英國作為全球投資目的地的信心增強，得益於人工智能和較低的税收 - 彭博社

英國首相Rishi Sunak和工黨領袖Keir Starmer承諾將專注於增長，並保持財政規則，以使英國擺脱多年的低迷。

攝影師：Richard Baker/In Pictures/Getty Images

英國作為全球投資目的地的聲譽在去年四月觸底。歐盟被“更具吸引力的創業地點”，微軟公司總裁Brad Smith在英國競爭監管機構阻止公司收購遊戲開發商Activision Blizzard後表示。對於脱歐後的英國來説，沒有比這更傷人的批評了。汽車製造商Stellantis NV、英國製造商戴森科技有限公司以及製藥巨頭Eli Lilly & Co.和Astrazeneca Plc接連發表了自己的批評。英國的科技明星ARM Holdings Plc選擇在美國上市，因為首次公開募股的資金籌集額降至14年來的最低點。政府在2022年9月發佈的災難性迷你預算引發的金融危機的傷痕仍然新鮮，英國從疫情中復甦的速度落後於其他七國集團國家，通貨膨脹正在飆升。可以説，英國開始看起來像一個爛攤子。

收聽 • 10分鐘19秒

彭博歐洲早報：英國有牛市的理由嗎？

然而，十個月後，信心正在恢復。在接受彭博採訪時，WPP Plc首席執行官馬克·裏德表示，“隨着時間的推移，我們對2024年會感覺好一點”，而英國土地公司首席執行官西蒙·卡特描述自己為“謹慎樂觀”。政府通過修復英國與歐盟的關係並降低税收，“已經做出了改變”，卡特補充道，“這為投資創造了更積極的背景。”

他們的評論在今年晚些時候的大選前夕增強了一種新的樂觀情緒，兩大主要政黨都在爭相將自己打造成商界的合作伙伴。儘管經濟在技術上在2023年結束時陷入了輕微衰退，經濟學家預測通貨膨脹減退、利率下降、生活水平提高和投資增加將帶來複蘇。財政大臣傑里米·亨特在週三的預算演講中並沒有掩飾他削減税收的雄心，這可能進一步提振經濟。

收聽 • 5分鐘3秒

約翰·尼爾談英國的牛市理由

根據彭博首席英國經濟學家丹·漢森最新分析，預計經濟將在明年初增長1%。這與預算責任辦公室的觀點相似。如果樂觀情緒促使家庭花掉部分多餘儲蓄，漢森表示，擴張速度可能加快至高達1.9%。

儘管這還遠非繁榮時期，但這足以將英國推至G-7榜首。日本去年也陷入衰退，德國也可能如此。

此外，英國的政治背景看起來有利於投資，這是很久以來的首次。目前已經消失了利茲·特魯斯的財政風險承擔和鮑里斯·約翰遜的“去***商業”民粹主義。相反，現任首相里希·蘇納克，一位前財政大臣和高盛集團銀行家，以及工黨領袖基爾·斯塔默，這個國家的前首席檢察官，承諾專注於增長並維持財政規則，以使英國擺脱多年的低迷。

“作為各自的領導人，我認為你們有兩個非常出色的個人，”倫敦勞埃德保險公司首席執行官約翰·尼爾在一次採訪中説。尼爾表示，蘇納克具有“財務頭腦、態度——他符合所有這些條件”，並補充説，斯塔默的工黨“表現得自信”，比託尼·布萊爾執政時期的新工黨更親商。

在一年中，約20億選民將前往50個國家的投票站，包括越來越可能發生的美國總統大選再次對決喬·拜登和唐納德·特朗普。工黨目前在調查中領先20個百分點以上，領先於蘇納克表示將在年後半段舉行的選舉中。儘管像尼格爾·法拉奇支持的改革英國黨這樣的民粹主義者已經悄然進入辯論，但他們沒有組建政府的機會。

“每年，我們都會從地緣政治的角度來看待風險，多年來英國一直被視為一個重大風險區域 —— 脱歐等等，”英國土地公司的卡特爾説。“但實際上，在全球範圍內，情況更加不穩定。如果選舉結果強勁，那將導致政治穩定。”

當然，英國下一屆政府領導人面臨着巨大挑戰。英國的生產率決定了其長期潛力，比德國、法國和美國低了五分之一。自2010年以來，生活水平幾乎沒有改善，調整通貨膨脹後的平均每週收入僅比今天高出2%。本地股票市場落後於同行，去年在倫敦證券交易所上市的公司僅籌集了10億美元，是自2009年以來最少的。

到2024年底，英國的增長率可能達到年2%

來源：彭博經濟學

公共財政狀況也一團糟，主要是因為數千億英鎊用於補貼以減輕新冠疫情和俄羅斯入侵烏克蘭的衝擊，以及為了抗擊通貨膨脹而進行的加息。國債水平達到了上世紀60年代的最高水平，税收負擔達到了70年來的峯值，債務服務成本達到了1949年的水平。

這限制了財政刺激的空間，並導致斯塔默上個月決定將承諾每年在英國的綠色能源轉型上支出280億英鎊的承諾大幅縮減至47億英鎊（59億美元）。“這是自二戰以來任何新政府所面臨的最糟糕的遺產，”工黨的財政大臣候任、前英國央行經濟學家瑞秋·裏夫斯在上週與記者會面時説。

經濟學家預測隨着通貨膨脹回落、利率下降、生活水平提高和投資增加，經濟將會復甦。攝影師：卡洛斯·哈索/彭博社儘管有關英國衰落的討論不絕於耳，官方數據表明，英國仍然是繼美國之後的頭號投資目的地。根據《金融時報》的fDi數據庫，英國在截至2022年的三年中吸引了第二多的綠地外國直接投資，甚至超過了中國。法國在交易數量上可能已經超過英國，但從價值角度看，法國收到的投資金額不到英國的一半。

支持樂觀主張的證據之一是英國國家統計局在9月份意外上調了自疫情爆發以來的英國經濟增長估計。這些變化使英國經濟躋身G-7國家中部，而不是墊底。該機構早些時候發現英國在研發上的支出比之前估計的多出三分之一。

投資部長多米尼克·約翰遜表示，夏季期間情緒開始好轉，他歸功於捷豹路虎所有者塔塔集團在薩默塞特承諾投資40億英鎊建設一家電動汽車電池工廠，並得到政府的支持。尼桑汽車公司和寶馬公司的MINI隨後也進行了電動汽車投資，而沃克斯豪爾製造商斯泰利安蒂斯開始在埃爾斯米爾港生產電動貨車。

“鮑里斯·約翰遜、利茲·特拉斯時期的漣漪效應被裏希·蘇納克平息所需時間較長，”多米尼克·約翰遜説道，他與前首相無關。“英國開始復甦，但這需要時間才能傳達出去。”

英國自疫情爆發以來一直享受着投資熱潮

來源：彭博經濟學對國家統計數據的分析

注：2021年第一季度 = 100

受到政府政策的支持，允許公司對資本支出的前120%和後100%進行抵扣，商業投資自從税收減免政策於2021年4月推出以來增長速度超過了G-7國家中的任何一個。在11月的一週內，韓國公司向英國可再生能源和基礎設施承諾了210億英鎊，全球投資峯會上承諾了295億英鎊，包括微軟承諾的25億英鎊，其Activision交易現已獲得競爭與市場管理局的批准。

此時，微軟的史密斯改變了他的態度，確認英國仍然是“全球公司的一個重要市場”。巴克萊銀行首席執行官C.S.文卡塔克裏什南在上個月討論該銀行的收益時表示，他對英國作為一個做生意的地方“非常非常看好”。

從長遠來看，人工智能革命承諾帶來更為根本的復甦，因為這項技術符合英國的優勢，孫納克去年在二戰時期的密碼破譯中心布萊切利園舉辦了一次峯會，試圖利用這一優勢。

“因為我們是一個以服務為基礎的經濟體，這可能使我們的服務結構變得更加高效；更加有效率，”WPP的裏德説。“我們必須全力以赴。”

過去20年只有中國和美國吸引了更多外國直接投資

綠地外國直接投資資本支出累計總額

來源：英國政府對2023年11月15日的《金融時報》fDi市場數據的分析

注意：使用£0.76的匯率將美元轉換為英鎊。不包括美國州際項目。數據包括新的內部投資和擴張

高管經常提到蘇納克與歐盟達成所謂的温莎框架協議改變了情緒。這項協議解決了有關北愛爾蘭邊境檢查的激烈爭端，表明英國與其最大貿易伙伴的關係正在改善。英國此後重新加入了歐洲的Horizon科學計劃，並與布魯塞爾簽署了關於金融服務的諒解備忘錄。

“英國脱歐引入了事件地平線風險，”貝倫貝格的高級經濟學家卡盧姆·皮克林説。“事件地平線風險意味着你不能在事件之後投資。北愛爾蘭邊境是這個難題的最後一部分，因為它帶來了硬脱歐的風險。我們回到了正常水平的政治風險。”

脱歐只是一個有爭議的問題的一個例子，在蘇納克和斯塔默之間幾乎沒有公開衝突。儘管大多數觀察家預計支持留歐的斯塔默將優先考慮與布魯塞爾的關係，但他拒絕了任何關於逆轉離婚主要條款的討論，因為他在關鍵的爭奪選區爭取留歐選民。

英國財政大臣裏希·蘇納克（左）和歐盟委員會主席烏蘇拉·馮·德萊恩在2023年2月27日在英國温莎舉行的一場關於脱歐協議的聯合新聞發佈會上。攝影師：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社兩黨都希望從養老基金中釋放數十億英鎊用於在英國進行投資，以尋求增長。保守黨還承諾調整監管機構的激勵措施，強調增長而不是監管，而工黨表示將徹底改革規劃以鼓勵更多的住房建設。

Hunt將在選舉前交付週三可能是他最後一份財政報告。儘管預計會有減税，但他承諾將專注於那些促進增長的税收。去年他做出的決定就是很好的例子，他對資本投資給予了100%的税收減免，並削減了國民保險徵税，根據預算責任辦公室的確定，這是有史以來對經濟供給能力最大的提振。

Reeves則承諾保持所得税、公司税和增值税，以提供企業渴望的確定性。她表示税收不會像“溜溜球”一樣“上下起伏”。她説工黨是“財富創造的黨。支持企業和支持工人是同一枚硬幣的兩面。”

“對企業而言真正重要的是穩定性、清晰性和一致性，”Legal & General Investment Management首席執行官Michelle Scrimgeour説。“我們能夠擁有超越政府的政策，我們作為一個國家就會更好。”

收聽 • 5分鐘11秒

Michelle Scrimgeour談英國的看漲情況

考慮到英國央行將借貸成本推高至15年來的高位以遏制通脹，英國的經濟放緩相當温和。預計消費者物價指數將在4月份達到央行的2%目標，此前能源賬單急劇下降。

失業率仍然接近歷史低點，工資已連續六個月快於通脹上漲。英國央行認為2024年和2025年的生活水平將會提高。根據央行的數據，家庭資產負債表比2002年更為強勁，公司的債務減少得更多，貸款人仍然資本充足。

正在建設中的新日產吉加工廠位於桑德蘭。塔塔汽車也承諾在薩默塞特投資40億英鎊建設電動汽車電池工廠，而福特和斯泰利安蒂斯也有他們自己的電動汽車計劃。攝影師：Joanne Coates/Bloomberg與此同時，最近悲觀情緒的一個後果是，英國資產看起來很便宜。MSCI英國股票指數的市盈率折價率達到了40%，相對於美國，公司正在被海外買家搶購而退市。

倫敦證券交易所副首席執行官查理·沃克表示，股票銷售凍結似乎正在解凍。“比我們幾年前看到的更多的公司正在探索首次公開募股，”他説。“人們對未來的態度肯定更加積極。”

兩年前，美國銀行公司策略師卡瑪爾·夏爾馬發出警告，稱可能會出現“存在危機”的英鎊危機。如今，他預測英鎊將在第三季度升至1.37美元，這將是兩年多來的最高水平。英鎊在2024年迄今為止對Bloomberg跟蹤的所有主要貨幣中除兩種外都有所增值，目前匯率低於1.27美元。“英鎊是歐洲的美元，”夏爾馬説。

英國前景很大程度上取決於英國央行能夠多快轉向降息。投資者已經削減了對央行放鬆政策的預期 — 目前只定價2024年進行兩次每季度的降息 — 因為由安德魯·貝利行長領導的政策制定者強調對潛在通脹壓力的持續擔憂。

高管們認為，一個更清晰、更雄心勃勃的產業戰略將是將短期樂觀轉化為長期敍事轉變所必需的。但至少目前，人們一致認為增長必須是一個重點。

“我們現在所處的位置比兩三年前基本上要好得多，有一種穩定的掌舵感，”前保守黨議員、馬克斯和斯賓塞公司主席阿奇·諾曼（Archie Norman）説道。“我們有兩個政黨在競爭，不是在共識上，而是在可比較的基礎上，有着稍微不同的態度和哲學上的看法，這是一個健康的狀態。”