布里奇沃特（Bridgewater）首席執行官尼爾·巴爾·迪亞（Nir Bar Dea）在沒有雷·達里奧（Ray Dalio）的情況下開闢了一條崎嶇的道路-彭博社

Nir Bar Dea 

攝影師: Lev Radin/Sipa/AP 照片當 雷·達里奧 在18個月前最終放棄了 橋水基金的掌舵權時，他將世界上最大的對沖基金控制權交給了一代年輕人。他也留下了一家面臨不安定投資者的公司，這家公司多年來一直表現平平。

首席執行官尼爾·巴爾·迪亞需要重振一家曾經是行業最賺錢的對沖基金，但現在落後於競爭對手。這意味着縮減基金規模、削減成本、解僱長期的老將、提拔其他員工，並改革一種文化，這種文化根據不同的描述者，要麼是公司的巨大優勢，要麼是一個明顯的弱點。

作為唯一首席執行官的第一年，巴爾·迪亞着手進行了一場重大的管理變革。他已經採取措施減少公司一些更為不尋常的方面，包括取消員工創建的所謂棒球卡，評價彼此的優點和缺點。公司內許多高管讚賞這些變化，他們表示這些變化早就該發生了。根據知情人士的消息，自公司自1991年成立以來，去年錄得自1991年以來最糟糕的年度下跌後，橋水基金的旗艦純阿爾法基金今年已經反彈了近16%。

然而，這一轉變是動盪的。一些投資者表示，他們對多年來乏善可陳的回報感到沮喪，包括2023年的虧損，如果績效再次下滑，他們正在考慮退出該基金。他們表示，在經歷了比預期長十年的領導交接後，他們感到沮喪，期間有七位不同的人擔任CEO。

整個行業的對沖基金都在努力應對創始人離開後的生活，包括要多麼密切地遵循推動公司成功的方法。這一挑戰在Bridgewater和Dalio身上尤為突出，Dalio的個性即使在一個充斥着過大自我的行業中也很顯眼。這位74歲的億萬富翁以在漫長的領英帖子和暢銷書中宣揚“原則”而聞名，以及宣揚一種被稱為“激進透明”的嚴格管理哲學。

Bridgewater拒絕就其過渡和績效發表評論。過去四年重組的細節基於對熟悉該公司的10人的採訪。

旗艦基金Pure Alpha基金（也稱為Pure Alpha II）在過去四年中虧損超過4%，而根據PivotalPath的全球宏觀指數，同行業同期上漲了近24%。

一些競爭對手去年實現了兩位數的增長，而Bridgewater的Pure Alpha下降了7.6%。據熟悉該公司的人士稱，該基金在股票方面的表現拖累了回報。投資者抱怨了一連串糟糕的股票市場預測。

橋水的不穩定表現

純阿爾法在大多數年份未能擊敗宏觀同行

來源：彭博報道；PivotalPath

注：純阿爾法2024年3月26日收益，PivotalPath指數2024年2月29日收益

該公司的轉型可以追溯到2020年8月，甚至在巴爾·迪亞成為首席執行官之前，全球大流行病早期的損失加劇了多年的表現不佳。包括巴爾·迪亞在內的高級管理層一直在推動成立一個投資委員會來監督決策，達里奧轉向了導師角色，不再對投資組合發表意見。

自那時以來，基金雖然出現了短暫的強勁表現，包括今年的收益，但回報率一直波動不定。

在2022年和2023年，純阿爾法取得了強勁的收益，但每年12月都減少或抹去了這些收益。2022年本來會是橋水最佳年度表現之一，如果不是年底兩個月的暴跌。今年，該基金截至3月26日漲幅達到15.8% — 超過宏觀基金指數。

但橋水仍需要向投資者證明，它能夠維持這種表現 — 或者至少避免損失並跟上同行。

達里奧離任後橋水的累積回報

自2020年8月以來，基金中的100美元表現如何

來源：彭博報道

注：從2020年8月31日開始的累積回報。PivotalPath指數截至2024年2月29日

‘永恆’策略

巴爾·迪亞雖然做出了許多改變，但他保留了從達里奧那裏繼承的投資方法的基本要素。資金管理在很大程度上是集中的，並由達里奧稱之為“永恆和普遍”的投資規則來運行，這些規則是在數十年間發展起來的，然後被輸入到計算機模型中。

據瞭解該公司的人士稱，挑戰在於要足夠快地調整模型。市場變得更加高效，而意想不到的事件，比如全球大流行病或負利率，需要快速反應。巴爾·迪亞承諾將依靠人工智能和機器學習來解決這個問題。

多年來，員工一直在抱怨，因為他們希望模型更具動態性，他們需要達里奧的批准才能對其進行修改。據前員工稱，他並不總是願意改變。

雷·達里奧攝影師：Hollie Adams/Bloomberg當委員會在2020年開始處理投資時，布里奇沃特擴大了能夠看到整個模型的人數。現在更多的高級人員可以瞭解系統中已經存在的想法，因此他們知道可能缺少什麼 — 這樣更快更容易地進行改進。與傳統不同的另一個突破是，巴爾·迪亞在尋找公司外部的投資人才方面發揮了重要作用。據瞭解該公司的人士稱，2020年，布里奇沃特悄悄地開始向一個名為“Gate Fund”的平台聘請經驗豐富的基金經理。

投資組合經理們被分配了一小筆資金來進行交易，基於他們制定的投資論點。證明有前途的想法會進一步研究，以確保它們經得起考驗並且具有可擴展性，然後再被添加到運行Pure Alpha的系統中。

實驗產生了不同的結果。據熟悉該計劃的人士稱，引入的六名經理中，只有兩人提出的想法被納入基金，該基金管理的資產不到7.5億美元，或不到Pure Alpha資產的1%。

削減成本

Bar Dea的改革在公司內部引起了一些摩擦，涉及誰被提拔，並導致了法律訴訟。

隨着Bridgewater最大的產生費用的基金規模縮小，公司不得不控制成本。公司表示，將在績效滯後的年份減少401(k)的匹配。它還調整了高級投資專業人員的薪酬，使之更加與基金績效接近。儘管公司做出了這一改變以激勵高級員工，但這也意味着Bridgewater在不景氣的年份將減少在薪酬上的支出。

為削減成本而採取的最大、最公開的舉措是在2023年3月解僱了100人，大約佔員工總數的8%，其中包括幾十年來一直在公司工作的老員工。據瞭解公司情況的人士稱，在某些情況下，即使員工沒有選擇離開，Bridgewater也執行了長期實施的強制兩年無薪休假政策。

被解僱的兩名員工 — Paul Ross，他在Bridgewater工作了近20年，以及Jeff Gardner，他在那裏工作了將近三十年 — 在Bar Dea的前任戀人和她的前未婚夫在整頓中被提拔後，指控公司存在偏袒以及年齡和性別歧視。

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布里奇沃特還沒有就兩人提起的法庭訴訟請求信息的內容發表評論，以準備可能的訴訟。本月早些時候，他們提交文件尋求將案件移交至仲裁，稱兩人正在尋求法庭和媒體以獲取“鉅額賠償”。公司在文件中表示，羅斯在2023年2月收到了三項解僱理由，包括他作為投資者經驗不足，以及他的“數百萬美元的薪酬方案在需要削減的情況下無法證明合理。”

與此同時，布里奇沃特表示，加德納曾被提供多個在對沖基金的職位，但他拒絕了所有職位，並“堅持離開”並要求“極大的”離職費。

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這兩名男子的請願書是去年羅斯和加德納向高級管理層投訴後提出的。布里奇沃特聘請了外部律師事務所調查羅斯的投訴 — 雖然沒有調查加德納的 — 調查發現投訴缺乏根據。“布里奇沃特拒絕向我提供調查報告，甚至不披露任何證據來駁斥我投訴中具體的事實指控，”羅斯在一份聲明中説。他和加德納都要求進行新的調查。

在離職之前，他們還向高級管理層投訴公司沒有采取足夠措施改善糟糕的績效，這導致了“對他們批評的強烈負面反應”，根據他們在二月份提交的法庭訴訟稱，他們聲稱他們被解僱部分是為了報復這些投訴。

加德納還反覆抱怨高交易費對績效的影響，據請願書稱，並質疑客户是否已經得到了關於這些成本的“公平和適當”的披露。在公司應對法律挑戰的同時，Bar Dea正繼續推進他的計劃。據熟悉該公司的人士稱，他預計會進一步削減Pure Alpha的資產，這可能會導致客户減少。這很可能意味着全面或部分地向某些客户返還資金。

該公司的資產已經從約1000億美元的峯值下降到了750億美元。很快，這家全球最大的對沖基金可能不再擁有這個標籤 — 但如果Bar Dea的計劃成功，它將成為一個績效更好的基金。