Copom減少了Selic利率的削減速度，令市場感到疑惑 - 彭博社

加布裏埃爾·加利波洛，中央銀行行長，2023年6月

攝影師：阿圖爾·梅內斯卡爾/彭博社紐約證券交易所（NYSE）交易員。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社中央銀行將Selic的降息幅度減小至0.25個百分點，將利率降至10.50%，如預期，但以五票對四票的緊張結果作出了分歧決定——這對許多經濟學家和管理者來説是一個驚喜。勝利的一方由中央銀行行長羅伯託·坎波斯·內託和董事迪奧戈·吉倫領導，反對的是由總統路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦任命的Copom成員，如加布裏埃爾·加利波洛和保羅·皮凱蒂。

這種分歧也為市場對中央銀行立場的不同解讀留下了空間。大多數人認為聲明的整體基調是鷹派，這反映了大多數董事的偏見。鴿派的觀點恰恰來自於投票並非一致，因為從明年開始，盧拉任命的成員將成為多數，包括坎波斯·內託的離任。

為了證明這一決定，董事們這次一致認為，全球不確定的形勢、經濟活動的韌性——尤其是勞動市場的活力超出預期——以及通脹預期的去錨化需要更加謹慎。文件還發出了關於財政的警告，這可能會影響貨幣政策。

Copom沒有為接下來的會議提供指導。根據公告，未來利率調整的幅度和適應性“將由通脹向目標收斂的堅定承諾決定”。

預計週四曲線將變得更加陡峭，長期未來利率將面臨更大的壓力，以反映委員會的分歧，分析師表示。此外，巴西雷亞爾可能會貶值。

以下是分析師的評論：

Fernando Gonçalves，Itaú經濟研究主管

• Copom的分歧令人驚訝，僅以1票之差支持0.25個百分點：“這太少了”
• 新任董事投票支持更多的降息“説明了委員會將隨着時間的推移而轉變的特徵”，並帶來了“對未來政策的疑慮”
• 顯示出Copom更傾向於降息的信號，這可能會使曲線傾斜並對匯率產生影響

Cassiana Fernandez和Vinicius Moreira，JPMorgan經濟學家

• 隨着五名Copom成員中有三名支持0.25個百分點的成員將在年底離職，分歧的決定強烈暗示Copom將傾向於承擔更多關於通脹的風險
• “目前，我們仍然看到中央銀行將再降兩次25個基點，最終利率為10%”

Laiz Carvalho，BNP Paribas巴西經濟學家

• 5比4支持降息0.25個百分點的結果是主要驚喜；可能會帶來對2025年的不確定性，因為支持0.50個百分點的投票成員是政府提名的
• 儘管公告沒有明確下一步，但週期仍可能繼續

吉爾赫梅·阿布德，Persevera的管理者

• 聲明是鷹派的
• 市場不應該反應得太糟，因為這種分歧反映了市場內部的分歧，這是正常的：在關注通脹的人和關注其他邊際因素的人之間

古斯塔沃·奧庫亞馬，Porto Asset的固定收益管理者

• 聲明的總體基調是鷹派的，中央銀行變得更加依賴數據；分歧是鴿派的點
• 明天的開盤應該有曲線傾斜，雷亞爾可能會貶值；利率應該會上升，但不會太多，因為曲線週期只包含兩個0.25個百分點的降息
• “看着分歧，市場要求更多的通脹溢價是有道理的。非一致投票應該會增加市場對中央銀行形象的擔憂”

德博拉·諾蓋拉，Tenax Capital的首席經濟學家

• “皮凱蒂投票支持降息0.50個百分點是一個驚喜，實際上是最大的驚喜”
• “聲明是鷹派的，因為這是勝利者的溝通”
• 中央銀行沒有對下次會議的降息節奏進行信號指引，完全依賴數據，並考慮堅定承諾朝着目標收斂
• “對於2025年的週期，中央銀行再次降息的機會增加”

弗雷德里科·卡塔蘭，Opportunity的利率管理者

• 聲明的結果是鴿派的；主要驚喜是委員會在投票中以5比4的分歧
• 繼續降息的傾向仍然保持，儘管依賴於數據
• 情景是再降兩次0.25個百分點，使Selic至少降到10%，並有向下的傾向
• “明天短期曲線應該會收窄”並稍微傾斜；雷亞爾可能會貶值

阿爾貝託·拉莫斯，高盛拉丁美洲首席經濟學家

• “國內形勢對通脹變得不那麼友好，外部環境變得更加不確定和波動”
• “鷹派在減速方面的宏觀論據比鴿派在維持0.50個百分點的減息方面更強”

拉法埃拉·維多利亞，Inter首席經濟學家

• 決定帶來了更強硬的聲明，但並不十分明確，缺乏對情景變化的直接解釋
• 存在看到曲線更鷹派調整的風險；市場可能解讀為下一個決定將是維持不變

塞爾吉奧·戈爾登斯坦，沃倫·雷納首席策略師

• “儘管在調整節奏上存在分歧，我們解讀認為，當前Copom的評估似乎表明終端Selic利率足夠限制”
• 預計在週期結束時Selic為9.75%

安德烈亞·達米科，Armor Capital首席經濟學家

• “分歧確實賦予了這一決定更鴿派的特徵，儘管聲明的書面部分相對鷹派”
• 對外部環境和活動的基調上升，特別是勞動市場
• 在財政方面更加堅定，完全取消了任何指導意見

伊戈爾·坎波斯，Gauss Capital巴西固定收益投資組合經理

• “Copom比市場預期的更少鷹派”
• “與市場預期相比，決定更鴿派，尤其是由於分歧決定，留下了未來週期的持續性懸而未決”

盧卡·梅爾卡丹特，里約布拉沃的經濟學家

• “Copom公告的新消息強調了外部環境和巴西財政狀況的不確定性”
• “對新任董事更寬鬆的看法可能會對長期利率施加壓力，使得總統的決定更加重要”

週一交易屏幕上閃爍的數字甚至讓市場老手感到震驚。

在東京，Nikkei下跌了12%。在首爾，Kospi下跌了9%。當紐約開盤鈴聲響起時，納斯達克在幾秒鐘內暴跌6%。加密貨幣下跌；VIX，股市波動性的指標，飆升；投資者湧入國債，這是所有資產中最安全的。