Shein的美國IPO計劃如何陷入了美中紛爭 - 彭博社

美國投資者面臨着錯失Shein潛在巨大首次公開募股的風險，因為這傢俱有中國根源的快時尚巨頭正在考慮將其在倫敦進行，而不是在紐約。紐約的交易商曾經從中國公司上市中獲得鉅額費用；現在他們懷疑在滴滴出行2021年美國首次公開募股後出現的監管陰影是否會消散。隨着2022年2月紐約首家中國公司首次公開募股超過10億美元的案例已經完成，投資者們正在觀望看看Shein是否也能突破僵局 — 以及如果失敗對美國的中國公司首次公開募股意味着什麼。

1. Shein為何變得有爭議？

Shein在中國的根源在其初期成功中起到了重要作用，但在某種程度上也給它帶來了麻煩。這家電子商務先驅成立於2008年，在2021年引起關注，因為它成為美國下載量最大的購物應用程序，超過了亞馬遜。該公司在新冠疫情期間成功將銷售額增長了三倍以上，達到了驚人的2020年100億美元，使其成為全球最大的僅網上時尚品牌。

其巨大成功歸因於其數據技術的嫺熟，有利的小包裹税收待遇，更有爭議的是，其龐大的合同製造商網絡每天以超低價格生產成千上萬種年輕人喜歡的款式。批評者和競爭對手抨擊該公司存在關於一次性時尚的環境影響、為裝配服裝的人員支付和工作條件、反競爭行為，甚至有證據表明其服裝中的一些棉花是用強迫勞動製造的。

2022年，彭博新聞的一項研究發現，Shein運往美國的服裝使用了中國新疆地區的棉花，美國國務院聲稱維吾爾人遭受人權虐待，而中國否認了這一指控。該公司發言人的聲明稱，Shein對強迫勞動有零容忍政策，並要求其合同製造商只從批准的地區採購棉花。

2. Shein的批評者能阻止IPO嗎？

潛在的IPO一直是政治人物的焦點，比如馬可·魯比奧。這位共和黨參議員在二月致信美國證券交易委員會，要求考慮阻止上市，因為有報道稱該公司已經向中國監管機構提出申請。魯比奧表示，儘管Shein已將總部遷至新加坡，但公司仍需要披露更多關於其在中國的運營情況。

英國也加入了，其IPO市場可能需要提振，尤其是像Shein這樣規模的，如果能夠達到私人交易中看到的500億美元估值。Shein正在考慮在倫敦上市，英國財政大臣傑里米·亨特已經與Shein的執行主席唐納德·唐進行了會談，彭博新聞在二月報道。這也可能引起政治上的反對，但是保持倫敦IPO銀行家的迫切需求可能會壓倒這一反對聲音。

3. 其他中國公司在美國的IPO計劃如何？

中國公司的高管們還記得以前的情況有多不同。阿里巴巴集團控股有限公司在2014年在紐約上市的250億美元是當時有史以來最大的，許多來自中國的初創公司被吸引到這個大而流動的美國市場，這個市場不要求它們盈利就可以上市。

2021年，中美關係的下滑在某種程度上找到了對應，當北京在滴滴在美國上市後的幾天內對其展開了一項44億美元的網絡安全調查，擔心外國人獲取與國家安全有關的數據。

這家網約車公司的垮台，以及最終的退市，預示着對中國科技行業的一系列打擊，有效地制止了中國在美國的大規模IPO。大約一年半後，態度有所軟化，監管機構已經緩和了關於限制海外上市的言論，只要公司符合關於個人數據和國家機密使用的要求。

儘管態度有所軟化，新的中國IPO在大多數情況下仍然規模較小且罕見。去年，沒有一家中國發行人在美國籌集超過2億美元，這與2021年有十幾家公司籌集超過這一數字的情況形成鮮明對比。

今年看起來稍微好一點，儘管不是傳統的上市。中國吉利控股集團有限公司的電動汽車部門蓮花科技公司通過與一家空白支票公司的合併在紐約上市。

Amer Sports Ltd.1月份以14億美元的金額上市，是自滴滴以來迄今為止最大的一筆交易，但也是一個異常值。 儘管這家生產威爾遜網球拍、薩洛蒙滑雪靴和Arc’teryx户外裝備的公司多數股權由一個以中國為主導的財團持有，但其根源和大部分當前業務都集中在歐洲和美國，使其在監管角度上不太敏感。

Amer在其IPO文件中表示，其法律顧問認為他們不需要獲得該國證券監管機構的批准；相比之下，中國的互聯網監管機構正在對Shein對數據處理方式進行審查。

4. 事情會很快恢復原狀嗎？

考慮到即使是那些沒有受到美國國會成員審查的公司也存在的緊張局勢，這似乎是不太可能的。

美國證券交易委員會對中國公司風險披露的質量表示擔憂，並繼續要求更多的披露以保護投資者。關於這個問題的新指導意見於去年7月發佈。與此同時，中國公司正受到國內監管機構的壓力，要求在其美國IPO招股説明書中關於所謂“風險因素”警告語言的披露。

作為2021年引入的新海外上市規則的一部分，北京禁止投資銀行包括那些歪曲或貶低中國法律和政策、商業環境和司法狀況的評論，據《金融時報》報道。

如果美國和中國監管機構無法就對中國公司投資風險的表述達成一致意見，那麼曾經強大的中國到美國的IPO渠道重新開放的可能性很小。

5. 如果不是紐約，那麼去哪裏？

Shein和其他捲入中美糾紛的公司，包括TikTok所有者字節跳動有限公司，有選擇，儘管沒有一個像在紐約證券交易所或納斯達克上市那樣吸引人。一些投資者表示，對於Shein來説，香港比倫敦更好，因為有像阿里巴巴和騰訊控股有限公司這樣擁有龐大電子商務業務的中國同行。

如果倫敦上市不如預期那樣順利，該公司可能會轉向新加坡，其IPO市場甚至比倫敦的狀況更糟。任何場所轉移都需要Shein向中國監管機構提交新的申請，他們會要求提供額外材料和澄清。

參考書架

• 關於中國滴滴在美國上市從夢想變成噩夢的QuickTake。
• 中國的監管機構正在擴大對Shein等公司的影響力，並可能動用權力阻斷資本流動。
• 關於快速、廉價時尚如何污染地球的QuickTake。
• Shein的主要競爭對手特拇，中國拼多多控股有限公司的一部分，正在積極爭取類似用户羣體，儘管其飛速增長正在放緩。