紐伯格曼拒絕日元，將瑞士法郎作為首選融資貨幣-彭博社

紐伯格倫貝爾一直堅持一種經得起考驗的套利交易策略，但資產管理公司現在正在做出重大改變：它正在使用備受困擾的瑞士法郎而不是日元來資助頭寸。

在日本央行本月早些時候結束了其負利率政策並自2007年以來首次提高利率後，交易員開始對做空日元感到警惕。決策者還威脅要干預以支持貨幣，進一步遏制了日元潛在的損失。

由於日本長期以來一直實行負利率政策，日元長期以來一直是套利交易的資金提供方，即借低收益貨幣購買以高收益貨幣計價的證券。去年，當日元用於購買一籃子哥倫比亞、智利和墨西哥比索時，這種賭注帶來了35%的回報。

紐伯格倫貝爾全球貨幣主管烏戈·蘭西奧尼表示：“日元資助的套利交易可能會繼續，但日元已經被嚴重低估，市場空頭頭寸可能已經過於擁擠，儘管日本央行邁出了通貨政策正常化的期待已久的第一步。”他説：“目前，我們更傾向於用法郎資助正套利交易。”

瑞士法郎資助的套利交易現已與日元持平

通過日元或瑞士法郎資助的套利籃子的比較回報

來源：彭博社

注：假設兩者都用於購買墨西哥、智利、哥倫比亞比索的籃子

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在轉向做空瑞士法郎的同時，蘭喬尼（Lancioni）加入了越來越多的交易者的隊伍，他們認為在瑞士國家銀行（SNB）上週意外降息之後，該貨幣前景更為糟糕。

今年迄今為止，做空瑞士法郎併購買墨西哥比索、智利比索和哥倫比亞比索籃子的收益率為6.8%，與以日元融資的交易收益率相當，後者為6.7%，據彭博社編制的數據顯示。

自SNB降息以來，瑞士法郎兑美元貶值約2%，而自日本央行（BOJ）加息以來，日元貶值超過1%。

瑞士法郎“被高估”

“SNB已成為第一個降息的主要央行，其抗擊通脹的舉措已被證明有效，將通脹率帶回2%以下，”蘭喬尼表示。“儘管最近貶值，但瑞士法郎仍然是實際上被高估的貨幣之一。隨着通脹迅速下降和更低的通脹預期，這種趨勢還有延續的空間。”

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在交易的另一邊，墨西哥比索和英鎊可能會繼續受益於套利交易的需求，根據蘭喬尼的説法 — 即使英鎊在英格蘭銀行最近的鴿派轉變之後可能會遇到困難。

特別是在墨西哥，紐伯格伯曼（Neuberger Berman）繼續看好並持有比索和當地債券，即使墨西哥央行也開始放鬆政策。“儘管降息25個基點，但11%的利率仍然非常有吸引力，”蘭喬尼説。

比索自中央銀行3月21日最新舉措以來對美元匯率上漲了約0.8%。自英格蘭銀行當天傳達更加鴿派的政策立場以來，英鎊下跌約1%。

套利交易成功的關鍵在於低波動環境，因為這種策略——通常是逐步積累多年來獲得的小收益——可能會被快速變動的匯率打破。一種貨幣波動率 現在處於四年低點以上。

儘管如此，在週期的這個階段，通過低波動環境支撐的風險偏好押注存在風險。

“波動率飆升的時期仍然很可能出現，因此我們更傾向於採取一種戰術立場，傾向於在宏觀基本面仍然支持的情況下在回調時增加套利，”Lancioni説。