日本ETF：日本央行會如何處理其4750億美元的儲備？- 彭博社

日本銀行通過ETF持有約佔日本股市約7%的資產，根據彭博社編制的數據。

攝影師：Kentaro Takahashi/彭博社日本銀行擁有約70萬億日元（4750億美元）的國內交易所交易基金，這是其數十年來通過向股市注入資金來幫助打敗通縮的遺產。隨着日本銀行準備通過經濟中的物價上漲來提高利率，股票投資者面臨的一個關鍵問題是決策者計劃如何處理這筆鉅額資金，以及何時處理。減少這筆資金將有助於央行規範其政策體系中最不尋常的部分之一。然而，這將有可能破壞對股市的信心，因為股市才剛剛重新回到1989年的水平。達到。

日本銀行的ETF持有總價值激增

來源：NLI研究所

1. 有哪些選擇？

在一個極端情況下，日本銀行可能立即開始出售其ETF，這是一個不太可能的情況，因為這可能會在日本經濟復甦的關鍵時刻拖累股市。在另一端，它可以停止購買，永遠持有現在擁有的資產，並繼續獲得股息，這是央行收入的重要部分。一個普遍預期的情況是，日本銀行將暫停，然後在未來數年或數十年內開始長期逐步減持。

專家們提出了一系列更有創意的解決方案。其中之一是政府接管ETF，併發行永續債券給日本銀行，以將資金從銀行資產負債表中移出。根據野村研究所分析師竹花克俊的説法，日本還可以贈送一部分ETF給年輕人，以提高他們的證券持有量。

另一個選擇是日本銀行複製1998年香港股市干預後的做法，將持有的ETF集中到一個新的上市實體中，高盛集團經濟學家在2018年的報告中寫道。日本還可以創建一個實體，在適當時機向市場出售，或將其提供給長期機構投資者，他們寫道。

2. 市場影響是什麼？

可能是巨大的。根據彭博社編制的數據，日本銀行通過ETF持有日本股市約7%的股份。如果銀行決定出售ETF以實現利潤，“大量賣單可能會導致市場價格崩盤，”大和證券分析師吉田良平在一份報告中寫道。這不僅可能損害整個日本股市，還可能嚴重打擊一些個別公司的股價。股市走弱還可能冒着削弱投資者對日本貨幣政策正常化努力的熱情的風險。

在2021年央行改變其指導方針以購買跟蹤更廣泛的Topix指數的ETF之前，它將大量資金投入了日本重量級公司的狹窄的日經225指數。優衣庫運營商迅銷公司已經表明自己是對日本央行ETF政策調整敏感的主要公司之一。

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3. 時間線索有哪些暗示？

央行在3月11日沒有購買ETF，這是與其通常在早盤跌幅達到2%或更多時購買的慣例不同的出乎意料的舉動。這可能表明上田和夫行長正在為一場轉變做準備，但他也在今年的國會上重申了他的觀點，即在穩定通脹目標進入視野之後再決定ETF的問題。上田一再表示現在討論如何卸載ETF還為時過早。

4. 央行為什麼開始購買ETF？

央行開始購買ETF以振興日本的企業部門，通過提供更多資金降低資本成本，並鼓勵經濟中更多的風險承擔活動。它是唯一一個主要央行使用ETF購買作為向經濟注入資金的方式。在2013年黑田東彥上任之前開始的資產購買在他的領導下迅速增長。ETF購買最初有助於支撐股票，2013年日經指數上漲了57%，但隨着時間的推移，它們的效果逐漸減弱。2020年ETF購買達到峯值，作為支持市場的措施之一，以緩解疫情引起的市場波動。

5. 日本銀行的ETF持有價值現在是多少？

根據NLI研究所首席股票策略師出手信吾的估計，該銀行截至2月份持有約70萬億日元，其中約34萬億日元為未實現收益。根據彭博編制的數據顯示，去年中央銀行僅購買了三次ETF，僅佔2020年及之前購買量的一小部分。

6. 為什麼這些持有受到批評？

一個主要的批評是，日本銀行的大規模購買和持有扭曲了市場。這可能會在政策變化時引發異常波動，例如2021年日本銀行從日經指數轉向Topix時。這一變化導致日經指數在接下來的四個交易日下跌了6%。擁有該指數最大權重的快速零售公司股價下跌了14%。日本銀行的持有減少了供投資者購買的股票數量，並使股東更難影響企業治理。彭博智庫ETF分析師Rebecca Sin在一份報告中寫道，這種現象可能繼續阻礙日本ETF市場的增長，與亞太地區其他地區相比。

參考書架

• 關於日本銀行權衡是否提高基準利率、日元疲軟和日本銀行的收益率曲線控制政策的相關QuickTakes。
• 彭博文章關於日經225創紀錄高位後日本銀行的ETF價值。
• 野村研究所關於日本銀行退出ETF的研究報告。
• 一項2019年研究顯示日本銀行政策的有限效力。
• 彭博智庫關於日本ETF市場前景的註釋。