奇數批量通訊：開關設備短缺在很大程度上反映了經濟狀況 - 彭博社

Tracy Alloway, Joe Weisenthal

談論變壓器和其他電氣元件。

攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg 你好，歡迎來到每週的Odd Lots通訊，Joe Weisenthal和Tracy Alloway會與您分享他們對市場、金融和經濟中最有趣發展的看法。

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Joe和Tracy正在關注的內容

幾乎每年在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的中央銀行家大會上，最受關注的演講都是由美聯儲主席發表的。

當然，去年的活動也不例外。傑羅姆·鮑威爾闡述了他的觀點，即在打擊通貨膨脹的同時，即使沒有引發經濟衰退，也取得了顯著進展。他發出了一種充滿希望的信號，儘管他當然沒有宣佈勝利。

但也許在這次活動中最有趣的演講來自歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德。它沒有像鮑威爾的演講那樣受到關注，部分原因是因為她沒有談論交易者關心的近期評估。相反，她對當前時代決策者面臨的關鍵長期挑戰進行了全面審視。

她確定的轉變之一是能源轉型。全世界各國政府都在花費鉅額資金來電氣化和脱碳化他們的經濟。所有這些支出，集中在特定的部門，必然會產生宏觀經濟的波及效應，央行必須考慮這些效應，因為他們追求通脹和增長目標。

我們馬上回到央行的話題。

今天我們發佈了與Chris Hatch的採訪，他是商業房地產開發公司Forza Development的合夥人。Chris的公司與星巴克和Dutch Bros等全國連鎖店合作，為他們的新店尋找最佳位置。然後他與當地承包商、規劃委員會等合作，建造這些店鋪，然後全國連鎖店拿到鑰匙。而現在Chris遇到了問題。他有一棟幾乎完工的建築，準備容納四家不同的餐廳。但他無法開業，因為缺少一樣東西。他正在等待一個開關設備，這是一種調節建築內能源流動的關鍵電氣設備。他去年訂購了這個開關設備，原本應該在現在左右到貨，就在建築物準備開業的時候。但他最近得知，他還需要再等一年才能拿到他的零件。

因此，在這段時間裏，建築物空置着。當然，因為我們在談論房地產，涉及到很多融資和債務。空置一年總是會很殘酷，但現在尤其殘酷，因為利率處於幾十年來的最高水平之一。

當然，克里斯並不孤單。ISM調查顯示，變壓器和其他電氣元件長期以來一直短缺。事實上，直到上個月，變壓器一直被列為ISM服務業採購經理人指數中“短缺商品”。連續18個月。

來源：ISM導致短缺的因素有很多，但一個因素正是克里斯汀·拉加德所談到的。我們正處於投資熱潮中。有新的電池工廠。充電站。用於人工智能的數據中心。新的半導體晶圓廠。因此，每個人都在同時尋求購買這些元件。

五大開關設備製造商之一是一家名為伊頓（Eaton）的公司，其股票看起來非常類似於英偉達。這正是史蒂夫·艾斯曼最近與我們談到的內容。所有這些為電氣系統製造“無聊”東西的老牌公司都在蓬勃發展。

來源：彭博社所以這很令人興奮。有增長。有投資。有人工智能。有電動汽車。有脱碳和電氣化。還有克里斯·哈奇（Chris Hatch），或許等待長達兩年才能得到一件設備，在他開發的物業上沒有得到報酬，同時債務繼續在這些較高利率下累積。

因此，這就是決策者們需要應對的現實問題，他們正試圖管理這一代人的投資推動所帶來的宏觀溢出效應。

與此同時，有一件奇怪的事情是，儘管利率迅速上漲，理論上的降息週期不斷被推遲到未來，但仍然幾乎沒有跡象表明即將出現衰退。幾乎所有人都認為衰退將在2023年到來，但並沒有發生。然後我們進入2024年，期望出現軟着陸。但目前仍不清楚是否真的會出現任何着陸。上週五我們發佈了一個非常強勁的就業報告。然後本週三我們發佈了一個熱門的消費者價格指數報告。然後週四我們得到了一個低於預期的初請失業金報告。你可以在這裏或那裏找到故事的漏洞，但總的來説這看起來仍然是一個繁榮的經濟。

對於央行來説，這有點尷尬。激進的利率上調可以説幫助通脹從2022年的高點回落，只是很難確定這是如何發生的。

如果就業增長強勁，整體經濟增長也強勁，那麼你如何準確地將利率上調與通貨緊縮聯繫起來呢？如果勞動力市場疲弱，我們會有一個更清晰的故事。較高的利率削弱了就業市場，削弱了消費能力，削弱了需求，導致價格上漲放緩。但事實並非如此。

因此，更高利率的影響可能以更微妙、更有趣的方式影響着經濟。本週我們的另一位嘉賓是繁榮的零售商Tractor Supply的首席執行官Hal Lawton。

這家公司是新冠疫情的巨大贏家，因為人們搬離城市到農村和近郊地區。他們開始種植自己的食物，或者建造雞舍，或者只是想購買一些Carhartt裝備，以更好地融入“這裏”的鄉村人羣。與一些其他新冠疫情贏家（比如Peloton）不同，這家公司一直表現出色，並計劃擴建更多門店。目前它有2,200家店鋪，計劃增加到3,000家。

Lawton表示，限制其門店擴建速度之一是利率情況。基本上，這與Chris Hatch的故事相同，只是交易的另一面。Tractor與全國各地的當地開發商合作，他們負責建設店鋪、獲取正確的區域規劃等工作。但高利率使這些小型地方開發商承受了相當大的財務壓力。

因此，這裏的一部分故事是，Tractor Supply越來越多地接管了開發過程中的融資方面*。由於它是一家規模龐大且盈利豐厚的公司，可以利用自己的資產負債表進行融資。然後開發商可以專注於施工和許可，而無需應對這種高利率環境。*

換句話説，更高的利率對經濟內債務分配產生了集中效應。擁有最大資產負債表和最穩定運營的公司有能力以這些水平承擔債務，而較小的獨立開發者則無法做到。

這基本上是我們在低利率環境中看到的反面，當時大公司能夠利用債券市場（而不是銀行貸款）發行超低利率的債務。現在，在高利率時代，大公司仍然受益，至少在相對基礎上是這樣。

Hal還談到了自我發展，以及拖拉機供應公司成為一個強大的建築材料購買者，這些材料以前是由當地開發者採購的。正如他所提到的，拖拉機供應公司非常擅長為客户搬運大袋物品，那麼為什麼不為自己做同樣的事情呢？

正如他告訴我們的：

“…我們現在可以一次談判，你知道，80個暖通空調系統，我們可以一次談判所有的裝置。我們店後面所有的打包機，所有那些過去承包商只為那家店單獨採購的東西，我們現在可以大批量進行，一次50個，一百個，通過利用我們的數量獲得一個不錯的價格折扣。”

這帶來了另一個有趣的動態 — Chris 也談到了這一點 — 就是你有這些當地開發者在全球尋找關鍵部件的同時，大型全國連鎖店也在尋找他們自己的暖通空調系統、開關設備和變壓器。而且，由於大買家有更多的資金和規模，這意味着他們可以進行大訂單量，他們可以獲得更好的價格，可能還有更高的採購這些關鍵零部件的優先級。

政策制定者面臨的一個挑戰是頂級熱度。當政府進行鉅額和高度集中的投資推動，造成持續和連鎖供應鏈壓力時，你如何冷靜下來？但在表面之下，這段昂貴貨幣和特定關鍵投資項目的稀缺物品時期正在產生再分配效應。這種效應似乎有利於那些能夠承擔昂貴債務併為關鍵零部件大量訂購的大公司。

本週播客內容

首先，我們與前貨運經紀Matt Silver進行了交談，他通過自己的新公司Cargado對美墨貿易進行了大膽押注。他向我們介紹了他在邊境以南看到的情況，以及墨西哥與美國之間的卡車運輸實際運作情況。

正如上面提到的，我們還與Tractor Supply的首席執行官Hal Lawton進行了交談，該公司近年來取得了一些非常驚人的增長。

當然，我們還邀請了Forza Development的Chris Hatch參加了一期Lots More，在節目中我們談到了開關設備、變壓器和其他電氣元件的短缺問題。

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閲讀推薦

我們向Tractor Supply的CEO Hal Lawton請教了一些閲讀推薦。他推薦了The Outsiders: Eight Unconventional CEOs and Their Radically Rational Blueprint for Success，作者是William Thorndike，Dare To Lead，作者是Brené Brown，Leonardo da Vinci，作者是Walter Isaacson，以及Going Infinite，作者是Michael Lewis。

來源：亞馬遜，出版商### 我們正在閲讀什麼