資產管理人正在悄悄清理其投資組合中的税務風險 - 彭博社

資產管理人員中越來越感到不安，認為那些明顯減少税收負擔的公司構成了一個無法忽視的財務風險。

聯合赫爾墨斯公司、羅寶機構資產管理、Van Lanschot Kempen NV和Natixis投資管理公司的Mirova部門是一些根據其税收歷史而挑選股票的資產管理人員，有時甚至導致公司被排除在投資組合之外。

投資管理人員表示，税款佔利潤不到15%已經成為一個警示信號，至少需要對這些公司的賬目進行審查。

荷蘭資產管理公司Van Lanschot Kempen的環境、社會和治理諮詢主管Eszter Vitorino表示，隨着政府在疫情造成的歷史性緊急支出後尋求補充收入，這個問題將變得越來越重要。該公司已將與税收相關的風險納入用於確定排除哪些公司的評分工具。

“有時公司並沒有充分意識到他們所面臨的風險，” Vitorino在一次採訪中表示。

Joanne Beatty，作為聯合赫爾墨斯的託管部門EOS的主管，表示她正在警惕“激進的企業税收規劃”。

Beatty表示，未妥善處理税收可能導致一系列潛在後果，包括損失收益和聲譽受損。這是一個明顯的治理風險，這就是為什麼現在股東對這個問題採取行動增加的原因，她説。

彭博智庫的觀點：

“自2017年中期以來，高有效税率（ETR）股票表現優於低税率股票，税收削減和就業法案將法定税率從35%降至21%，可能是催化劑，因為這使高税收公司受益。然而，我們發現税收因素表現與能源等特定行業之間存在密切相關性，這些行業與税收因素有很高的聯繫，並且具有良好的三年年化表現。”

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高/低税率股票行業分佈

來源：彭博智庫

世界上最大公司中關注税收風險的股東提案數量從去年的三家翻倍至2023年的六家。到目前為止，2024年已經提交了四項此類提案，根據可持續投資研究所的數據顯示。股東提案中被瞄準的公司包括埃克森美孚公司、雪佛龍公司和康菲公司。

埃克森在一份向彭博發表的聲明中表示，它以及整個石油和天然氣行業“受到世界上一些最高的税率的約束。” 公司在2022年的“全球有效所得税率，如我們在10-K表格中報告的，為33%”，埃克森表示。“我們遵守所有適用法律的要求，包括我們開展業務的任何地方的税法。”

雪佛龍公司的一位發言人表示，公司“重視來自投資者的意見，以增強股東價值為目標。雪佛龍收到的任何股東提案都將通過其完善的治理流程進行評估。我們在税收方面的做法，如在我們的網站上所述，與我們在全球範圍內合法、負責任和誠信地開展業務的努力相匹配。”

康菲公司在一份聲明中表示，公司“遵守我們經營的每個司法管轄區的税收要求，包括根據當地法律法規要求向税務機關披露税收支付信息。”

負責管理1.4萬億美元資產的聯合赫爾墨斯EOS目前正在與30家公司進行對話，因為他們擔心這些公司的税收歷史。儘管比蒂拒絕透露這些公司的名稱，但她表示這些公司跨越了歐洲和美國的技術、製藥、汽車和工業領域。

根據經濟合作與發展組織的數據，利用各國税收制度之間的漏洞的公司每年使政府損失了$1000億至$2400億的收入，這是超過130個國家在2021年簽署了一項得到經濟合作與發展組織支持的協議的一個關鍵原因，該協議旨在將全球企業税率的最低值確定為15%。

米羅瓦美國的首席投資官詹斯·皮爾斯表示，他現在正在清理他負責的投資組合中存在的税收風險。

隨着全球圍繞15%的最低全球企業税率形成共識，“任何低於這一水平的公司”都將開始看到“潛在地對他們的利潤產生影響”，皮爾斯説。“而這當然在今天還沒有被定價進去。”

Mirova識別的風險包括罰款和突然增加的税單。“所以你開始在模型中做調整，” Peers説。

OECD框架由兩個支柱組成。第一個旨在確保利潤和徵税權在各國之間更公平分配，而第二個引入15%作為全球最低税率。美國尚未採納第二支柱規則，但在已通過立法採納第二支柱的司法管轄區內運營的美國公司將受到協議的影響。

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Michiel van Esch，Robeco的投票主管，表示資產管理公司已開始監控“與税務機構爭端相關的新聞”，因為這可能會“直接影響”公司的盈利能力。

Mirova的Peers表示，與税收相關的擔憂是資產管理公司不持有谷歌母公司Alphabet Inc.或Facebook所有者Meta Platforms Inc.股份的原因之一。納税是展示“公司正在積極做些什麼來幾乎為我們今天存在的社會不平等做出貢獻”的一種方式，他説。

Meta的發言人拒絕置評，Alphabet未回覆置評請求。

Federated Hermes的投資組合經理Louise Dudley負責管理該公司價值24億美元的全球股票ESG基金，表示一些公司在税收方面“非常推崇低成本方法”。對於這些公司，OECD框架將產生重大影響，“這對我們來説有點令人擔憂，”她説。

“這不會是一個非黑即白的決定，而是我們會將其與其他治理因素和其他種類的估值指標一起考慮，以查看某個個體名稱的整體風險和上行潛力是什麼，”她説。