橡樹投資公司的霍華德·馬克斯認為公司仍然“赤裸裸地游泳”- 彭博社

Lisa Abramowicz

2024-03-07

霍華德·馬克斯（Howard Marks）為我們提供了有關利率、房地產以及如何進行投資的全面概述。

彭博電視台

*歡迎閲讀彭博監控通訊，這是彭博電視台旗艦早間節目的最佳訪談和見解，由喬納森·費羅（Jonathan Ferro）、安瑪麗·霍登（Annmarie Hordern）和我共同主持。*在這裏註冊 如果您還不是訂閲者。

沃倫·巴菲特（Warren Buffett）有一句著名的説法，霍華德·馬克斯（Howard Marks）這樣演繹：“當潮水退去時，我們就知道誰在裸泳。”

在全球0%利率和寬鬆貨幣政策十多年突然結束後，許多公司很可能正在四處尋找衣服。分析師多年來一直在談論那些依靠廉價槓桿維持的商業模式不佳的公司。那麼為什麼我們還沒有看到它們赤身裸體呢？我們在監控 節目中問了Oaktree Capital Management的馬克斯。

他的回答是：“潮水還沒有退去。”

在充滿貨幣和財政政策制定者討論的早晨，包括歐洲央行行長克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde），與馬克斯一起重新審視當前市場週期是一種清新之舉。他是世界最大的債務困境投資公司的聯合創始人。馬克斯認為美聯儲的基準利率將達到3%至3.5%，迴歸到他所稱的比自由貨幣時代稍微正常一些的水平。

“今天的利率在歷史上並不算高，但肯定比我們從‘09年到2021年間的要高，”馬克斯説。這“意味着信貸投資、固定收益投資、債券投資、貸款投資的回報將高於那段時間的回報，那段時間的回報實在微不足道。”

問題是，我們何時會看到這些更高利率的後果？在很多好消息已經被股票和債券價格所反映的時候，這個問題變得越來越重要。

Invesco的Kristina Campmany指出，儘管聯邦儲備委員會的降息一直在被推遲，市場仍然表現出了韌性。

“市場動盪不安，聯邦政策從降息125個基點到140個基點，現在又有人開始談論不再降息，”她説。“然而，風險資產的表現異常出色，它們生活在自己的世界裏。”

馬克斯指出，對於信貸市場來説，明年可能是真正的考驗。許多公司在2025年將面臨到期的債務。如果利率保持接近目前的水平，一些公司將不可避免地陷入困境，馬克斯説。

目前，很多人很難看到為什麼聯邦基金利率會再次降至零，更不用説從目前的5.25%到5.5%的範圍內降息了。

Yardeni Research的Ed Yardeni表示，他看到美國經濟如此強勁，以至於考慮加入那些呼籲今年不加息的分析師陣營。Yardeni同情於高利率並不一定對股票是負面的這一觀點。

“事情進展得很順利，” Yardeni説。“而且，由於通脹下降，實際利率將減緩經濟增長，因此必須將聯邦基金利率降低的觀念是一個有爭議的理論觀點。”

實質還是風格？儘管華爾街需要具體細節而不是空洞的修辭，但總統喬·拜登今晚的國情諮文演講似乎更注重表現而非政策。

政治驅動了這一選擇，拜登正在競選連任，民意調查一直顯示，正如蓋洛普的莫哈邁德·尤尼斯所説，“在與唐納德·特朗普的再次對決中，他在美國選民中的聲譽並不好。”“這可能是他向美國人民發表的最重要演講。”。

尤尼斯表示，對於拜登來説，民意調查中唯一的亮點是持續支持北約，這是他一直支持的聯盟，他已經在烏克蘭背後集結了支持。尤尼斯表示，拜登將試圖將自己定位為與共和黨內部鬥爭和慣性不同的人——總統，這位終極內部人士，被重新塑造為華盛頓的外來者。

沃爾夫研究公司的託賓·馬庫斯也強調了表現勝過實質的主題。他回顧了拜登在2023年版本的這次演講表現相當不錯，其中他大膽地嘲笑眾議院共和黨人，要求他們在預算討論中不要觸碰社會保障。

“如果他們能夠再次創造出像那樣展示出一些靈活性、活力和反應迅速的有機時刻，我認為對他們來説將是理想的，” 前奧巴馬政府白宮經濟政策顧問馬庫斯説。在沒有這種情況下，他説，拜登需要一個“沒有任何顯著失誤”的乾淨表達。

安瑪麗將與凱莉·萊因茲和喬·馬修一起共同主持今晚的特別報道，彭博電視台和廣播同步開始於晚上8:30紐約時間，拜登的講話大約在晚上9點開始，並持續到共和黨的回應。

在一些人看來是下跌的刀片，Wedbush Securities 的丹·艾夫斯看到了一個購買機會。

人工智能將推動蘋果公司和特斯拉公司，科技牛市的艾夫斯説，這位股市的風向在2023年一直有利於他。但今年情況不同，蘋果股價下跌了12%，特斯拉下跌了29%。

“毫無疑問，蘋果正在經歷一個白手套時期。但我的觀點是，在經歷一到兩個季度後，他們將度過這一難關，迎來一個積壓的升級週期，” 艾夫斯説。“現在一切都關乎人工智能。你不想在人工智能來到庫比蒂諾時拋售這支股票。”

那種圍繞電動汽車的陰霾將會被驅散，他説。“你有巨大的盈利能力，最終將由越來越多的銷量和特斯拉的人工智能故事推動。”

喬恩和我都對他的兩個論點提出了異議，依夫斯反過來提出了反駁意見。蘋果在人工智能上太晚了嗎？特斯拉只是一家汽車公司嗎，尤其是在我們看到其他科技巨頭蘋果未能成為汽車製造商之後？還有中國的緊張局勢呢？

依夫斯對每一點都有反駁意見。“這只是兩個故事下一個增長階段的中間部分，”他説。

紐約社區銀行的最新篇章讓我們着迷。私募股權投資者、特朗普的財政部長——姆努欽以10億美元以上的資本注入成為了一位救世主，這是一個驚人的轉變。

彭博智庫的赫爾曼·陳將姆努欽對紐約社區銀行的舉動比作他在金融危機期間接管抵押貸款人IndyMac時的舉動，當時他受到政府激勵，並最終以超過購買價格的兩倍以上的價格出售。但那比紐約銀行是一個更小的實體，而且紐約銀行揹負着大量的租控公寓組合。

特朗普政府2.0是否在考慮放鬆銀行監管，以確保姆努欽能夠獲得有利可圖的退出？“我認為這可能是他們未來考慮的事情，”陳説。