巴爾的摩橋樑倒塌：基礎設施需要新的方法- 彭博社

一個事故等待發生，遠遠超出了巴爾的摩。

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今日提示

• 對於船東保險人員來説，這並不是一個神聖的周；
• 基礎設施支出仍然是一個問題，不僅僅是在美國；令人失望的財務回報使問題更加難以解決。
• 可可豆正在擊敗Nvidia，這告訴我們：非洲西部的可可種植業出現了嚴重問題；金融投機者正在加劇價格上漲 — 這帶來了額外風險。
• 還有：如何享受您的巧克力。

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我們將與Jonathan Levin一起在線討論今天稍後（3月27日）紐約時間中午12點的《危險年度》項目中的教訓。如果您錯過了，Richard和我以及一羣彭博的數據可視化專家，盡力説明了中央銀行如何應對通貨膨脹的大流行，以及他們在降低利率方面的協調現在正在瓦解。在金融世界中，這可能是我們所有人目前面臨的最重要的話題。您仍有時間提交您的問題至[email protected]，然後點擊這裏關注直播。它還將在Twitter、TikTok和YouTube以及彭博終端上播出，因此您應該能夠參與。請加入。

波濤洶湧的橋樑

出於種種錯誤原因，基礎設施投資再次成為頭條新聞。一艘大型集裝箱船撞倒了橫跨巴爾的摩外港口的主要橋樑的令人震驚的消息給人們留下了難忘的畫面。現在，尋找那些被恐懼淹死的人的搜救工作已經暫停，焦點將轉向由美國老化基礎設施引發的嚴重問題。這座橋樑在開放時完全符合建築法規，但現在集裝箱船現在更大，碰撞可能造成的後果更加嚴重。

彭博觀點《沙丘2》比福山更好地預測未來裏希·蘇納克面臨繼續武裝以色列的兩難境地擔心勞動力市場過熱？放鬆吧。戰爭的未來：僱傭兵還是機器人？彭博的布倫丹·默裏在供應鏈新聞簡報中報道説，除了巴爾的摩本身，這對經濟的影響可能不會很大，因為弗吉尼亞和紐約附近仍有替代港口。這將在遠超東海岸的範圍內產生重定貿易流向的巨大影響。與此同時，這將是一個艱難的重建項目，必須在迫切需要速度與更長期需要耐久基礎設施之間取得平衡。將需要花費大量資金，而困難的部分將是找到一種良好的資金籌集方式。

基礎設施差距。攝影師：Al Drago/Bloomberg這個問題並不新鮮。早在2015年，世界銀行和國際貨幣基金組織就已經開始關注“基礎設施差距”，他們試圖將政府支持的項目打造成一種金融形式，使得大型養老基金和捐贈基金能夠投資。就像母愛和蘋果派一樣，每個人都認為基礎設施是好的，可以成為發展的關鍵 — 但是吸引私營部門的金融投資卻異常困難。政府也很難協調一致；在唐納德·特朗普的總統任期期間，“基礎設施周”經常被推遲，成為一個笑話。

這個問題可以從標普全球基礎設施指數的表現中看出，該指數設立已經將近十年。它包括來自世界各地的75家公司，大致平均分佈在公用事業、能源和交通領域。令人驚訝的是，即使按照總回報和股息再投資的方式計算（這是一個巨大的吸引力，因為一旦項目投入運營，它們應該通過過路費、能源費用或其他方式提供穩定的收入），該指數自2015年以來實際上以美元計價下跌了。

基礎設施搖搖欲墜的財務基礎

上市基礎設施股在過去十年中失去了優勢

來源：彭博社

注：自指數創立以來重新基準化：2015年6月23日 = 100，以美元計價

儘管對基礎設施的需求非常迫切，但顯然並未為股東帶來回報。這表明了更典型的項目存在問題，這些項目直接由少數大型投資者資助，獲得收入流的權利，也在遭受困擾。建設大型基礎設施很困難，尤其是在大流行病及其後果期間。回報通常取決於公共部門的善意。如果對政府意圖存在疑慮，將會抑制投資的機會。

由全球最大資產管理公司貝萊德公司的首席執行官拉里·芬克撰寫的投資者年度信函，側重於基礎設施，他將其描述為公司“下一個轉型”的中心。該公司長期以來一直擔心公共部門對資金的需求與私營部門對良好投資的需求之間的差距。今年早些時候，它宣佈正在收購全球基礎設施合作伙伴公司，該公司擁有倫敦蓋特威克機場等其他大型設施，作為貝萊德計劃將客户資金投資於“保持我們的燈光、飛機飛行、火車運行和我們的手機服務在最大信號欄數”的基礎設施的一部分。

Fink建議資金將不得不“一定程度上來自公共和私人資金”，因為“資金可能不能僅僅來自政府。債務實在太高了。”

對政府來説，這仍然不是一個容易的決定。吸引私人資金通常意味着向盈利投資者承諾合理的回報，這往往不受選民歡迎。Fink和BlackRock旨在填補多年來一直存在的巨大鴻溝。但是巴爾的摩港的可怕景象可能至少會引起緊迫感；讓基礎設施變得太老可能會帶來可怕的代價。

熱巧克力

對於巧克力製造商來説，現在是一個痛苦的季節，因為可可——糖果的基本成分——的價格飆升。從表面上看，週二期貨市場上每公噸超過10,000美元的價格幾乎令人難以置信。在過去的12個月裏，期貨市場的漲幅甚至超過了當今偉大的企業成功故事——英偉達公司的股價：

可可還是芯片？選擇可可

在過去的12個月裏，可可的表現甚至超過了英偉達的股票

來源：彭博社

注：重新基準：2023年3月27日 = 100

要理解這一點，我們需要前往西非。今年光是豆子的成本就翻了一番，因為科特迪瓦和加納的農民（佔全球產量的70%）努力獲取他們的莊稼的最大產量。對他們來説，這是一個非常痛苦的收穫季節，正好在西方巧克力製造商的傳統銷售高峯期——復活節假期之前。負責監管加納作物的Cocoa Board或Cocobod的Fiifi Boafo解釋了農民們的困境：

復活節即將來臨。我們很快就要進入夏天了，每個人都在尋找可可，但卻無法找到。但對農民來説，挑戰在於當產量低時，即使價格高，也沒有可賣的豆子。而當產量高時，他們有豆子，但價格下跌。這確實是生產國家面臨的挑戰。

根據國際可可組織的數據，這是可可農民遭受的最大赤字，（Javier Blas的觀點文章包括基於與交易商的訪談的預測；您可能還想閲讀他的Twitter帖子。他長期以來一直在報道可可市場）：

有史以來最大的赤字：

可可農民的痛苦是巧克力製造商的苦澀消息

來源：國際可可組織

這些農民出了什麼問題？幾乎可以説是所有可能的問題：作物疾病爆發；極端天氣；以及農民將土地改作其他房地產業務。這導致供應出現了殘酷的37.4萬公噸的缺口。儘管這些不幸事件在兩國的規模上並不相同，但它們的累積效應卻是毀滅性的：

隨着可可產量下降，巧克力價格飆升

全球豆類研磨和生產（1,000公噸）

來源：國際可可組織

農民面臨的問題是結構性的，很難迅速得到糾正。 Cocobod從農民購買豆子並監管部門標準，估計加納約90,000公頃（222,000英畝）的可可農場（約佔加納所有農場的三分之一）受到可可膨大病毒病害的影響。這顯著降低了產量，甚至可能導致樹木死亡。儘管正在進行治療，但博阿福認為受影響的樹木可能需要近五年才能恢復。在可預見的未來，供應看起來將受到限制，這讓投機者更加有信心。科特迪瓦的情況也不容樂觀 —— 也在應對疫病爆發，今年產量已經下降了三分之一。這兩個國家農民的痛苦將供應赤字推向第三個連續年度，是四十多年來最嚴重的。

可怕的西非的人類痛苦遠遠超過目前困擾美國的問題 —— 糖果價格的通貨膨脹。最新的消費者價格通脹數據顯示，食品價格在兩年前出現驚人的飆升後又得到控制，但口香糖和糖果的價格再次上漲。然而，疫情讓每個人都深刻認識到遠在他鄉的疾病對國內價格的影響。目前任何價格上漲的壓力對試圖控制價格的政治家來説都是極不受歡迎的：

為通貨膨脹開脱

食品通貨膨脹再次温和；糖果價格再次飆升

來源：彭博社

但供應商的赤字並不會給每個人帶來痛苦 — 尤其是那些可以及時大舉進場抓住價格飆升的交易員。最著名的是，Armajaro的聯合創始人和資深大宗商品交易員安東尼·沃德，綽號“巧克力指”，以邦德的宿敵高飛金手指為參照，在2010年的一次驚人政變中掌握了這門生意。儘管沃德被視為投機者，但他辯稱自己所做的一切只是“以最有效和低風險的方式購買可可豆”。他當時的壯舉將該商品推至倫敦期貨市場每噸2400英鎊的高位，這個價格在十多年內都未能超越。正如下圖所示，他的意外收穫現在已被最近的價格漲幅所超越：

供應短缺可能預示好消息

對沖頭寸的交易員可能會從意外收穫中受益

來源：ICE歐洲 - 倫敦可可期貨

毫無疑問，當前的拋物線式上漲同樣受到期貨交易員的推動。去年，農業大宗商品巨頭卡吉爾公司為期貨價格施加了壓力，發起了自沃德交易以來最大的購買可可的競標，建立了主導地位，同時觀察到農民面臨的問題。我們剛剛目睹的規模上升表明市場結構存在問題，因為購買是通過槓桿融資的。正如哈維爾總結的那樣，“保證金調用可能會超過一家本來財務狀況良好的公司的支付能力。” 在那一點上，他認為，價格不再是價格，只是數字。

科特迪瓦達洛阿的一個社區購買中心。攝影師：保羅·尼森/彭博社因此，加納和科特迪瓦的農民受到了傷害，期貨價格的激增增加了金融事故的風險，巧克力變得更加昂貴。在這個復活節有什麼值得慶祝的嗎？彭博智庫認為，包括 Hershey 和 Lindt 在內的高端品牌目前控制得不錯。這可能讓巧克力愛好者感到寬慰。價格更高的巧克力，或者以相同價格出售更小份量的糖果棒（“縮水膨脹”），也可能幫助每個人節省他們原本打算花在奧澤匹克上的錢。

復活節結束後，看看糖果製造商如果供應持續不足能保持多麼堅韌也將很有趣。

— 理查德·艾比

生存貼士

試着聽聽 巧克力，由 The 1975 演唱，巧克力盒，由 Bros 演唱， Mars Bars，由 The Undertones 演唱，巧克力，由 Kylie Minogue 演唱，香煙和巧克力牛奶，由 Rufus Wainwright 演唱，像巧克力一樣甜，由 Shanks & Bigfoot 演唱，或者（突然提高音調），薩沃伊松露，由披頭士演唱，我剛發現令我愉悦的是，這首歌也被 Ella Fitzgerald 翻唱，以及由 Dhani Harrison 翻唱。或者你可以靜靜地享受你的巧克力。那也行。

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