美聯儲的量化寬鬆計劃成本太高 - 彭博社

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攝影師：馬克·威爾遜/蓋蒂圖片社現在是寬慰性反彈的時候。

攝影師：邁克爾·M·聖地亞哥/蓋蒂圖片社 北美美國對量化寬鬆的實驗即將結束。本週，美聯儲可能會宣佈計劃放緩其資產負債表的收縮，預示着一個長期以來尋求通過持有大量國債和抵押債券刺激經濟的時期即將結束。

那麼，它起作用了嗎？是的，但代價過高。

毫無疑問，量化寬鬆帶來了好處。當疫情在2020年3月震動金融市場時，美聯儲的資產購買保持了資金流動並穩定了價格。在接下來的兩年裏，它們壓低了長期利率，為經濟提供了刺激，此時中央銀行確定無法進一步降低短期利率。

彭博觀點巴菲特和伯克希爾的娛樂價值正在減弱唐納德·特朗普正在破壞共和黨與賽車運動的關係將加沙抗議活動與60年代相比是錯誤的，也是危險的傑米·戴蒙樂觀是正確的然而，人們也必須考慮美聯儲資產購買計劃的成本。首先，通過降低抵押貸款利率，它過度刺激了房地產市場。需求激增，推高了房價和整體通貨膨脹。

其次，它導致了去年的區域銀行動盪。聯邦儲備支付的證券現金變成了存款，銀行不得不管理這股資金洪流。那些愚蠢地將這些可變動存款投資於長期固定利率證券的機構，比如硅谷銀行，應該自己承擔責任。儘管如此，聯邦儲備對於最初創造這股資金洪流負有責任 —— 這一點在其去年五月的其他坦率的回顧中未能承認。

第三，從美元角度來看，這是昂貴的。自從聯邦儲備將短期利率提高到5%以上以來，其負債（包括銀行準備金）的利息支出遠遠超過了其證券持有的收入。聯邦儲備去年虧損超過1000億美元，累計虧損可能達到2500億美元。真正的成本要高得多：如果沒有量化寬鬆政策，聯邦儲備本應該獲得可觀利潤，因為其負債主要是無息貨幣。最終的結算中，它實際賺取的利潤與其本可以賺取的利潤之間的差額可能超過5000億美元。

事後看來，我可以確定導致成本上升的三個錯誤。首先，聯邦儲備持續購買資產的時間遠遠超過所需時間。自2020年底有效的冠狀病毒疫苗問世後，官員們應該意識到，隨着經濟重新開放，增長將會反彈，而聯邦政府鉅額的與疫情相關的財政轉移（超過5萬億美元）將使進一步的非常規貨幣刺激變得不必要。

其次，美聯儲決定在實現其規定的就業和通脹目標方面取得實質性進展之前繼續購買資產，並逐漸減少購買量，而不是突然停止。因此，即使增長強勁，通脹率較高，美聯儲在2022年第一季度仍在購買資產。

第三，美聯儲承諾在經濟實現充分就業、通脹率達到其2%目標並預計能夠長期保持在此水平足夠長時間以抵消先前的下行偏差之前不會提高短期利率。這確保了它對經濟過熱和通脹率上升反應過晚，需要更加激進的反應。如果中央銀行更早開始收緊貨幣政策，短期利率的峯值可能會大大降低，導致損失減少。

美聯儲過度擴張資產負債表直接推高了量化寬鬆的成本。2021年6月至2022年3月完成的最後一萬億美元資產購買可能會使中央銀行（以及美國納税人）損失1000億美元，而收益甚微。

美聯儲官員應該將量化寬鬆計劃作為明年貨幣政策框架審查的一部分進行評估。目標應該是從過去的錯誤中汲取教訓，併為未來制定指導方針 - 不僅關注收益，還要關注成本。

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