泰晤士水公司污水泄漏：為什麼股東拒絕資助投資 - 彭博社

泰晤士水務公司如果肯布爾公司破產，可能會沒有所有者。

攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社通常沉悶的水務業不應該成為新聞頭條。但是關於污水泄漏和漏水管道的醜聞正在嚴厲批評英國對這一公共資源的管理，並引發了關於三十年前私有化時建立的商業模式的更深層次問題。情況變得如此糟糕，以至於為英國約四分之一人口提供服務的泰晤士水務有限公司，因股東拒絕為其急需的投資提供資金而面臨可能的暫時國有化。

1. 泰晤士水務公司出了什麼問題？

英國水務公司從付賬户的家庭和企業那裏獲得穩定的收入，但許多公司揹負沉重的債務。泰晤士水務公司的債務與股本比率是英國水務公司中最高的，多年來監管機構對其因未投資足夠而處以罰款，使其困境加劇。此外，根據信用評級機構穆迪的數據，截至去年九月，泰晤士水務公司債務和與衍生品相關的責任中有一半以上是與通貨膨脹掛鈎的。因此，隨着英國通貨膨脹在疫情之後飆升，其債務服務成本飆升。

2. 是什麼導致了當前危機？

公眾對將生污水大規模系統地泵入英國水道的強烈抗議迫使監管機構解決根本原因——數十年的投資不足。僅泰晤士水務公司就需要到2030年投入187億英鎊（236億美元）來修復漏水問題，增加污水處理能力，並使該國的水網絡更能抵禦全球變暖引起的極端天氣，部分費用由消費者支付更高賬單來承擔。作為歐洲最大的水務和污水公司之一，泰晤士水務公司是最嚴重的污水泄漏者之一，面臨着鉅額清理費用。這一醜聞導致其首席執行官於2023年辭職，業務所有者在隨後的幾個月裏努力制定一個對行業監管機構Ofwat和自身股東（主要是海外養老基金和主權財富基金）都可接受的投資計劃。事情在3月28日達到了頂點，當時這些投資者拒絕向該公司注入5億英鎊現金，稱Ofwat要求的條件使該計劃“不具投資價值”。

3. 泰晤士水公司為什麼會負債累累？

泰晤士水公司的槓桿率——衡量其負債情況的指標——在2006年被澳大利亞麥格理集團管理的基金領導的Kemble集團收購之前，比行業平均水平低了超過10個百分點。新的所有者創建了一個複雜的債務結構，使其槓桿率超過同行，並在隨後的幾年裏，這一差距進一步擴大。

倫敦的泰晤士水公司事故現場。攝影師：Jose Sarmento Matos/Bloomberg### 4. 泰晤士水公司為什麼負債如此嚴重？

泰晤士水公司的所有者通過創建殼公司，發行債務並利用核心業務的支付來償還債務，實現了其有價值的基礎設施和穩定收入流的貨幣化。運營公司多年來還定期發行債務，其中不乏用於投資網絡以解決漏水管道聲譽的資金。批評私有化的人士稱，這一體系使公司能夠賺取數十億英鎊的利潤，同時允許國家的水務基礎設施陷入失修。其他人則將矛頭指向Ofwat，稱其在泰晤士水公司在基礎設施支出上拖延和債務膨脹時未能採取行動。

5. 其他水務公司是否陷入困境？

Ofwat使用一種稱為資本槓桿的指標來衡量不同水務公司的債務佔其受監管資本基礎的比例，並判斷一家企業是否處於穩固的財務基礎上。截至2023年3月，泰晤士水公司的風險最大，但其他公司也不甚遙遠。今年7月初， 南方水務有限公司被迫 暫停派息，因為惠譽下調了其債務評級，借款成本激增。鑑於水務行業面臨提高支出的壓力，該行業的債務問題可能會進一步惡化。水務公司計劃在2025年至2030年間投入960億英鎊，比前五年增加了88%，用於他們所稱的維多利亞時代以來最大規模的下水道現代化。

泰晤士水務在英國水務領域擁有最高的債務與權益比

公司債務與其監管資本基礎相關的比率

來源：Ofwat

注：數據截至2022年3月31日

6. 公司現在有哪些選擇？

如果肯布爾公司破產，泰晤士水務可能會沒有所有者。此時，政府可能會將泰晤士水務納入特別管理，這是為戰略部門公司量身定製的流程。這將涉及政府介入資助泰晤士水務，以確保其能夠繼續運營並確保服務不會中斷，就像2021年發生在陷入困境的能源供應商Bulb時那樣。