阿斯達的億萬富翁老闆們看到債務驅動的商業帝國出現裂痕 - 彭博社

阿斯達去年因涉嫌提高內部燃料利潤目標而受到英國反壟斷監管機構的批評。

攝影師：西蒙·道森/彭博社莫辛和祖伯·伊薩在過去十年的寬鬆貨幣時代，通過數十筆債務融資交易，迅速擴展了他們的零售帝國，成為全球最大的加油站和便利店擁有者之一。

在此過程中，EG集團的創始人們變得極其富有，贏得了榮譽，並與英國王室會面。如今，在高利率持續的時代，兄弟倆正面臨艱難的鬥爭，以維持對他們龐大商業帝國的控制，該帝國包括全球超過6000個加油站、賽百味餐廳和英國最大的雜貨商之一。

更高的借貸成本迫使兄弟倆和支持他們大部分重要交易的英國私募股權公司TDR資本出售主要資產以償還債務。他們在各自的持股中仍然擁有超過10億美元的整體股份，但其價值在短短兩年內大幅下滑。隨着英國生活成本飆升，他們還面臨着在2021年以68億英鎊（87億美元）收購該國第三大超市連鎖店阿斯達後，被指責推高燃料價格的指控，這被認為是伊薩兄弟當時最大的成功。

不僅是他們的業務面臨壓力。瞭解兄弟倆戰略思維的人現在看到，莫辛被視為一個不安分的交易者，而祖伯則表現得更加沉穩，二人正朝着相反的方向發展——考驗着他們在英國商業界不可分割的上升之路。

“他們發現自己被擠壓，”倫敦女王瑪麗大學的金融教授古爾努爾·穆拉多格魯説。“這是他們第一次真正看到困難。”

莫辛（左）和祖伯·伊薩在2019年英國布萊克本。攝影師：喬恩·超級/阿拉米兄弟倆的財富縮水也限制了他們注入資金的努力。根據彭博億萬富翁指數，他們的EG集團和阿斯達股份的總價值自2021年底以來下降了近60%，現在價值約為26億美元。

莫辛（52歲）和祖伯（51歲）的代表拒絕對彭博的財富計算發表評論。

高度槓桿化

2015年，伊薩兄弟通過將EG集團的50%股份以未披露的金額出售給TDR資本，向外部資金開放了他們的加油站帝國。在隨後的幾年中，EG集團達成了一些在英國以外的最大交易，包括2017年收購埃克森美孚公司在德國和意大利的約2100個加油站的兩筆交易。這些加油站約佔英國公司當前整體投資組合的三分之一。

在伊薩兄弟交易狂潮的巔峯時期，EG集團在2021年以約1億英鎊收購了快餐連鎖店Leon，儘管該企業幾個月前已申請了一種形式的破產。根據一位直接瞭解此事的人士的説法，莫辛是這筆交易的推動者，而祖伯最初並不熱衷。最終，董事會一致支持收購，公司的發言人表示。

兄弟們隨後繼續尋求進行 數十億英鎊的收購 即使在2021年英國政策制定者首次在十多年內提高利率之後。

他們的交易熱潮在那一年達到了頂峯，當時他們與TDR完成了從沃爾瑪公司收購Asda。這使得兄弟們在英國競爭激烈的雜貨市場中一夜之間成為領導者，但時機卻是最糟糕的。

時間線：伊薩兄弟的帝國

來源：公司聲明

伊薩兄弟的故事是一個顯著的例子，説明如何通過加槓桿迅速建立全球帝國，但也是一個嚴峻的警告，提醒人們當大型企業在市場變化中處於不利地位時會發生什麼。

在過去的二十年裏，兄弟們的總資產在他們的帝國中增加了近3000000%，超過300億美元。這個時期跨越了美國股市歷史上最長的牛市，並且全球中央銀行向經濟注入了數萬億資金，推動了資產價格，因為利率徘徊在接近零甚至低於零的水平。

這種宏觀經濟環境使得伊薩兄弟能夠全力以赴地推進雄心勃勃的擴張計劃。在過去十年中，他們在槓桿融資市場籌集了約320億美元，將其用於完成20多項重大收購或再融資現有債務。

但兄弟們已經因財務困境從一些交易中撤退。EG集團在2023年同意出售和回租超過400家美國商店，包括Cumberland Farms、Fastrac和Tom Thumb的門店，約在收購這些品牌五年後。在12月，他們同意出售在英國和愛爾蘭的所有KFC炸雞餐廳，推翻了2020年的交易，使他們成為該地區最大的特許經營商。

EG集團本月報告2023年息税折舊攤銷前利潤為11億美元，為四年來最低，突顯出更高的債務支出正在侵蝕這家總部位於英格蘭布萊克本公司的利潤。去年它籌集了超過15億美元以鞏固財務，部分資金來自利率約為13%的私人貸款，幾乎是五年前銀行貸款利率的三倍。

EG集團的債務狂潮

來源：EG集團

注：僅顯示合併賬目；2016年至2018年使用的平均歐元-美元匯率

這對兄弟通過他們的父親瓦利開始了他們的事業，瓦利是一位前紡織行業工人，1970年代從印度來到英國，並在一棟小排屋中撫養了他的兒子們。

瓦利在老棉花廠鎮布萊克本購買了一家加油站，伊薩兄弟在這裏長大，並在年輕時工作，常常做一些低級工作，比如清潔廁所。2001年，祖伯在附近的伯裏購買了一家破舊的加油站，莫辛在幾年後加入了這項業務。祖伯抵押了一處房產和一個車庫以獲得銀行貸款。到2011年中期，兄弟倆的總債務激增至5880萬英鎊，因為他們收購了競爭對手，文件顯示。

這一增長策略時機恰到好處。埃克森美孚和殼牌等石油巨頭正尋求出售零售站以降低成本，因為油價增長乏力。這對兄弟很快意識到，他們從現場便利店賺的錢比汽油多，因此在英國各地開設了星巴克、肯德基和格雷格斯麪包店。

全球增長

阿斯達現在面臨更高的借貸成本，這筆資金通過英國最大的債券發行之一和來自伊薩兄弟及TDR的不到10億英鎊的股權融資。

EG集團打算在收購後購買阿斯達的燃料部門，但根據知情人士的説法，由於無法獲得有利的信用條款，該計劃失敗了，這些人要求不透露身份以討論私人細節。

EG集團的一位發言人表示，雖然購買燃料部門是最初融資計劃的一部分，但公司最終確定“財務理由不成立，因此提議的交易被終止。”

阿斯達去年因涉嫌將內部燃料利潤目標提高到2019年的三倍而受到英國反壟斷監管機構的批評。莫辛·伊薩駁斥了這些指控，並表示自收購以來，零售商的定價策略沒有改變。

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EG集團最終去年以20億英鎊將其大部分英國和愛爾蘭資產出售給阿斯達，以幫助償還債務，這加劇了對兩家公司交織財務狀況的擔憂。兩者在英國皇家屬地澤西島使用控股實體，該地的透明度要求低於英國。

伊薩兄弟保持低調，儘管他們已廣為人知為英國的“億萬富翁兄弟”。上個月底，莫辛在阿斯達商店的過道上走時，給出了他的首次廣播採訪，在採訪中他駁斥了與兄弟之間因離開妻子而產生裂痕的報道。

“我們每天可能會互相交流兩到三次，”Mohsin説。“我們相處得非常好。”

在與Asda達成交易後，Mohsin主要專注於這家位於利茲的雜貨連鎖店，而Zuber則大多留在EG集團。

根據彭博社看到的文件，Zuber正在尋求出售他的Asda股份，並希望從EG集團收購資產，這一舉動將進一步減少其債務，並可能使TDR對超市連鎖店擁有更大的控制權。Mohsin也在逐步退後，上個月宣佈計劃將Asda的管理權交給行業資深人士Stuart Rose擔任主席。尋找替代Mohsin的人選已經開始，他尚未宣佈自己的下一步計劃。

75歲的Rose表示，兄弟倆的雄心最終不可避免地會出現分歧，儘管他仍然希望他們通過兄弟情誼保持團結。

“首先，他們是兄弟，”他説。“血濃於水。”

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