Meme股再現：Archegos-ViacomCBS訴訟是愚蠢資金的提醒 - 彭博社

計算風險。

攝影師：安德魯·H·沃克/蓋蒂圖片社 北美2020年和2021年的股市展示了遠遠超出他們應有的愚蠢。赫茲環球控股公司的股票出現了令人難以置信的漲勢，這是在這家汽車租賃公司宣佈破產之後。此外，還有memestock熱潮，推動了一家陷入困境的遊戲零售商GameStop Corp.的股價飆升，導致一家對沖基金破產，並激發了絕妙的金融喜劇《愚蠢的錢》。

然後是Archegos，這是比爾·黃的家族辦公室/個人對沖基金，其崩盤給幫助建立他的交易的銀行造成了超過100億美元的損失。這次失敗的影響還沒有結束：上週五，紐約上訴法院批准維亞康姆CBS公司的投資者起訴承銷了該媒體公司近30億美元股票銷售的銀行，就在他們在2021年3月底與Archegos的交易有關的數十億美元股票被拋售之前幾天。

要找到一些重大錯誤的罪魁禍首，你應該追蹤資金。維亞康姆CBS-Archegos的驚人之處在於幾乎所有參與者都虧損了。

摩根士丹利、高盛集團和富國銀行是這起訴訟的焦點，因為它們既參與了資本籌集，也參與了Archegos的交易。購買新維亞康姆股票的投資者以每股85美元的價格購買，不到一週時間，一些賣給他們的銀行就以每股不到50美元的價格拋售了同一家公司的股票，他們有權感到憤慨。但這並不意味着他們有很大的獲勝機會。

ViacomCBS的過山車式起伏是短暫而醜陋的

ViacomCBS B類股票的股價（現在被稱為Paramount Global）

來源：彭博社

這起訴訟是基於同一家銀行的兩個部門之間存在明顯的利益衝突，以至於某個地方可能有人知道正在發生的事情，投資者可能被誤導。銀行的主要辯護是他們的兩個部門被阻止瞭解彼此在做什麼：參與幫助公司發行新股票的投資銀行家不允許與參與在公開市場交易相同股票的同事交談，包括那些負責大型對沖基金客户的人。

監管機構要求設置這種信息壁壘，以阻止任何潛在的市場操縱、前瞻交易或內幕交易。這種信息壁壘是否總是起作用還有爭議；但通常，如果某家銀行因違反這種隔離而陷入麻煩，那是因為有人被發現非正當獲利。

ViacomCBS-Archegos事件必須是新冠疫情時代最愚蠢的之一。當然，人們長時間呆在家裏觀看更多的流媒體服務上的節目和電影，但是隨着ViacomCBS在追趕像Netflix Inc.這樣的領先訂閲服務，其股票在2021年第一季度竟然上漲了175%，領先標普500指數。

對於公司高管來説，籌集額外資金投資於廣播權和更好的服務是一個毫無疑問的選擇。但顯然沒有人想到的是，ViacomCBS股票的驚人上漲主要是由一個買家——Archegos所推動。更好的是，就在2021年3月宣佈籌集30億美元資金的時候，導致ViacomCBS的股價開始下跌，這促使策劃Archegos槓桿下注的銀行開始要求該基金提供它沒有的保證金現金，導致其所有交易崩潰。ViacomCBS股票在短短兩週內幾乎失去了2021年的所有漲幅。

有大量的事後分析涵蓋了Archegos如何將其在ViacomCBS和其他九隻股票中的大量頭寸隱藏起來，這些頭寸對參與構建其交易的銀行羣體來説是不可見的。但我仍然不明白的是為什麼其中一些銀行會在同一股票風險上加倍，並且規模如此之大。Archegos的賭注主要是通過掉期交易建立的，這意味着銀行擁有了這些股票，並通過衍生品為基金提供了曝光。在承銷新股發行時，摩根士丹利和高盛進一步承擔了從公司購買該股票的風險，富國銀行等銀行在扮演更次要的角色。顯然，目的是將股票迅速轉售給投資者以獲取利潤。

為對沖基金創建大量掉期交易和為公司承銷股票發行是銀行不同部分承擔的不同類型風險，但在這種情況下，抵押品卻完全相同——ViacomCBS股票——而股票發行直接影響了掉期交易。銀行應該意識到他們在整個賬本中承擔的風險，特別是當他們的風險相互作用以增加他們自己遭受損失的機會時。

Archegos的崩潰給其銀行帶來了巨大損失

主要經紀商報告稱它們之間的損失超過了100億美元

來源：公司文件；彭博社

如果在銀行出售他們承諾購買的ViacomCBS股票之前，另一隻股票引發了Archegos的崩潰，他們的損失將會更大。高盛和富國銀行避免了損失解除Archegos交易，但摩根士丹利損失了近10億美元。

風險部門應該能夠告訴投資銀行家他們不能承銷某筆交易而無需給他們提供詳細的解釋。我認為你不必突破任何信息壁壘來控制整個銀行的風險敞口。2008年之後，某個地方應該至少知道右手和左手正在承擔的風險。其他任何做法都是愚蠢的。

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