氣候變化成本被250億美元的天氣衍生品市場削弱-彭博社

大雨導致聖伊涅斯河氾濫，洪水淹沒了聖巴巴拉北部的農業地區，這裏是全球和國內遊客的葡萄酒產區，在2月19日。

攝影師：喬治·羅斯/蓋蒂圖片社 北美美國財政部在華盛頓攝影師：瓦萊麗·普萊什/彭博社馬蒂·馬利諾的媽媽從來無法理解她兒子的職業。對朋友們，她説他是“一個股票經紀人，與天氣有關”。馬利諾實在無法反駁 —— 他知道大多數人對基於陽光、降雨和風等因素的金融合約一無所知。

情況開始有所改變。在氣候波動加劇和社會變革的背景下，對氣象衍生品的需求激增。根據芝加哥商品交易所集團的數據，2023年上市產品的平均交易量增加了260%以上，目前未平倉合約數量比一年前高出48%。根據行業估計，公開交易的部分可能僅佔全部活動的10%左右；根據名義價值，未平倉衍生品的價值可能高達250億美元。

馬蒂·馬利諾攝影師：Diana Zeyneb Alhindawi/Bloomberg“我們的業務現在有更多的發展軌跡，”Parameter Climate的創始人兼首席執行官Malinow説道。 “直接天氣波動、供應鏈問題、通貨膨脹、地緣政治帶來了更高的脆弱性。這意味着天氣現在可能佔據底線的更大部分。”

華爾街更為知名的天氣投資，災難債券，在經歷了一年的豐收回報後也表現不俗。但這一繁榮正在衍生品市場中展現，這些產品提供了一種不同類型的對沖：保護免受較不嚴重但更常見的氣象威脅。雖然災難債券可能會在百年一遇的風暴襲擊社區時支付賠償，但氣象衍生品可以在雨天過多時賠償旅遊業務，或者在炎熱的夏季影響農作物時賠償農民。

天氣交易激增

CME數據顯示，去年天氣衍生品交易量激增260%

來源：CME

為了滿足其上市衍生品的飛速需求 —— 所有都基於温度 —— CME擴大了去年的產品範圍。現在交易員和公司可以購買覆蓋費城、休斯頓、波士頓、伯班克、巴黎和德國埃森的期權，除了覆蓋芝加哥、紐約、倫敦和東京等地點的已建立合同。在它們8月的首次亮相中，僅埃森就有5,000份“供暖度日”期權（與天氣有關）交易。

“我們處於市場版本3.0，”Arbol Inc.的首席營收官Scott Klemm説道，該公司為尋求對沖天氣風險的公司提供產品結構。 “我們現在的增長軌跡有更多的發展空間，更多的上行空間。”

面臨威脅

需求激增的部分原因是公司新近面臨對自身暴露於自然元素的風險。在某些情況下，這是因為它們的運營已經受到影響，而在其他情況下，這是因為它們正在應對投資者和消費者的壓力。在許多司法管轄區，監管機構開始強制公司量化天氣對其業務構成的威脅。

現在，大多數歐洲的大型上市公司都被要求披露他們認為來自環境因素的風險和機會。在美國，證券交易委員會 在三月份制定了規定，要求公司發佈描述可能影響其業務的與氣候相關的風險的信息，以及他們已經採取的任何緩解措施。

“所有這些公司都有未對沖的天氣風險，現在他們不得不應對這一問題，”BGC Group的氣候衍生品董事總經理Nicholas Ernst説道，“我們開始進入這個更大的金融市場。”

證券交易委員會的計劃仍然是激烈辯論的焦點，監管機構面臨 訴訟，不僅來自質疑其引入此類監管的權威的團體，還來自認為規定不夠嚴格的人士。無論如何，投資者和其他利益相關者的期望意味着企業面臨 越來越大的壓力來識別和解決他們的風險。

ClimateDelta，一個由Parameter Climate專門構建的氣候風險轉移分析平台，旨在促進、衡量和監測風險在所有關鍵交易路徑上的流動。攝影師：Diana Zeyneb Alhindawi/Bloomberg阿爾博爾的克萊姆認為，對於企業來説，以往可以輕易忽視這個問題的方式變得更加困難。“我們有多少次讀過財報或聽過財報電話會議，公司的高管説，‘你知道，那是一個非常潮濕的春天。它影響了我們的利潤。’聳聳肩，繼續下一個話題？”他説。

馬利諾描述自己是市場的éminence grise，他是世界上第一個氣象衍生品交易部門之一在安然公司的早期招募者。在幫助公司對抗自然風險的超過四分之一世紀中，他為各種事物創建了合同，從寒冷的牛肉（發抖會消耗更多卡路里，這可能意味着更少的肉）到海底電纜（當連接點變暖時，它們無法很好地導電）再到火雞死亡率（如果天氣太熱，鳥類會死亡）。

但歷史上，氣象衍生品主要用於緩解能源公司因温度變化導致的需求波動。電力供應商面臨明顯且可預測的風險：如果夏季比預期要涼爽，人們就不會像往常那樣使用空調，而在温和的冬季，供暖需求可能會減少。基於温度指數的期權可以幫助抵消他們收入的任何損失。

例如，總部位於美國的家庭供暖和空調產品供應商以及供暖油分銷商Star Group LP使用對沖來幫助減輕暖和天氣對現金流的影響。根據其財務報表，這些合同意味着如果11月至3月的覆蓋期內經歷的温度超過一定閾值，該公司最多可以收到1250萬美元。在最近幾個財政年度收到賠付後，包括2023年的全額受益，2025年應付合同的最高支付額已上升至1500萬美元。該公司拒絕置評。

能源公司也在為當前的繁榮做出貢獻，儘管原因不同。太陽能電池板、風力發電場和水力發電都受陽光、風速和降雨的影響，這意味着隨着生產者轉向可再生能源，他們面臨着新的供應端波動，除了傳統的消費波動。

“這種間歇性，再加上天然氣市場的波動性，重新激發了氣象衍生品領域的活力，”Arbol的Klemm説道，該公司最近進行了一輪融資，籌集了6000萬美元，以支持其擴張。最近籌集了6000萬美元。

Malinow的公司Parameter Climate與那些希望對抗這類威脅的公司合作。這包括具有日益複雜需求的能源供應商，以及首次考慮氣象對沖的企業。

“還有其他行業存在內在的氣象風險，尚未被揭示，比如陸上和海上建築、農業和交通，”他説。“有很多公司甚至不知道如何開始解決他們的風險，隨着他們的學習，這將有助於未來市場增長。”

新科技

氣象科學和技術的進步正在催生新的、更復雜的產品。一個經典的天氣交易可能看起來像星集團使用的那種，但是作為種子和殺蟲劑的跨國生產商，先正達找到了另一種利用衍生品增強其向農民提供服務的方式。

在其AgriClime計劃下，先正達承諾如果自然未能提供適當的生長條件，將為農民購買某些作物的費用退還30%。因此，例如當暴雨威脅大麥收成時，種植者不會被摧毀。這種情況發生在英國上一個種植季節，先正達表示向其雜交大麥客户的99%支付了賠償。

北達科他州温布爾登外的玉米田被淹沒。攝影師：本·布魯爾/彭博社該計劃以衍生品為基礎。這類合同的具體結構可能有所不同（看漲期權、看跌期權和互換是常見的變體），但通常涉及一個承擔天氣風險的買方 —— 比如先正達 —— 向一個承擔該風險的賣方支付保費，承諾如果滿足某些氣象指標則支付賠償。通常保險公司，有時是對沖基金或其他投資公司會承擔交易的另一方。

先正達表示其計劃已被證明是一個巨大成功。據該公司全球氣象和信用風險管理負責人彼得·施泰納稱，AgriClime現在覆蓋了17個國家的50,000多個農場的一系列作物。

“在許多國家和地區，氣候變得更加多變，天氣風險變得更加困難，”他説。“先正達農業氣候已經證明，衍生品不僅對沖公司資產負債表有效，而且通過正確的技術和流程，它們可以保護多個個體終端用户。”

舊疑慮

天氣市場的增長風險重新引發了一個未解答的道德風險問題：減輕氣候對企業的財務影響是否會減少它們解決自己對人為氣候變化的貢獻的動力？正如一位學者在2014年所寫的那樣，這“可能會增加那些從這些市場中受益的人的行動對多數人，特別是那些最容易受氣候變化影響的人的負面影響。”

行業從業者堅稱這是一個淨正面效應，指出市場在幫助資助可再生能源項目方面發揮了關鍵作用，同時保護社區免受氣候挑戰的影響。“我們能夠減輕一些這些巨大全球性問題的痛苦，”Speedwell Climate的聯席首席執行官戴夫·懷特黑德説，Speedwell Climate提供支撐許多天氣交易的詳細氣象數據。“我們沒有解決問題，但我們正在創造政府可以在災難發生時資助重建項目的情況。”

迄今為止，更實際的問題阻礙了天氣交易的增長。該行業在金融危機期間遭受重創，一項研究記錄了天氣衍生品市場名義價值下降了50%，風險承擔者退出了更為奇特、更難對沖的頭寸。

Maria Rapin來源：Nephila Climate天氣衍生品也非常具體化 —— 通常是基於局部風險的定製合同 —— 而且經常是短期的。這嚴重限制了二級交易活動。還存在“基礎風險”，指的是衍生品作為對沖工具的有效性。在天氣市場的情況下，基礎風險可能存在於地理位置（如果決定合同的測量點與尋求保護的位置不夠接近）、合同生效的時間以及賠付與實際經濟影響無關這一事實。

儘管面臨諸多挑戰，市場參與者現在似乎比以往任何時候都更為樂觀。

Maria Rapin，Nephila Climate的首席執行官，負責一項投資策略，將資金引導到面臨日益增加的天氣波動風險的企業和機構。 Rapin表示，20年前，當她在一家主要保險公司構建災難債券並幫助轉移天氣風險的工作時，人們的眼睛會變得無神。

“現在人們都説，‘哇，你處在一切的中心’，”她説。“這已經成為主流了。”

資本利得税是進行良好投資的代價。它們徵收於盈利的股票交易和房地產交易，並且也適用於企業銷售、藝術品、收藏汽車、黃金或其他資產。喬·拜登總統長期以來一直試圖提高資本利得税率，這個目標在11月選舉前不太可能實現，但在明年前總統唐納德·特朗普的減税政策到期之際，國會將面臨一場可能導致多項税收變化的重大爭論。

投資者要繳納的税款取決於他們購買資產的成本和出售價格之間的差額。持有至少一年的投資在美國聯邦税率最高為20%，遠低於工資和薪水的最高邊際税率37%。（持有一年或更短時間的投資與工資和薪水一樣受税。）與所有投資一樣，額外的3.8%税款適用於個人收入至少為20萬美元或已婚夫婦收入25萬美元的人士，用於資助被稱為奧巴馬醫保的健康保險補貼計劃。對於涉及某些小企業和藝術品、古董、郵票、葡萄酒和貴金屬等收藏品的交易，還有更高的28%資本利得税率適用。各州也對資本利得徵税，但採取不同的方式。