貨幣基金在SEC規則變更前開始調整資產 - 彭博社

資金開始在6萬億美元的美國貨幣市場中調整其持有，預計一系列新規將提高對政府證券的需求，而犧牲風險更高的資產。

截至四月中旬，約有五隻這些基金——包括兩隻最大的——已宣佈計劃轉換為僅持有政府資產或完全關閉，以避免證券交易委員會在今年晚些時候生效的措施。從十月開始，這些變化意味着在金融壓力時期，從某些基金中提取資金將變得更加昂貴。

機構優質基金資產預計將因規則實施而下降

來源：證券交易委員會

持有的變化意味着對政府支持的工具的需求增加，這些工具包括國庫券和機構折扣票據到回購協議，同時減少對商業票據和存款證的需求。

對政府債務的這種需求可能會使短期利率降低，再次使美聯儲的一個關鍵隔夜設施更具吸引力，因為現金在金融系統中流動，尋找投資的地方。

“這種重新調整的發生取決於兩個因素：計劃轉換的時間和機構投資者願意在即將轉換的基金中停留多久，”巴克萊銀行策略師約瑟夫·阿巴特在週二給客户的報告中寫道。“到目前為止，只有少數跡象表明從信用資產轉向政府資產或基金流出。”

基金	管理資產	計劃轉換/清算日期
美國基金中央現金基金	1444億美元	約在6月7日轉換
先鋒市場流動性基金	759億美元	2024年3月指定為政府貨幣市場基金
聯邦赫爾墨斯機構貨幣市場管理	12億美元	約在7月19日清算
高盛金融廣場貨幣市場基金	16億美元	約在9月16日清算
高盛金融廣場優質債務基金	29億美元	約在9月16日清算

根據巴克萊的估計，約有6500億美元停放在機構優質基金中，其中約6050億美元集中在20個實體中。而八個所謂的內部基金——僅對該複雜體系內的其他貨幣市場和共同基金開放——佔餘額的60%。

巴克萊預計，機構優質基金的餘額到十月將下降約63%至75%，使剩餘資產總額在1500億至2500億美元之間，並使政府專用基金的餘額增加400億至500億美元。

對於政府專用基金，需求將在國債、機構債務和回購之間大致平分——這足以吸收下半年預期的淨髮行，阿巴特表示。可能有多達500億美元流入美聯儲的逆回購協議設施，或RRP，儘管如果面向公眾的優質基金選擇在潛在贖回之前增加同日現金的持有量，需求可能會大幅上升。

總體而言，規則變化的影響預計將比2016年最後一輪改革時更為温和。在那一截止日期之前，約有1萬億美元離開了機構優質領域，流向政府專用部門。這種現金的顯著轉移導致三個月商業票據與隔夜指數掉期之間的利差擴大了32個基點。

不過這次，機構優質基金僅佔優質貨幣市場空間的45%——而2016年超過70%。根據摩根大通的策略師特蕾莎·霍的説法，這應該“顯著減少”這一輪改革的影響。

商業票據的買方基礎現在也更加多樣化，截至2023年底，貨幣基金佔約24%，而企業、州和地方政府等其他參與者的角色也大大增強。

霍在一份報告中寫道：“改革帶來的影響規模將遠不及2016年。” “這並不是説在未來幾個月內更廣泛的利差風險不會出現，但我們相信它們將受到其他因素的驅動。”

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