加密風險投資基金面臨產生回報的壓力 - 彭博社

根據創紀錄的比特幣漲勢，今年數字資產市場蒸發了1萬億美元，加劇了加密狂熱。但是，如果深入挖掘風險投資的趨勢，會發現一個更加冷靜的畫面。

儘管風險基金正急於籌集資金，但他們向資金提供者募集資金時卻對炒作持謹慎態度，並牢記2022年的教訓。當時，伴隨着加密機構（如對沖基金Three Arrows Capital和Sam Bankman-Fried的欺詐性FTX交易所）的崩潰，估值也崩潰了。

這場洗牌摧毀了大量資本，有限合夥人在接受採訪時表示，儘管估值在紙面上有所改善，但仍有一大批倖存的風險投資尚未實現任何收益。這種背景使得尋求新資金的基金需要證明這一次會有所不同。

“在加密行業，馬桶還沒有完全沖洗乾淨，”去中心化人才網絡Braintrust的聯合創始人、投資者Adam Jackson表示。數字資產風險投資基金籌集資金“仍然有點困難”。

籌資挑戰

加密風險投資的困難條件在數字資產金融服務公司Galaxy Digital跟蹤的數據中顯而易見。去年籌資從2022年的380億美元和前一年的200多億美元下滑至58億美元。

這些數字還顯示了初創企業融資的重要性。到2023年底，加密風險投資公司管理的資產約為720億美元，佔所有數字資產組合的一半以上。由於美國比特幣交易所交易基金積累的資產，今年這一比例可能有所放緩。

風險投資主導加密基金市場

來源：Galaxy Digital的VisionTrack儀表板

注：數據截至2023年12月

ETF的成功首次亮相和比特幣最近的歷史最高點只是加密行業目前正在慶祝的發展的一部分。Berachain區塊鏈平台的化名創始人擁有卡通熊頭像，剛剛完成了一輪價值6,900萬美元的融資，估值達到15億美元。總部位於紐約的Hack VC正在籌集至少1億美元的初創基金，已在2月籌集了1.5億美元。

儘管存在這些孤立的成功跡象，但有限合夥人中更廣泛的情緒表明，加密風險投資基金面臨着艱難的銷售。Deus X Capital的有限合夥人、參與四家加密基金的首席執行官Tim Grant表示，市場顯得“擁擠”，“差異化更加困難。”

‘高’競爭

雷·印地，瑞士蘇黎世加密風險投資公司L1 Digital AG的管理合夥人，表達了這種看法。L1 Digital在直接風險投資、基金和開放式基金等方面管理着6億美元。

“目前太多風險投資公司在籌集資金，競爭非常激烈，但需求並不像以前那樣強勁，所以它們很困難，” 印地説。

2023年加密風險投資籌資急劇下降

來源：Galaxy Digital的VisionTrack儀表板

由於風險基金通常投資於初創公司發行的股權和數字貨幣，最新的數字資產漲勢使得紙面回報看起來更加樂觀。然而，很少有基金實際產生了實際支付，這對有限合夥人來説越來越成為一個難題。

跟蹤支付的一個關鍵指標是分配給已支付資本或DPI，它跟蹤有限合夥人從管理人那裏獲得多少資金。根據Saison Capital的首席助理Sharvin Baindur的説法，2021年成立的大多數基金的這一比率為零。日本Credit Saison的風險投資部門最近對這類基金的表現進行了基準測試。Saison Capital支持了20多個基金，儘管並非所有都專注於加密貨幣。

2021年的後果

“你在這裏的入場點相當重要，” Braintrust的傑克遜説，他提到了2017年對Polychain Capital的投資現在“大幅增長”。但他説，“如果你在2021年分配資金並進行了資本調用，你並沒有大幅增長，而是大幅下跌，” 他指的是疫情時代加密貨幣牛市的高峯。

Hindi的L1 Digital已經投資了11個加密基金，其中有兩個分配了資本。第一個成立於2019年，DPI為2.5，而另一個從2021年開始大約為1.5。Hindi還強調基金的年份是一個關鍵因素，而權益過重的投資組合往往需要更長時間才能返還資本。

如今，產生實際回報的壓力正在增加，據Nicole Zhang表示，她是Lingfeng Innovation Fund的合夥人，該基金於2022年10月成立了一個加密基金。張女士説：“我們的有限合夥人希望我們在年底前交付DPI。”

對支付的關注使得更多注意力集中在流動代幣基金上，這些基金也涉及加密項目，但是通過已在交易所交易的數字貨幣。流動基金更容易供投資者買賣，而風險投資基金持有更多不易變現的資產，並受到鎖定期和解禁期的限制。

Galaxy Digital將流動代幣基金歸類為HF Fundamental類別，這類基金在數字資產基金管理的所有資產中佔據了115億美元，約佔所有數字資產基金管理資產的8%。流動基金在某種程度上與加密對沖基金重疊，過去12個月中，加密對沖基金的76%收益領先於所有對沖基金投資風格，根據彭博對沖基金指數。

L1 Digital的Hindi確信機構投資者越來越意識到流動基金的好處，即開放式基金。Hindi表示：“儘管對開放式結構的需求仍然有些保守，但隨着投資者開始接受流動性的好處，這種需求將加速增長。”他還預計，加密風險投資基金的分配將加快以滿足有限合夥人的需求。