標普500：無畏的股市多頭開始對沖，因為美聯儲政策轉向停滯 - 彭博社

一名交易員在紐約證券交易所的交易大廳工作。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg標普500指數經歷了一個波動的一週，迫使長期沉默的交易員開始關注他們數月來忽視的對沖。

在第一季度，隨着美國股市不斷刷新歷史新高，儘管地緣政治緊張局勢加劇、利率前景不確定，對於廣泛市場保險的需求卻降至多年低點。然而本週情況發生了變化，對於市場下行風險的保護需求通過多種指標增加。

查爾斯·施瓦布公司交易與教育主管喬·馬佐拉表示：“人們開始意識到我們在今年頭三個月中順利度過了 —— 儘管利率上漲，儘管概率推遲降息，但總有一天會有所變化。”

芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）週四收於自去年11月以來的最高水平，週五隨着美國股市上漲而下跌。該指數是根據標普500指數30天內隱含波動率的虛值期權價格計算得出的，仍然高於其200日移動平均線。

自3月下旬以來，投資者逐漸增加對沖頭寸，將看跌期權的成本推高至自1月中旬以來看漲合約的最大溢價。這些頭寸增加了今年備受關注的保險 —— 針對重大崩盤而非輕微調整的尾部風險對沖。

一些投資者正在使用價差，這種方式提供了較少的保護措施，但成本遠低於直接合同。Susquehanna International Group指出最近的看跌價差已經準備好應對標普500指數、科技股重要的納斯達克100指數以及常被視為小市值健康基準的羅素2000指數的回調。

Belmont Capital Group的Stephen Solaka負責管理財富管理公司和機構的對沖策略，他表示，越來越多的客户要求與股票基準以及個別科技公司相關的投資組合對沖。

“這是價格和我們已經經歷的上漲的結果，”他説。據Solaka稱，這種需求是合理的：在標普500指數的迅猛上漲之後，投資者可能希望保護他們的收益。“這是自然的。”

如今，交易員的焦慮集中在一系列未知因素上：地緣政治緊張局勢、即將到來的美國總統大選、第一季度財報，當然還有央行政策。在美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示銀行家無需急於放鬆借貸之後，上週央行的尼爾·卡什卡里進一步惡化了情緒。

與iShares iBoxx高收益公司債券ETF（代號HYG）相關的看跌期權交易量激增，這表明投資者正在為央行再次令人失望做準備。與該基金相關的對沖將有可能在央行的緊縮政策推動利率敏感基金下跌時獲利。

“如果你考慮一下一些真正的宏觀波動的驅動因素，那就是利率，”野村證券國際股票衍生品董事總經理Alex Kosoglyadov説道，指出比市場預期的減少更少可能會催化股票的波動。“美聯儲是一個可能會讓市場走低的風險。”

期權定位反映了股票市場的行動，這些行動更青睞於已建立的大型公司股票，而不是風險更高的股票。與價值基金相比，成長和質量交易所交易基金在三月份吸引了大量資金流入。

對保護的需求歸結為交易員的預期，全球X管理研究總監Rohan Reddy表示。隨着對軟着陸的共識不斷增強，即使是最無畏的牛市中也可能會因不受歡迎的驚喜而產生一些焦慮。

“當然，事情可能會變得顛簸，如果是這種情況，人們可能會更希望保護，”Reddy説。