銅費暴跌接近零，對中國冶煉廠的考驗 - 彭博社

中國安徽省銅陵的一個銅冶煉廠。

攝影師：Qilai Shen/Bloomberg中國的銅冶煉廠正處於一個關鍵時刻，進口礦石加工費已經跌至個位數，引起人們關注他們是否會繼續抵制生產削減的壓力。

所謂的處理和精煉費用在三月份急劇下降，銅精礦在現貨市場的交易水平比六個月前低了90%以上。這意味着冶煉廠的利潤被擠壓或者出現虧損，這也表明在一系列意外的礦山中斷之後，市場出現了急劇的收緊。

來自BHP Group Ltd.智利埃斯孔迪達礦的銅精礦最近以每公噸12美元和每磅1.2美分的價格交易給中國冶煉廠，以及以每公噸3美元和每磅0.3美分的價格交易給至少一家交易商，據知情人士透露。BHP拒絕置評。

銅加工費暴跌至接近零

現貨市場中冶煉利潤正在消失

來源：Fastmarkets MB

研究機構Wood Mackenzie表示，上次費用跌至個位數是在2010年全球金融危機之後。下週，至少15家中國冶煉廠的高管將前往北京開會，討論如何應對較低的費用，包括潛在的生產限制。下週聚集到北京。

“目前的現貨費用明顯低於冶煉廠的盈虧平衡點，我們預計未來幾個月中國冶煉廠將會進一步減產或降低運營率，”總部位於北京的研究機構CRU的高級分析師Brian Peng表示。他説，冶煉廠也可能提前開始例行維護。

過渡金屬

低處理費是全球銅市場中一種壓力信號，將被該金屬更看好的支持者視為長期預期的短缺正在出現的證據。人們普遍預計銅在能源轉型中的作用將導致礦山竭力滿足需求，從而在本十年導致更高的價格。

然而，導致費用暴跌的一個主要原因是銅冶煉能力的迅速擴張 — 主要集中在中國，但也包括印度和印度尼西亞。這意味着較低的處理費不一定會轉化為更高的金屬價格，特別是如果中國冶煉廠不採取大幅度的產量削減。

“這與礦山供應增長不足關係不大，更多地與冶煉能力過剩有關，”法國巴黎銀行的高級大宗商品策略師David Wilson表示。“這種冶煉能力過剩對銅價並不會特別有利。”

全球銅需求受到高能源成本和消費者支出放緩的衝擊。中國 — 負責超過一半市場銅消費的國家 — 的經濟前景仍然黯淡，德國最新數據顯示一月製造業訂單嚴重下滑。

底線

有些原因解釋了為什麼異常低的冶煉費用可能還不意味着大規模減產。大部分供應仍然是按照年度合同條款定價，緩解了現貨價格的影響。幾乎所有中國的銅業現在都是國有的，一些分析師表示可能更傾向於保持生產並承擔現貨損失。

“礦商正在測試冶煉廠的底線，而冶煉廠似乎並沒有真正的底線，” 銀河期貨公司分析師王瑩瑩通過電話表示。“最終可能需要銅價上漲來刺激更多的廢銅供應以解決當前的困境。”

在此之前僅僅幾個月，基準年度濃縮供應合同在智利礦業公司安託法加斯塔公司和中國冶煉廠金川集團之間以每噸80美元和每磅8美分的價格達成協議 — 比2023年低9%，但仍反映了相對平衡的銅市場。

此後，由First Quantum Ltd.擁有的巴拿馬價值100億美元的銅礦在數週的抗議和政治動盪後被命令關閉，同時包括英美資源在內的其他生產商的供應也受到了限制。

酸性測試

低加工費加劇了冶煉廠其他地方的平庸收入流。上海的銅陽極現貨溢價已經回到了每噸60美元的五年平均水平。銅冶煉廠的高管表示，硫酸價格 — 冶煉過程的副產品，用作肥料的基礎 — 處於非常低的水平，沒有提供太多的緩解。

“鍊鐵廠的利潤率總體上還可以，因為他們已經在合同條款上預訂了足夠的量，”麥格理銀行的大宗商品策略負責人馬庫斯·加維(Marcus Garvey)説。“但從現貨角度來看，我認為幾乎每個人都會虧損，這從根本上是不可持續的。”

這波新的冶煉能力意味着需求將需要很長時間才能恢復到較高水平，行業資深人士、曾在必和必拓和新英利礦業有限公司（現為紐曼公司的一部分）管理營銷部門的阿爾伯特·德索薩(Albert De Sousa)表示。他指出，交易商和冶煉廠之間為原料的競爭正在波及金精礦和低品位銅精礦市場。

“房間裏的大象已經在這裏待了一段時間了。它不會很快離開，”德索薩説。