英國銀行面臨歷史上緩慢的降息週期 - 彭博社

Philip Aldrick

2024-05-11

英格蘭銀行行長安德魯·貝利攝影師：霍莉·亞當斯/彭博社瑞秋·裏夫斯於7月29日在議會。攝影師：傑西卡·泰勒/英國議會當中央銀行開始降息時，通常會迅速行動。英格蘭銀行在其九人貨幣政策委員會決定是時候降低借貸成本時，可能會選擇更為謹慎的路徑。

使這一週期不同的是，它將發生在經濟復甦而非經濟衰退中。官方數據顯示，英國在經歷輕微衰退後反彈，季度增長為疫情結束以來最強勁。

這與1998年、2001年和2008年最後三次降息週期形成鮮明對比，當時中央銀行是為了支持增長而採取行動。每次降息都迅速且幅度較大。

來源：英格蘭銀行，彭博社

本週，英格蘭銀行行長安德魯·貝利承認，貨幣政策委員會正進入幾乎未知的領域。“大多數降息週期……實際上是由某種衝擊引發的，而不是我所稱的自然週期性‘我們已經到達頂峯，現在開始下降限制曲線’，”貝利在週四決定將關鍵利率維持在16年來的最高點5.25%後對彭博電視台表示。

當被問及銀行即將開展的工作是否有很多先例時，他回答：“我只想提醒一下，並沒有很多。”他補充説，“即將發生的事情，某種程度上是相當有趣的——也是我們考慮過的事情。”

投資者押注於自疫情以來的首次降息，預計將於八月開始降息四分之一點，隨後在十一月再降一次。貝利本人通過表示在下次會議上“降息既不是被排除在外，也不是既成事實”，將六月納入了考慮。

一旦英格蘭銀行採取行動，英國經濟學家預計將會有一系列快速的降息。彭博社對44位個人的調查中位數預測是從六月到十二月的五次會議中降息四次，每次四分之一點。貝利則更加謹慎。“我們對降息的速度和幅度沒有先入之見，”他説。

急劇降息將對希望在即將到來的選舉中獲得“良好經濟感受”的首相里希·蘇納克有所幫助。目前，他的保守黨在民調中落後於工黨，並因去年的經濟下滑受到批評。

在英格蘭銀行，政策制定者並不是試圖刺激增長，而是削減為控制通脹而施加的“限制性”借貸成本。計劃是將利率小心地降低到中性水平。然而，沒有人確切知道那在哪裏，因此官員們必須摸索前行。即使是“這是一個隨着時間學習的過程，”即將離任的副行長本·布羅德本特在週四表示。

風險不是突然的經濟崩潰，而是通脹壓力的重新啓動。即使在週五意外強勁的第一季度官方國內生產總值數據之前，英格蘭銀行已經上調了對英國經濟增長的展望。強勁的實際工資增長將推動今年的消費支出，銀行表示，房地產市場情緒正在改善。

來源：ONS，BOE

根據彭博經濟學首席英國經濟學家丹·漢森的説法，與其查看過去的降息週期以尋找政策發展的線索，不如比較英國央行在衰退後加息以恢復利率至正常水平的時期。

“這可能更像是之前經濟下滑後的復甦期間，利率的上升往往比降息的速度慢得多，”他説。他的主要觀點仍然是從6月開始快速降至4%的系列降息。

所有這些都表明，英國央行可能會緩慢行動，在一次會議上降息，然後在下一次會議上暫停，以觀察數據的發展。JP摩根的英國經濟學家艾倫·蒙克斯預測了這樣的停停走走的軌跡。

他認為，需要採取謹慎的方式來調整中性利率的滑行路徑，以在不破壞增長的情況下抑制價格。他表示，這將有助於防止英國利率與美國利率過於偏離，而美國聯邦儲備委員會則發出了“高位維持更長時間”的政策信號。

來源：統計機構

注：歐元區的和諧消費者價格指數。英國CPI是基於一致的基礎生成的。2024年3月的英國通脹數據為預測值

貝利認為，美國產生的通脹比英國更為根深蒂固，因為美國經濟過熱。如果美聯儲在英國央行降息的同時保持高利率，蒙克斯擔心英鎊會貶值，英國的通脹將飆升。

“通貨膨脹的緩和帶來了緩慢的放鬆，而經濟衰退將是促使更快降息的必要條件，”Monks説。“美聯儲很重要，不僅因為外匯影響，還因為潛在的關於基礎過程的相關信息。”

他認為，關於經濟如何變得更能抵禦高利率以及緊張的勞動力市場如何比以往更大地增加通貨膨脹風險，還有許多教訓尚待學習。

來源：ONS

國家經濟與社會研究所的副經濟學家Paula Bejarano Carbo也預計，如果基礎通貨膨脹比預期更頑固，或者中東的地緣政治風險再次導致價格飆升，她將會慢慢逐步降息。“暫停比逆轉降息更可取，”她説。

目前，英國經濟學家仍然預計英格蘭銀行將迅速採取行動，使貨幣政策擺脱限制性領域，朝着中性水平的上限移動，這一水平普遍認為在3.25%到4.25%之間。無論如何，英格蘭銀行都必須找到微妙的平衡。

財政大臣Rachel Reeves在週一對英國公共支出的審計中明確表示一件事。新的工黨政府計劃提前發佈壞消息，儘可能留出時間在五年後的下一次選舉之前修復和重建經濟。

在選舉活動中，Reeves向英國公眾承諾，她將始終與他們保持坦誠，而現在上任後，她沒有浪費時間。在上任三週多的時間裏，她表示，卸任的保守黨政府給她留下了219億英鎊（282億美金）的“未融資和未披露”的支出承諾，隨後概述了一系列應對預算壓力的措施。