《財富》：市值2800億美元的氣候債券市場並未發揮作用 - 彭博社

可持續發展債券（SLB）市場對於像水泥生產商和鋼鐵製造商這樣的重度污染者來説是可及的，否則他們可能很難確定符合綠色債券資格的項目。但是，SLB的設計和執行存在着重大問題。

攝影師：Philippe Huguen/AFP華爾街最喜歡的金融創新之一，旨在幫助減少企業温室氣體排放的金融工具並沒有發揮預期作用。

這是根據投資者關注的非營利組織氣候債券倡議（CBI）的最新研究得出的結論。該組織的研究發現，從2018年到去年11月發行的768只可持續發展債券中，超過80%與全球氣候目標不一致。

可持續發展債券（SLB）的發行總額約為2800億美元，根據CBI首席執行官肖恩·基德尼的説法，SLB“可以在將世界經濟轉型為更綠色未來中發揮巨大作用。” 基德尼在一份聲明中表示，問題在於市場“像在西部荒野一樣運作。”

可持續性方面存在不足

根據CBI的説法，大多數可持續發展債券與全球氣候目標不一致。

來源：氣候債券倡議

注：‘未完全一致’包括被確定為強烈一致、一致和不一致巴黎協定目標的SLB。

SLB（可持續性鏈接債券）類似於普通債券，但有一個關鍵區別：它們內置了對發行人實現設定可持續性目標的激勵措施。通常，如果發行人未能實現這些目標，他們將面臨利率上漲。

彭博社綠色希臘克里特島發生森林大火，導致撤離巴西勞資爭端阻撓盧拉促進增長和拯救亞馬遜風暴“凱瑟琳”襲擊英國，數十航班取消俄羅斯、哈薩克斯坦因大壩決堤撤離數千人發行人喜歡SLB，因為其籌集的資金可以用於一般用途，而不是像綠色債券那樣只能用於特定項目。因此，SLB市場對於像水泥生產商或鋼鐵製造商這樣可能難以確定符合綠色債券資格的項目的重度污染者是可及的。

第一隻SLB是由一家中國公司於2018年12月發行的。此後，歐洲公司如意大利能源巨頭恩爾公司一直是這類債券的大賣家。2022年，智利和烏拉圭成為首個發行主權SLB的國家，每年都有新的發行人、貨幣、國家和行業進入市場。

總部地點排名前列的可持續性鏈接債券發行人

自2018年首隻此類債券上市以來，西歐公司主導了SLB的發行。

來源：氣候債券倡議

注：意大利發行量中約60%來自能源公司恩爾公司。

2021年，發行量達到約1100億美元的峯值。此後，由於一些SLB市場中的公司設定了雄心不大、處罰不足的目標，投資者需求有所降温，這些公司也因此受到了與綠色洗白有關的批評。

CBI的研究發現，僅有14%的發行的可持續債券與《巴黎協定》的目標相一致，即將全球變暖限制在工業化前不到2攝氏度，根據其自身的評估方法。

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“CBI表示，許多可持續債券的可持續性認證不足。市場上存在大量缺乏充分披露、雄心和可信度的低質量交易。”

但CBI表示，核心問題在於設計和執行，而不在於基本概念。發行人的結構特徵、校準問題、報告不足以及弱勢減碳計劃影響了市場的質量。與此同時，該組織表示，投資者通常沒有能力、資源或債券供應來篩選低質量的可持續債券。

該非營利組織還指出了可持續債券法律文件中的兩個漏洞，可能會損害交易的可信度，並需要監測和可能的監管。其中一項條款豁免發行人因規則或政策變化而未達標而支付罰款。另一個允許發行人在績效評估中排除發行後收購以及某些投資。

CBI表示，去年確實發現了一些改善，發行金額的33%的可持續債券被發現與氣候目標一致。這與CBI發佈指導文件同時發生，該組織表示希望這將有助於激勵投資。

而能源經濟與金融分析研究所的分析師Kevin Leung表示，只要可持續債券的績效目標與所有排放範圍的1.5攝氏度路徑相一致，並積極促進向“綠色活動”的過渡，可持續債券仍然可以推動減碳。

簡要介紹可持續金融

受這些困擾的不僅僅是SLB。隨着公司越來越多地將高管薪酬與ESG掛鈎，越來越多的證據表明，更大的薪酬套餐是由這些附加項目推動的，而沒有任何實質性的環境、社會或治理改進來證明其合理性。現在，激進的股東團體正在要求更多關於與ESG掛鈎的薪酬的披露，以迫使公司提供透明的度量標準。這種批評出現在企業對這種薪酬結構的需求正在增長之際。大約三分之一的美國最大的1,000家公司將部分高管薪酬與ESG掛鈎。

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