BOJ前官員山本表示，日本央行至少需要9年時間來規範資產負債表-彭博報道

日本銀行在進行了長達十多年的大規模貨幣寬鬆政策後，根據一位前執行董事的説法，最早情況下可能需要至少九年時間來規範其資產負債表。

“規範化進程的障礙非常高”，前日本銀行執行董事山本健三在週一的一次採訪中表示。“日本銀行的資產負債表發生了巨大變化。這是我從未在其他地方見過的。”

預計日本銀行將在本月或四月啓動其規範化進程，首先是放棄負利率。在此舉之後，自2007年以來的第一次加息，它計劃多快解決龐大的資產負債表將成為投資者關注的關鍵問題。

在山本看來，規範化意味着將資產負債表恢復到略高於所需準備金的水平。該銀行將不得不從其投資組合中剝離440萬億日元（2.9萬億美元）的債券才能達到這一點。

“日本銀行的規範化意味着將是一個重要話題”，山本説。“如果沒有關於這一點的指導，將增加市場利率波動的風險，因為交易員會進行投機”，他説。

根據山本根據日本銀行11月份的資產負債表計算，日本銀行投資組合中不到四分之一的資產將在任何給定年份內到期。

與2006年3月時兩三分之二資產將在12個月內到期相比，當時銀行結束了為期五年的定量貨幣寬鬆政策。那時，銀行設法在不到半年的時間內將其資產負債表降至正常水平。

“可以説至少需要九年，或者我們只是在談論一個夢想，”山本説。他的估計反映了對日本央行資產及其到期時間的簡單計算，假設日本央行不再購買任何債券或再投資。然而，他表示，從實際情況來看，該銀行不會將其運營降至零，因為它的目標是保持市場穩定。

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“解決這個問題的最佳方式是日本央行展示一份資產負債表計劃，以便市場參與者可以對此進行定價，並提醒政客和公眾不要對日本央行未來的債券購買抱有過高期望，”山本説。“在各中央銀行中，普遍認為首先停止購買資產，然後根據定量寬鬆計劃逐步減少資產負債表。”

自2022年6月以來，美聯儲一直在縮減其資產持有量，主要是國債和由政府機構支持的抵押貸款債券。當前的速度允許每個月最多有600億美元的國債和350億美元的抵押貸款債券到期而不再購買。

自資產負債表自最高點以來已經縮減超過1萬億美元，人們一直在 辯論，銀行是否誤判了它可以縮減持有的程度，而不會導致包括回購協議市場在內的地方出現錯位。

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日本銀行副行長內田真一上個月表示，該銀行尚未就其資產負債表的計劃做出決定，如果存在的話，他會在講話中加以體現。

日本在財政紀律方面的放鬆立場可能給日本銀行的正常化努力帶來另一個挑戰。政府習慣於以幾乎零成本發行債務，這要歸功於長期低利率。日本首相岸田文雄承諾增加用於托兒和國防的支出，儘管他尚未確保這些資金的來源。

儘管如此，日本銀行表示其購買債券是為了實現價格目標，而不是為了資助政府。山本表示，為了證明這一點，一旦實現目標，該銀行必須停止購買債券並減少其資產負債表。

“日本銀行必須劃清界限，”山本説道。“否則，一旦經濟疲軟，日本銀行就必然面臨購買債券的壓力，因為在大規模貨幣寬鬆期間購買了如此之多的債券。”

山本表示，清除持有的交易所交易基金可能比正常化資產負債表需要更長時間，而且隨着日本銀行的財務狀況越來越依賴於來自ETF持有的收入，情況變得越來越複雜。

“唯一的方法可能是非常逐漸地出售，”山本説道。“這可能需要幾十年的時間。”