摩根大通表示四月税收季將為美聯儲縮表路徑帶來啓示 - 彭博社

從金融市場中提取資金以支付今年的税款需要密切關注，因為這可能會將儲備拉低到可能影響美聯儲縮減資產負債表努力的水平，根據摩根大通公司

摩根大通固定收益策略師Teresa Ho、Holly Cunningham和Pankaj Vohra估計，今年與税款相關的資金流出最終可能會對貨幣市場基金資產和儲備產生影響，存在儲備佔據提取資金比例更大的風險，因為銀行存款的收益率較低。

因此，目前約為3.49萬億美元的總儲備水平將下降到3萬億美元至3.275萬億美元之間，根據摩根大通的數據 —— 在紐約聯邦儲備銀行對主要交易商進行調查中，這一範圍被認為是最低舒適水平。

保持足夠的儲備對於美聯儲持續縮減其資產負債表上的持倉至關重要，這個過程被稱為量化緊縮，或者QT，包括主席傑羅姆·鮑威爾在內的決策者們表示很快會放緩這一過程，以避免資金市場出現動盪。美聯儲隔夜逆回購業務（ON RRP）的餘額也是這個方程式的一部分，這是金融系統中過剩流動性的一個指標，目前約為4740億美元。

“雖然我們並不認為這會導致資金危機 —— 鑑於我們認為ON RRP餘額將繼續保持正數，另外還有SRF的可用性 —— 但從RRP接近零時QT還能運行多遠這一角度來看，這可能仍然值得關注，”策略師們在週五致客户的一份備忘錄中寫道，提到了RRP以及另一個美聯儲工具，即常設回購工具。

資本利得税的影響對預期的儲備下降至關重要，摩根大通表示。2022年，由於前一年金融資產大幅增長，個人和公司都面臨着鉅額税單；而在2023年，由於市場表現，資金流出要小得多。

摩根大通的策略師將每一年視為一個界限，將2022年列為“最壞情況”，將2023年列為“最好情況”以進行儲備下降的統計。但正如他們所指出的，2024年可能會有所不同 — 部分原因是貨幣市場基金資產相對存款利率具有吸引力的收益率，可能比過去的税季更難脱身。他們預計貨幣基金資產將減少400億美元至1,400億美元，儲備流出總額將達到2,150億美元至4,650億美元。

在上週發佈美聯儲利率決定後，鮑威爾主席告訴記者，中央銀行應該“相當快地”開始縮減QT。隨着RPP的使用穩定在零附近，鮑威爾補充説，銀行儲備應該會隨着中央銀行資產的逐漸減少而下降。

在摩根大通，策略師們現在認為美聯儲將在下次為期兩天的會議結束時宣佈其量化緊縮計劃的縮減，即5月1日結束，縮減計劃將於5月中旬開始。美聯儲的RRP餘額將在12月份降至3000億美元。