交易員預計標普指數自2023年以來的最大聯邦儲備委員會決策日波動——彭博報道

全球投資者正在撤出對本幣債券的押注，因為一些新興市場央行面臨加息壓力，而不是像幾周前普遍預期的那樣降息。新興市場中央銀行受到加息壓力的國家不同，但其中包括土耳其和南非等動盪經濟體，甚至包括印度和墨西哥等新興巨頭。這些國家是否會實際上調高借貸成本，在一定程度上取決於未來幾周到幾個月內貨幣和大宗商品的走勢。

但對延遲寬鬆週期的擔憂已經顛覆了年初最受歡迎的交易：購買被視為受益於降息的本幣債券。彭博資產類別指數創下了自去年9月以來的最大月度跌幅，抹去了620億美元的市值。套息交易已經跌至自2021年以來的最大虧損，南非到墨西哥的通脹預期率也在飆升。

“某些國家可能面臨加息的風險，” 馬薩諸塞州丹弗斯市Apex Wealth的創始人和財富經理Cliff Ambrose説道。“那些過度依賴外部融資、受商品價格波動影響或正在應對政治不穩定的國家可能面臨更大挑戰。”

他列出印度、土耳其、印度尼西亞、墨西哥、巴西和南非最為脆弱。

負利率困擾一些新興市場

一些國家在美國提供正收益的時候提供負利率政策

來源：彭博社

注：基準利率與通貨膨脹之間的差異

自4月10日美國通脹數據高於預期並推動貨幣市場投資者減少對美聯儲降息的押注以來，美元對32個最廣泛交易的新興市場貨幣中的31個貨幣走強。這一時期，從印度尼西亞到以色列和墨西哥等許多發展中國家出現了通貨膨脹的迴歸。

這打斷了新興經濟體在2023年中期制定的鴿派政策，當時預期全球通貨緊縮將幫助美聯儲在2024年初開始放鬆政策。

與此同時，對中東局勢的擔憂正在捲土重來。即使沒有升級，要求對伊朗實施國際制裁可能對油價和航運供應線構成風險，據巴林投資服務公司新興市場企業信貸主管Omotunde Lawal表示。

“如果通脹真的顯示出復甦跡象，最脆弱的部分將主要是那些可能需要更加警惕的原油進口國，”她説。“在這一領域中脆弱的國家將包括印度、土耳其、中國。”

即使是擁有高名義利率的國家，直到幾周前還備受投資者青睞，也因為美國國債收益率變得更有吸引力而被拋售。4月表現最糟糕的貨幣包括墨西哥比索，這是一個攜帶交易的寵兒，以及印尼盾，即使在4月24日加息後也恢復了下跌。在當地債券市場上，菲律賓、墨西哥、巴西和哥倫比亞儘管提供高實際收益，但表現不佳。

對於Monex Europe Ltd.來説，關於新興市場加息的爭論焦點在亞洲。

該公司的外匯分析主管西蒙·哈維表示：“最近商品指數和國債收益率的上漲，與地區增長重新加速的時機相吻合，這使得未來幾個月再次加息的可能性變得可信。”“特別是對於出口導向型經濟體的央行來説，他們正面臨經常賬户赤字、較高通脹率和更高水平的外債。”

利差收窄

目前，負實際利率再次席捲新興市場。新興歐洲、中東和非洲在這方面表現最糟，安哥拉、埃及、尼日利亞、土耳其和贊比亞將借款成本保持在消費者物價增長水平以下。儘管名義政策利率高達12.5%至50%。

此前對降息的預期使債券收益率下降至極低水平，導致Bloomberg全球新興市場本幣政府債券通用指數的平均利率為4.61%，比兩年期國債收益率低38個基點。

週期變淺

一些策略師和基金經理認為，加息風險侷限於少數幾個脆弱國家，並樂觀地認為大部分新興市場可以通過僅推遲降息來緩解對其貨幣的壓力。

匈牙利已經放緩了降息步伐承諾不會急於行動。波蘭已經暗示借款成本將在今年餘下時間內保持不變。捷克共和國也在討論放緩的速度。

“我們預計許多新興市場央行將實施較為緩和的降息週期，”法國興業銀行新興市場研究主管凱倫（Phoenix Kalen）表示。“但很難想象其中一些央行今年會不得不加息。”

但她表示，土耳其可能不得不提高借貸成本，以增強其抵禦通脹的信譽，面對尖鋭的里拉貶值和重新出現的通脹。埃及也面臨風險。

交易員正在調整他們的策略，以在這種新環境中賺錢。Global X的馬爾科姆·多森（Malcolm Dorson）認為，新興市場不會再出現加息，他建議投資大宗商品生產國，如巴西、智利和沙特阿拉伯，因為需求上升的信號。

Columbia Threadneedle偏愛擁有高實際利率或利差的國家。這導致這家資金管理公司專注於拉丁美洲，以及一些其他人認為脆弱的國家，比如印度尼西亞。

哥倫比亞絲瓜線索策略師艾德·阿爾-胡賽尼（Ed Al-Hussainy）表示，這一階段的贏家將是“擁有高實際利率、財政和外部平衡表穩定的國家，以及能夠利用製造業和大宗商品價格週期性上升的國家。”

期權市場更擔心美聯儲週三的利率決定可能導致標普500指數出現大幅波動，這是近一年來的任何時候都沒有出現過的情況。

根據一種被稱為平值跨式期權策略的期權策略，標普500指數被暗示在週三可能波動0.95%，當美聯儲發表對利率的看法並且主席傑羅姆·鮑威爾舉行例會後的新聞發佈會時。花旗銀行編制的數據顯示，上一次交易員對FOMC日出現如此大幅波動的情況是在2023年5月。