碧桂園延長債券期限以避免首次本地違約 - 彭博社

佛山的碧桂園控股有限公司總部。攝影師：沈其來/彭博社三家即將進行的評級評估將考驗法國債券市場，聚焦該國日益惡化的債務狀況。

打擊可能會在本週五到來，當穆迪評級和惠譽評級審查該國的信用評級。市場普遍認為這些機構很可能會將展望調低至負面。實際的降級可能會在下個月發生，標普全球評級公司將解決其已經持續18個月的警告。

自上週政府預測未來幾年財政赤字擴大以來，人們對法國財政狀況的擔憂一直在加劇。預測。儘管該國已宣佈緊急支出削減，但已經承認無法如承諾的那樣迅速實現目標——經濟仍然疲弱，税收收入不足。

“我絕對認為本週五有可能出現負面展望，甚至是來自穆迪的降級”，Societe Generale SA利率策略主管亞當·庫爾皮爾説。

法國信用評級觀察

來源：彭博社

對於市場而言，本週的舉動將是一記警告，但並非完全出乎意料。法國債務長期被認為是歐元區中最安全的之一——僅次於德國——隨着財政狀況惡化，法國債券與德國債券的10年期溢價已經從疫情前水平翻了一番。

更引人注目的是法國債券相對於西班牙、意大利和葡萄牙債券的表現不佳，後者信用評級更低。過去六個月，與法國相比，西班牙借款的額外成本幾乎減半。

“對於法國而言，重要的是要明白未來的走向：我們打算更接近德國還是意大利？”，歐洲最大的資產管理公司Amundi SA的首席投資官文森特·莫蒂埃説道，該公司管理着超過2萬億歐元（2.1萬億美元）的資產。意大利是歐盟中負債最多的國家之一，其債券被廣泛認為是風險最高的之一。

法國興業銀行的庫爾皮爾預計法國債券將繼續表現不佳，將其與德國債券的收益溢價從目前的約50個基點推向60個基點。他表示，與西班牙債券的折扣最終將消失。

許多投資者也持悲觀態度。安聯保險控股有限公司在法國債券與德國債券的配置上持有偏低倉位，指出信用評級“逐漸惡化”。法國法律與一般投資管理公司出售法國債券以支持對西班牙的多頭頭寸，稱後者的財政指標更優。

機構	下次評級	當前評級	級別	展望
穆迪	4月26日	Aa2	高於垃圾級別8級	穩定
惠譽	4月26日	AA-	高於垃圾級別7級	穩定
Scope	5月3日	AA	高於垃圾級別8級	穩定
標普	5月31日	AA	高於垃圾級別8級	負面
DBRS	9月20日	AAH	高於垃圾級別9級	穩定

評級機構數月來一直在警告法國信用評級面臨的風險。惠譽（Fitch）一年前將法國的評級降級，去年十月再次發出謹慎聲明，表示債務大幅度持續增加可能會引發進一步的負面行動。摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）和德國商業銀行（Commerzbank AG）認為，該機構有可能在本週將法國的展望下調至負面。

穆迪（Moody’s）在過去四年多一直對法國的展望保持穩定，但在2022年底表示，對財政鞏固承諾的減弱將增加向下的信用壓力。標普（S&P）也警告稱，如果預算赤字未能削減，預計將在5月31日的下一次評估中首次自2015年以來下調法國的評級。

“要確認當前評級水平需要進行一些分析上的體操，”標普前主權評級全球負責人、現任德國銀行LBBW首席經濟學家莫里茨·克雷默（Moritz Kraemer）表示。“實際上沒有任何可以説已經改善的方面。”

法國已偏離赤字削減道路

來源：法國財政部

根據政府預測，法國的債務佔國內生產總值比率從新冠疫情爆發前的約98%上升至去年的110.6%，預計將繼續擴大，於2025年達到113.1%的峯值。

法國央行行長弗朗索瓦·維勒羅伊·德·加洛（Francois Villeroy de Galhau）在本週早些時候致法國總統的年度信中表示，債務服務成本預計將從2020年的290億歐元上升至2027年的約800億歐元。

“真相時刻已經到來，需要一個財政修復策略，”維勒羅伊説。

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