對中國教育公司新東方之前希望的違約，對沖基金發出警報 - 彭博社

中國正在尋求通過向價值投資轉變來結束多年來由投機者推動的繁榮與蕭條交易，在其十年一次的資本市場改革計劃中。

上週國務院發佈的“九條指導方針”包括鼓勵股息支付、提高新股發行質量和堵塞公司治理漏洞等措施。一些投資者希望這將有助於激發國家陷入困境的股市復甦，就像之前的計劃在2004年和2014年做的那樣。

上海友普投資執行董事王明立表示：“這對中國股市來説是一場重大事件，它將推動迴歸價值投資，而不是投機。”“每個人都將不得不仔細審視自己的投資組合，並重新評估他們的交易風格和所選擇的公司是否符合這些規則，這將決定未來幾年的投資。”

以下是關鍵指導方針的概述：

增加股息

這份4月12日發佈的文件的主要舉措之一是讓更多企業利潤傳遞給投資者。文件規定公司應在上市前提供他們的分紅計劃，明確了增加股息的措施，如更多的中期分紅，並承諾獎勵那些增加利潤分配的公司。

該指南還為未達到股息預期的公司制定了更嚴厲的懲罰措施。在上海和深圳主板上市的公司如果未分配30%的利潤，並在三年內支付的總股息不到5000萬元人民幣（690萬美元），將被標記為“ST”或特別處理，使它們無法進入主要指數，使它們對機構投資者不那麼有吸引力。

交易所已經開始對吉林高速公路股份有限公司等公司進行詢問，詢問他們為什麼不支付股息，並解釋為什麼不獎勵投資者。

許多公司開始意識到股息問題不應該輕視，根據彭博社編制的數據顯示，已經公佈2023年財報的滬深300指數成分股中，將近一半的公司將其股息支付比率較上一年增加了1%以上。

偏愛大盤股

最新的指導方針並沒有明確偏愛大盤股而非小盤股，但它提出的許多舉措可能會導致這樣的結果。

其中之一是加強對量化基金的監管，這些基金的投資組合通常包括成千上萬家較小、交易相對稀少的公司。該指南還允許交易所對量化交易收取更高的交易費用，而量化交易往往是量化基金偏愛的。

監管機構還尋求修改退市標準，這可能會使大盤股受益而小盤股受損。如果主板上市公司的市值連續20個交易日低於5億元人民幣，可能會被退市，這一門檻高於之前的3億元人民幣。

對上市公司的審查

中國還承諾加強對新上市公司的審查。首次公開募股的表現在第一季度惡化，上市在內地交易所的公司在該時期的平均漲幅為24%，是自2018年同期以來的最差表現。

本月四家IPO中有兩家在首次公開上市時翻了一番，這讓人想起了審核更為嚴格、新上市公司相對較少的日子。只有更高素質的公司才能獲得批准，這可能會使IPO更具吸引力。

保護投資者

新指導方針還旨在通過堵住一些漏洞、使公司更加負責任來降低對投資者的風險。

規定將加強對主要股東股份出售的監管，以防止他們通過向證券公司借貸股票進行短線交易或規避股份出售限制。管理層處置股權的時間窗口將縮短至三個月，只有當股價高於發行價和賬面價值時才允許處置。

監管機構對虧損企業的耐心也在減少，要求主板公司如果想繼續上市，必須擁有3億元人民幣的最低營業收入，是目前的三倍。那些為控制權而爭鬥的公司也面臨着被摘牌的風險，對於那些進行虛假披露和被視為挪用上市公司資金的管理層也將更加容忍。

“《九條指導意見》強調對上市公司在其生命週期內的監督，並提高公司的質量，這可能會帶來更多長期資金的流入，”上海鼎盛投資管理有限公司的基金經理楊如意説。

對沖基金和其他國際投資者在一家中國教育公司在三月份違約其可轉換債券後發出警報。

一羣債券持有人，其中包括一些亞洲最知名的對沖基金，在公開聲明中聲稱，儘管該公司業務健康且增長迅速，但選擇不償還其離岸債務。這些投資者包括總部位於香港的Oasis Management Co.、PAG和Enhanced Investment Products Ltd.，表示借款人的行動可能為更廣泛的市場設定危險的先例。