交易員紛紛押注便宜的泰晤士水公債進行重組 - 彭博社

倫敦的泰晤士水公司工地。

攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社據知情人士透露，資金管理人正在購買泰晤士水公司債券，這些債券的交易價格遠低於面值，他們打賭，潛在的重組所帶來的減記將比當前交易水平所顯示的痛苦要小。

據知情人士透露，這種賭注是投資者購買運營公司最低價的頂級債券，這些債券因其較低的票面利率而以比發行價格低約20%或更多的折扣交易，這些人士稱，他們不願透露姓名。這種交易的受歡迎程度已經幫助這些債券在最近幾天內表現優於價格更高的同類債券。

據知情人士透露，為了對賭注不成功進行對沖，一些投資者還在做空接近面值的債券。

泰晤士水公司160億英鎊（201億美元）的債權持有人正在為潛在的減記做準備，因為該公司的母公司肯布爾水控股有限公司上週違約。政府正抵制將英國最大的水公司納入特別管理的壓力，但債權人擔心，在泰晤士股東和水務監管機構Ofwat之間的對峙不斷加劇的情況下，某種形式的重組變得更有可能。

信用研究公司的分析師在週二的一份報告中寫道，特別管理，一種臨時國有化形式，可能會導致債務重組，這可能會導致優先債券持有人不得不減記。

低價泰晤士水務債券表現優異

來源：彭博社

注：不包括指數鏈接債券的第一抵押運營公司債券，低價債券在3月27日標價低於面值的90%以下

“在過去幾週中，出於謹慎的風險管理考慮，我們已將一些高現金價債券轉為低現金價債券，”Abrdn投資管理有限公司的投資組合經理盧克·希克莫爾説。他的基本情況是泰晤士水務最終將獲得股權注資。

三種高價泰晤士水務債券的空頭利率急劇上升，這是對其押注規模的一個指標。根據標普全球市場情報編制的數據，其中一種債券將於2028年到期，目前的押注金額已接近發行時的百分比值的18.5%，而今年初為1.26%。相比之下，對三種低價債券的押注仍然低於1.4%。

負債規模龐大的公司往往有現金價格差異巨大的債券，因為債券在不同年份以不同利率週期發行。低價泰晤士債券的平均票面利率約比公司其他債務低200個基點。

當出現意外贖回時，這種差異可能成為一個交易機會。在泰晤士水務的情況下，投資者押注如果公司被特別管理，債券將以每英鎊70-85便士的價格贖回。這使得任何現金價低於此價位的債券看起來具有吸引力，而高於此價位的則顯得昂貴。最近幾天，兩組債券的估值之間出現了100個基點的差距。

做空者增加對泰晤士水務債券的押注

來源：標普全球市場情報

注：數據顯示借款總額的百分比

泰晤士水務的母公司坎布爾水務金融有限公司違約了大約14億英鎊（18億美元）的債務，上週股東拒絕提供5億英鎊的新股權。嚴格的法律和監管框架意味着泰晤士水務可以獨立運營，但運營公司的一羣債權人已經聘請顧問協助進行潛在的重組談判。

信用研究分析師海倫·羅德里格斯和安德魯·莫爾德列出了泰晤士水務的六種不同情景，從最終的股權注入到業務的分拆。彭博智庫分析師保羅·維卡斯在上週的一份報告中寫道，該公司可能需要對其A類債務至少減記20%以符合Ofwat的規定。