新興市場的違約風險減弱，風險最高的債券飆升-彭博社

開齋節前開羅賽義達澤因納布市場的購物者。

攝影師：伊斯蘭·薩夫瓦特/彭博社今年新興市場政府違約風險正在減弱，推動了一場債券的漲勢，這些債券最近還在瀕臨崩潰，推動了垃圾評級主權債務自2019年以來的最佳開局。

埃及的投資浪潮前景，巴基斯坦的新政府以及阿根廷對改革的政治推動已經延續了許多人認為即將消退的收益。現在只有10個國家在債券市場上出現困境跡象，比2022年減少了一半。

“我們認為今年新興市場主權高收益債務不會出現重大違約，” Pinebridge Investments的基金經理安德斯·費爾格曼説。他補充説，市場動態在過去幾周內完全改變，埃及、阿根廷或巴基斯坦進行重組的可能性“顯著減少”。

垃圾債券的漲勢出現在一些世界上最脆弱經濟體推行自由市場改革並在與國際貨幣基金組織的談判中取得進展之際。這重新激發了投資者對風險的興趣，特別是在交易員權衡美聯儲和其他主要央行降息的確切時機時。

隨着垃圾債券價格飆升，根據摩根大通公司的數據，投資者要求持有投機級主權債券比美國國債多出的收益率今年已經下降了56個基點。相比之下，投資級債券的基點增加了11個基點。兩者之間的差距已經縮小到513個基點，是兩年來最小的。

風險溢價下降最為顯著的是撒哈拉以南非洲地區，那裏的利差已經從2023年5月的1000多個基點縮小到644個基點。

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新興市場發生了什麼：主權違約風險消退（播客）

反彈

曾經讓投資者望而卻步的主權國家，包括阿根廷、埃及、厄瓜多爾和斯里蘭卡，今年正在引領全球漲勢。

“價值在於單B級和三C級，”倫敦投資公司Mackay Shields的新興市場聯席主管Valentina Chen表示，她推崇阿根廷、埃及和肯尼亞，以及贊比亞和斯里蘭卡等違約國家。

三C級別國家的硬通貨債券今年回報了16%，表現優於其他所有類別的債券，幾乎是發展中國家高收益債券平均回報的五倍，根據彭博指數編制的數據顯示。

風險最高的主權債券相對於評級較高的同行者而言反彈

來源：彭博社

注：彭博新興市場主權指數按綜合評級分類

埃及 獲得 上週與IMF達成協議，將其救助計劃翻倍至80億美元，此前該國兑現了貶值貨幣和加息的承諾。現在政府預計將從世界銀行、歐盟、日本和英國獲得數十億美元的投資。

根據彭博編制的數據，該國主權債券今年為投資者帶來了24%的回報，是同行中表現第二好的。

唯一超過埃及的國家是厄瓜多爾，那裏的總統丹尼爾·諾博亞成功地“在一月初將該國的短期安全危機轉變為一場意外之喜”，通過鞏固權力，Vontobel Asset Management的基金經理謝爾蓋·岡恰羅夫説。

與IMF達成潛在協議也促使巴克萊銀行經濟學家亞歷杭德羅·阿雷薩和策略師塞巴斯蒂安·瓦爾加斯加大了對信貸的超配，並建議購買到2030年到期的債券。

電鋸

即使是長期違約的阿根廷也在尋求 與IMF進行談判，這可能會解鎖新資金，同時總統哈維爾·米萊正在努力談判對經濟進行徹底改革。

“人們對阿根廷的積極變化充滿希望，”陳説。“我們看到政策良好，正在推進中。”

高收益債券年初表現強勁

自2019年以來，新興市場垃圾債券實現了年初最佳表現

來源：彭博社

注：每年3月5日的回報

處於違約狀態的國家也在重組談判中取得進展，進一步支撐高收益主權債券。

斯里蘭卡希望很快完成債務重組，這個亞洲國家優先考慮與官方債權人去年達成初步協議後，履行對私人債券持有人的義務。贊比亞也於一月份誓言解決其債權人之間的僵局。

儘管如此，投資者仍在密切關注貨幣市場對美聯儲降息的押注，以及富裕國家貨幣當局的評論，以進一步瞭解高收益行情可能走多遠。

對於總部位於紐約的全球聯盟合作伙伴固定收益部門董事總經理奧倫·巴拉克來説，新興市場主權債券和準主權債券都存在重大機會，因為美聯儲仍處於過渡性暫停期。

“阿根廷、巴哈馬甚至備受打壓的委內瑞拉和委內瑞拉國家石油公司PDVSA都存在一些機會，”巴拉克説道。“隨着美聯儲接近首次降息，我們可能會看到新興市場進一步收縮。”

這是紐約瑞銀資產管理新興市場和亞太地區主管沙邁拉·汗的觀點。

“風險明顯低於市場定價，”她説。“這些國家中有許多正在制定政策框架，顯示改善並從多邊組織獲得資金。”

值得關注的事項

• 巴西將公佈二月通脹數據，彭博經濟學 預測食品價格上漲將略有放緩。這一數據將為市場和決策者提供有關基礎通脹趨勢的線索。
• 阿根廷可能會報告消費者價格上漲放緩，隨着去年十二月中旬貨幣貶值效應逐漸消退。中央銀行預計將維持利率不變。
• 印度的二月消費者物價指數數據可能會強化通脹正在回落的信息，並促使央行重新考慮其鷹派立場。韓國的勞動力市場可能在二月略微收緊，因為建築和製造業的招聘活動增加。
• 波蘭和尼日利亞也將發佈消費者價格指數報告。波蘭的通脹風險偏向上行，而據彭博調查的經濟學家稱，尼日利亞的年度通脹預計將在第二季度達到峯值，然後趨於緩和。