債券市場風險短期內或將增加，因為市場定價接近美聯儲點陣圖 - 彭博社
Edward Bolingbroke
戰術角度上最近看到的CTA定位處於“最短”狀態，儘管期貨數據中的證據表明正在進行一次解套，這可能導致國債面臨短期內的買盤反彈風險。
這發生在一個持續的曲線前端拋售可能開始遇到阻礙的時刻，因為聯邦儲備委員會日期交換合同逐漸與今年年底三次降息的聯邦儲備委員會成員預測保持一致。
過去幾周看到的解套，大約相當於50萬份10年期國債期貨，也引發了一個問題，即這是否更多地表明瞭基礎交易定位需求的減弱信號。
期貨市場空頭頭寸的信號與現金市場相去甚遠。週二發佈的摩根大通國債客户調查顯示，空頭頭寸數量仍保持自2012年以來的最低水平，而多頭頭寸數量實際上有所增加，從中性轉向。
以下是市場最新定位的概述：
槓桿解套
CFTC定位數據截至2月20日顯示，槓桿基金（通常是對沖基金和各種類型的資金管理人，包括註冊商品交易顧問）一直在以每個基點現金風險大約3300萬美元的速度解除國債期貨複雜的淨空頭頭寸。總體而言，槓桿基金在10年期國債期貨等值方面的淨空頭頭寸現在約為670萬份合約，而1月份的峯值約為720萬份。
與此同時，資產管理人員在過去三週內一直在平倉淨多頭頭寸，合計為52.5萬張10年期國債期貨，相當於每基點風險約3400萬美元。
### 現金市場的不同情況
摩根大通公司最新的國債客户調查於週二發佈，顯示空頭頭寸仍保持在10年多來的最低水平，與期貨市場中CTA和槓桿基金的倉位相反，那裏的淨空頭頭寸較高。調查還顯示，截至2月26日當週，多頭頭寸上升了4個百分點。
摩根大通國債全客户倉位調查
多頭上升，脱離中性。空頭不變，自2012年以來最低
來源：摩根大通，彭博社
數據覆蓋截至2月26日當週
看跌偏斜
在期權市場，交易員繼續為對沖債券市場的拋售和較高收益率支付更高的保費，相對於當前水平，最明顯的是在長期債券合約中。一些長期債券看跌期權的保費可能開始反映出長期債券期貨合約中最便宜交割的潛力，以及圍繞這種情況的對沖。
| 閲讀更多： |
|---|
| 摩根大通表示通過購買債券看跌期權來減輕交割最便宜的風險 |
| 巴克萊表示需要更大規模的國債拋售才能引發交割最便宜的變化 |
最活躍的SOFR期權
過去一週在SOFR期權市場中出現了一些大規模的清算，包括Sep24 96.50看漲期權、Mar24 94.75看跌期權、Jun24 95.50看漲期權、Sep24 95.25看漲期權和Sep24 95.25看跌期權的大幅持倉減少。過去一週，SOFR期權市場的主題是取消看漲蝶式套期保值，尤其關注看漲蝶式套期保值。
通過看漲蝶式套期保值取消的SOFR看漲期權：持倉
最活躍的SOFR期權行權價
SOFR期權行權價的每週淨變化前10名與後10名
來源：CME，彭博社
數據涵蓋了過去一週各行權價持倉的變化
SOFR期權熱力圖
截至Sep24到期日，SOFR期權中持倉最多的行權價仍然是95.00行權價，即5%利率，其中仍有大量Mar24看漲期權。其他截至2月26日CME數據的熱門行權價還包括94.75、94.875和95.25。
SOFR期權持倉
截至2024年9月到期的SOFR期權持倉
來源：CME，彭博社