Goldlö
Mark Schroers, Alexander Weber
歐洲央行希望歐元區的工資漲幅剛好足以刺激經濟增長，但不會引發通貨膨脹。未來幾周將會有大量數據顯示這種“金髮女孩情景”是否會出現，這將決定何時可以降息。
本週歐洲央行理事會會議上發佈的新季度預測可能會顯示價格前景略有減弱。然而，貨幣監管者的主要關注點在於工資，其漲幅仍然是通脹目標2%的兩倍多。
擔憂如此嚴重，以至於許多貨幣監管者希望在未來三個月內觀察工資發展情況，然後再考慮開始放鬆貨幣政策。美聯儲和英格蘭銀行的同行也面臨着同樣的困境。
主導歐元區利率的關鍵數據發佈
來源：彭博社，歐盟統計局
因此，預計存款利率將在其歷史最高點4%之後至少要到6月才會下調。可能還要更久。第四季度，工資增長僅略有下降。Commerzbank首席經濟學家Jörg Krämer認為，勞動生產率成本仍在快速上升。“我不相信金髮女孩情景”，他説。“通貨膨脹問題尚未解決。”
EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel klang zuletzt optimistischer。她最近表示，“夢想般的情景”已經在觸手可及。上週在聖保羅，G20的財政部長和央行行長們也發表了類似的看法。
一些指標實際上指向了正確的方向。去年第四季度，工資增長率首次自2022年以來放緩，此前一段時間達到了創紀錄的高點。
歐元區工資增長年底略微下降
來源：歐洲央行
受歐洲央行調查的分析師們也指出，從2024年開始，工資壓力將減輕，到2026年工資增長率將下降到3%以下 —— 這一水平通常被認為與2%的通脹目標相符。
但情況並不明朗。德國的一次性支付可能導致年初工資增長再次上升，而歐洲央行的一項新的前瞻性指標顯示，真正的轉折點尚未到來。
由於服務業已成為消費者價格增長的主要來源，上漲壓力可能會表現出頑固性 —— 這意味着根據國際清算銀行的説法，貨幣政策可能需要保持更為嚴格，尤其是當壓力主要來自商品時。
德國銀行經濟學家Krämer也指出了令人失望的生產率。因此，他表示，“工資單位成本將繼續過快增長，無法與歐洲央行的2%通脹目標相匹配”，“這也可能是最近調查顯示越來越多企業預計價格上漲的原因。”
關鍵在於企業如何應對工資上漲。歐洲央行認為，它們將通過利潤減少來緩解一定程度的價格壓力，但奧地利央行行長羅伯特·霍爾茲曼持不同看法：通貨膨脹將“遲早”反映在工資上漲中。
彭博經濟學觀點…
“彭博經濟學預計，拉加德將在3月6日和7日的下一次會議後利用歐洲央行經濟學家下調預測來為降息鋪平道路，但她可能會辯稱，央行官員在獲得更多有關工資數據之前不會採取行動。”
—大衞·鮑威爾，高級歐元區經濟學家。
這些因素解釋了為什麼歐洲央行的貨幣政策守望者在討論放寬貨幣政策時持謹慎態度。主席克里斯汀·拉加德上週表示，去年年底較弱的工資增長“令人鼓舞”，但後續的談判將對利率的設定至關重要。
一些人認為歐洲央行的設想可能會成為現實。
“顯然存在一種工資增長的範圍，這種範圍‘恰到好處’，可以將通貨膨脹再次提升至目標水平”，Natixis歐洲宏觀研究主管迪爾克·舒馬赫説。“很難準確説出這種‘金髮女孩’工資增長範圍在哪裏”，但薪資增長未必需要進一步大幅下降。”
當前數據仍然令人擔憂。根據週五公佈的數據，儘管2月份消費者價格上漲放緩至2.6%，但這一數字高於分析師的預測。核心通脹 — 不包括食品和能源 — 也超過了。
等待數據發佈可能令人沮喪，但很可能是不可避免的，Katherine Neiss，PGIM Fixed Income的歐洲首席經濟學家表示。
“我可以理解，根據這次經歷，歐洲央行在面對一次非常不受歡迎且影響人們實際收入的高通脹後，將會謹慎行事，”她説。“我非常理解歐洲央行理事會希望在數據中看到工資實際上繼續下降。”
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