阿根廷比索債券設置氣球，刺激通脹風險 - 彭博社

阿根廷布宜諾斯艾利斯的中央銀行。

攝影師：Anita Pouchard Serra/Bloomberg在哈維爾·米萊政府領導下，阿根廷央行發行的抵押品對阿根廷比索債務的投放激增，達到創紀錄水平，引發投資者對債務的擔憂，促使官員們在日益增長的擔憂下減少使用。

這些抵押品——承諾在債券跌破一定價格時回購——多年來一直在這個南美國家使用，以增加定期拍賣中債券的吸引力。據當地經紀公司PPI估計，這些抵押品已經飆升至16.3萬億比索（195億美元），自米萊上任僅三個月以來增加了11.3萬億比索。

這種工具使得經濟部長路易斯·卡普託不僅能夠延期到期債務，還能夠發行新債券來籌集支出。但是，未償頭寸的規模之大——超過阿根廷貨幣基礎——引發了擔憂，並促使政府減少使用，從而降低了它們本來旨在促進的國債拍賣的吸引力。

在最近的一次拍賣中，經濟部能夠延期到期債務，但未能找到購買額外債券的買家。阿根廷央行和經濟部未回應有關數據的評論請求。

抵押品交付增加中央銀行的比索敞口

來源：阿根廷中央銀行

注：以名義價值計算的股票。抵押品不計為負債，是諮詢公司1816和當地經紀公司PPI的估計。

當銀行經常利用它們來幫助進一步購買債券時，擔憂可能會壓低債務價格，這可能會引發大規模贖回，使中央銀行別無選擇，只能印鈔來償還期權。這將加劇已經超過250%的通貨膨脹。

“債券出售事件將迫使中央銀行發行比索，使市場充斥着比索並增加美元化壓力，”當地諮詢公司Outlier的合夥人兼董事Juan Manuel Truffa説。

基本上，期權將責任從經濟部轉移到中央銀行資產負債表上，並增加了對任何償還時間的不確定性。

“政府比索負債的期限——財政部和中央銀行的——比乍一看所見的要短得多，”布宜諾斯艾利斯銀行加利西亞銀行首席經濟學家Diego Chameides説。“期權意味着政府發行的長期債務可以在一天內出售。”

可以肯定的是，Milei領導下的中央銀行已經迅速開始擺脱其繼承的財務困境，通過購買90億美元以增加外匯儲備，這些儲備與銀行的負債相比仍處於負值。增加儲備是穩定貨幣和經濟的關鍵步驟。

期權交付吸引銀行參與國債拍賣

來源：諮詢公司1816 Economia & Estrategia和PPI

期權制度首次由前總統阿爾韋託·費爾南德斯政府於2022年7月在比索債券拋售後使用。目的與現在一樣，是恢復對財政部票據的投資者信心並在拍賣中刺激需求——這一目標已經實現。

銀行業是唯一有權在國庫招標中購買帶看跌期權的債券的部門。根據PPI的數據，在Milei的管理下，銀行業在每次拍賣中的份額已經增加到77%，而在上屆政府時期為50%。