基金的基準利率已從幾乎為零上升至5%以上，對那些沒有為貸款設定固定月度還款額的借款人造成了壓力。

根據最新的公開文件，加拉布蘭茨仍持有價值約8000萬美元的大約2.7%的股份。

“抵押貸款通常是浮動利率的，”澤因説。“利率上升意味着你每個月償還利息的負債增加。這使得抵押變得不那麼有吸引力。”

一些美國高管還抵押股份購買公司的額外股票，即使這已經佔據了他們大部分財富。根據伯爾尼大學科爾內利亞·法比西克的2019年研究論文，美國高管抵押股票的平均貸款價值為6500萬美元。

那就是 Blend 聯合創始人 Ghamsari 的情況，他是斯坦福大學計算機科學畢業生，在大約十年前創立了這家借貸平台之前曾在 Palantir Technologies Inc. 工作。

據公司聲明，他利用了自己在 Blend 的股份申請了一筆個人貸款，主要用於在 Blend IPO 前收購額外股份。他與 Blend 的長期前景、董事會和其他股東保持一致，但公司表示他將繼續不時出售股票以償還貸款。

Ghamsari 從 2022 年底開始披露了抵押股份的銷售情況，當時公司股價較 2021 年 7 月 IPO 價格下跌了 94%，當時他的股份價值約為 2 億美元。自從他開始拋售股份以來，他在 Blend Labs 的股份至少下降了 25%，儘管他今年將獲得新的股票期權。不包括這些期權，他目前的股份價值不到 3500 萬美元。

上週五，他申請通過 Charles Schwab Corp. 進一步出售一部分股票。