英國債務：法律與一般資產管理公司為國家財政提出激進解決方案 - 彭博社

英國最大投資機構的一位基金經理有一個激進的想法，他認為英國國家財政存在一個重大缺陷。

Legal & General Investment Management Ltd的約翰·羅（John Roe）表示，英國的債務成本過高，因為它延伸的時間比必要的要長，增加了額外的支付年限，這些年限往往帶有更高的利率。為了迅速解決這個問題，政府應該停止出售長期債券，甚至效仿美國，回購一些債券 —— 這是自2001年以來從未發生過的事情。

英國主權債券的平均到期日是所有主要歐洲經濟體中最長的 —— 14年，幾乎是德國的兩倍。這一怪現象與英國的養老金行業有關，多年來，養老金行業尋求長期債券以確保有足夠的現金支付退休人員。現在，這些買家面臨消失的風險，這一現象正引起人們的關注。

許多人因為未來義務已得到充分資助而開始退縮，這要歸功於更高的收益率。在另一項結構性轉變中，越來越多的人將責任轉移給保險公司，根據養老金諮詢公司LCP的數據，未來五年可能會有價值1000億英鎊（1280億美元）的英國國債淨銷售。

對於管理1.5萬億美元LGIM多資產投資的羅來説，這創造了一個“巨大的機會”來縮短英國的債務存量。

羅表示：“英國沒有理由保持兩倍於其他國家的平均債務存量，這增加了英國經濟的融資成本。”他説，希臘的平均期限更長，但那只是“因為他們破產了”。

英國政府債務的成熟度是世界上最高之一

反映了過去由於養老基金需求而發行的長期債券

來源：彭博社

英國債務管理辦公室上次回購債券是為了增加長期債務供應。當時，它表示這些證券有“強勁需求”。

現在，它正在採取措施來逆轉這一政策。根據上週發佈的DMO借款計劃，下一個財政年度2653億英鎊的發行中，長期英國國債的份額預計將從目前的21.1%下降到18.5%。

DMO首席執行官羅伯特·斯蒂曼在週二的議會上表示，英國債務平均期限將需要“十年甚至幾十年”才能接近日本目前的8.5年。

“DMO將始終根據需求發行債券，”他在去年12月的一次採訪中表示。“也就是説，即使需求正在向短期轉移，我們也不會放棄曲線的長端。我們需要為所有投資者維持流動性。”

全球對債券的強勁需求目前使長期英國國債的需求旺盛，週三發行的30年期通脹聯結票據創下了需求紀錄。

英國債務的平均期限逐漸下降

DMO正在將新的英國國債銷售傾向於短期和中期票據

來源：DMO

注：截至2023年第三季度的數據。數值不包括票據。

Roe的計劃可能難以獲得更廣泛的支持，但與DMO的年度磋商顯示，交易商和投資者對更長期限的需求以及對更廣泛的英國國債市場的影響表示擔憂。

這種不安情緒出現在英格蘭銀行繼續縮減資產負債表的背景下。央行目前每年的債券銷售目標為1000億英鎊，如果保持不變，今年市場需要消化的英國國債總供應量將創下紀錄。

在低利率時代，偏向長期到期日的債券是合理的，政府可以鎖定未來幾年的廉價融資。高盛集團的策略師表示，英國現在應該將新發行的債券重點放在3至10年期限上，他們認為這是在利率大幅上升和收益曲線正常化的背景下的一個甜蜜點。

“當我們考慮英國國債的投資者基礎正在發生變化時，可以預計，隨着責任驅動投資策略中槓桿率的降低，對期限的需求將結構性地降低，”高盛的策略師喬治·科爾和西蒙·弗雷西內特在一份備忘錄中寫道。