股市在聯邦儲備會議後下跌，擔心不會很快降息 - 彭博社

傑羅姆·鮑威爾 

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社對2%通脹感到厭倦。

插圖：傑西卡·卡爾

週三，當美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示儘管通脹壓力存在，但他並不認為即將出現加息時，華爾街的交易員們歡呼雀躍。然而，這種慶祝並沒有持續多久。

在短暫的時間內，美國股市迎來了自去年12月以來最大的政策會議後的漲勢，而各期限的國債收益率下跌超過10個基點。當鮑威爾告訴記者“下一次加息的可能性不大”時，這種寬鬆交易開始啓動。

問題在於，鮑威爾並沒有明確表示今年將會降息，他表示央行需要更長時間才能對通脹的下行軌跡獲得足夠的信心，以考慮放鬆政策。這一現實檢驗引發了股市的急劇逆轉，當天收盤時股市下跌。國債收益率回升了一些，政策敏感的兩年期收益率仍然低於5%的門檻，但距離這一水平並不遠。

“鮑威爾明確表示加息的門檻非常高，”Citadel Securities的全球利率交易主管邁克爾·德·帕斯説。“他們最終認為利率水平是具有限制性的，這是不可否認的。現在的問題是，它們是否足夠限制，以及需要多長時間才能傳導到經濟中。”

市場對加息可能性被排除的反應表明，市場情緒已經從年初開始發生了多大的轉變，當時的共識是預計會有多次降息，並且通脹預計會穩步下降。對於加息的預測寥寥無幾。

然而，最近，投資者，特別是在國債領域，開始擔心美聯儲可能會採取鷹派立場，因為美國經濟保持強勁，就業創造持續增長，而控制通脹變得更加困難。債券交易員將利率下調的預期從一月初的六次每次0.25個百分點的降息幅度削減到了略多於一次。

四月份股票和債券的拋售導致兩年期國債收益率回升至5%以上，並使標普500指數跌至自去年十月以來最嚴重的月度跌幅，這顯示出在本週美聯儲公開市場委員會會議之前緊張氣氛正在升級。而且還有一些潛在關鍵數據即將公佈：週五的四月份就業報告預計將顯示就業增長強勁，而未來幾周還將公佈更多的通脹報告。央行官員們需要權衡這一切。

“美聯儲似乎有意不讓市場偏離其堅實增長、通脹持續以及今年晚些時候打算降息的基本情況，”花旗集團首席策略師斯圖爾特·凱澤（Stuart Kaiser）領導的團隊在一份備忘錄中寫道，指的是制定政策的美聯儲公開市場委員會。“結果是一天內發生了大幅往返交易。”

投資者的風險在Powell強調時凸顯出來，他表示，儘管他認為當前的利率政策“是具有限制性的，我們相信，隨着時間的推移，它將足夠具有限制性”，但“這將是數據必須回答的問題。”

儘管Powell承認今年沒有取得向聯邦儲備委員會2%通脹目標的最新進展，但他暗示削減利率比加息更有可能，這足以在市場上初期緩和情緒。是否值得持續的股市反彈是另一回事。

彭博策略師的看法…

“Powell：年底前降息仍在討論中。結論：利率受限，但如果失業率進一步上升，美聯儲將放寬政策。美聯儲持有寬鬆傾向。”

— Edward Harrison，市場實況博客撰稿人

“我更困惑於弄清楚Powell説了什麼讓股市如此急劇上漲，” 互動經紀公司首席策略師Steve Sosnick説。“當然，他説不需要加息，並淡化了對滯脹的擔憂，但這並不值得引發大規模的投機性反彈。”

至於最新債券解除反彈的持久性，Citadel的de Pass警告説，儘管反彈“有道理”，但市場接近極限。

“隨着市場收益率遠離低點，它已經失去了動力，”他説。“考慮到我們處於數據依賴性的位置，市場可能很難進一步上漲。”

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