投資者稱，災難債券使用的模型低估了氣候風險 - 彭博社
Gautam Naik
2023年，希臘法卡多納因丹尼爾風暴造成的暴雨而淹沒的房屋。
攝影師：Konstantinos Tsakalidis/Bloomberg
熱帶風暴德比於8月3日進入墨西哥灣。來源：NOAA幫助推動2023年最有利可圖的賭注的風險模型，正越來越多地受到氣候變化引發的小規模天氣衝擊的考驗。
災難債券和其他與保險相關的證券，推動了去年回報最高的對沖基金策略，建立在可能低估新型風險的計算基礎上源於高頻事件，如野火和雷暴，資深投資者表示。
Elementum Advisors LLC，一家專注於災難債券和其他ILS產品的36億美元投資管理公司，表示它不得不投入大量時間和資源來完善幾年前授權的野火模型。
彭博社綠色熱帶風暴德比向佛羅里達州移動能源公司面臨450億美元的預算成本中澳關係面臨“困難”佛羅里達颶風威脅隨着德比現在成為熱帶風暴而上升Elementum的數據和分析負責人傑克·韋伯表示：“這是基於歷史趨勢而不是今天的氣候。”
韋伯表示，在分析了近200萬個美國野火的數據後，Elementum發現“北加州被燒燬的區域頻率顯著高於模型所指示的情況”。最終，這家投資管理公司能夠得出更準確的野火估計，這幫助它在交易中談判更高的利率。
2022年，美國加利福尼亞州馬裏波薩縣的一場野火。攝影師：大衞·奧迪肖/彭博社現在價值470億美元的貓債券旨在讓保險公司將來自罕見但極具破壞性的自然災害的財務風險轉移到資本市場。如果預定義的災難沒有發生，投資者可以獲得潛在的巨大回報，但如果發生，債券可能會被抹去。
去年，貓債券的價值飆升20%，使得像Fermat Capital Management這樣的對沖基金獲得了有史以來最好的業績。較少專業的投資者開始購買貓債券，歐洲監管機構甚至考慮允許零售投資者持有這些債券。與此同時，保險公司正在以“創紀錄的速度”發行新的貓債券，ILS研究機構Artemis表示。
為貓債投資者準確定價風險是關鍵，而其中一些人對此非常出色。但這一過程變得越來越困難。
保險公司越來越受到來自較小、更頻繁事件的累積損失的困擾，而不是巨大的地震和颶風。這些所謂的次要風險，包括野火、洪水和雷暴，正受到全球變暖的加劇。
根據保險經紀公司Aon Plc的數據，去年是有記錄以來最熱的一年，次要風險佔全球保險損失的86%。瑞士再保險公司（Swiss Re）表示，造成10億到50億美元損失的中型事件現在是增長最快的自然災害類型，它是全球第二大再保險公司，僅次於慕尼黑再保險公司。
這種轉變讓貓債投資者感到擔憂。Twelve Capital表示，投資於這些證券的基本模型常常低估次要風險造成的損失。另一家專注於ILS的投資公司Tenax Capital警告稱，次要風險的增長危害常常被打包進貓債中，這使得評估風險影響變得困難。
“模型風險概率與債券利差之間的脱節，尤其是在涉及次要風險的情況下，表明模型還有改進的空間，”Tenax在一份聲明中表示。
根據跟蹤非常規保險策略的Artemis的數據，今天的貓債市場中約有40%是由覆蓋總損失的證券組成，這也是投資者最有可能感受到次要風險影響的地方。
災難債券發行正在增加
來源：Artemis.bm
注意：包括交易和私人發行的災難債券。數據截至5月9日。
穆迪保險解決方案，一家保險行業的風險模型公司，表示今天購買災難債券而不花時間認真理解次要風險的動態是個壞主意。
“我們鼓勵所有客户使用最佳科學來形成自己的風險觀點，”穆迪保險解決方案的諮詢服務董事總經理本·布魯克斯説。
颶風的逆時針風旋繞着中心眼旋轉，幾十年來記錄了風速、海面温度和其他變量的數據，以幫助這種主要風險的統計模型。但野火和風暴往往是無形的，影響更大的地理區域，並且不斷變化形態。這意味着傳統模型不適用於次要風險。
韋伯表示，Elementum現在正在盡力彌補現有模型的不足。例如，對於較大的風暴，“如果我們看到風損失已被量化，但洪水風險沒有，我們會進行自己的風險評估，”他説。
Verisk Analytics Inc.，另一家大型災難模型公司，表示其產品正在改善。這家保險風險專家在2022年更新了其針對嚴重對流風暴——一種次要風險的模型。
該公司使用機器學習技術分析了20年的雷達數據，“使其成為我們最密集的更新之一，”阿迪爾·伊馬尼説。他表示，Verisk現在知道“20年來每一個事件的每一個點。”
修訂後的模型揭示了雷暴風險演變的顯著變化。根據Verisk的數據，美國的嚴重雷暴現在影響到位於所謂的龍捲風走廊以南和以東的地區，而氣候變化似乎將進一步改變這些動態。
羅傑·格雷尼爾，Verisk全球韌性實踐的高級副總裁，表示其數據指向嚴重風暴的增加。
“從長遠來看，我們預計有10%的條件將有利於風暴的形成，”他説。
這些信息仍需與捕捉人口密度的數據結合，以便模型師能夠計算出嚴重風暴影響投保建築的可能性。但像財產價值、保險免賠額和保費等信息在典型的災難債券的要約文件中並未詳細披露。這是因為發行此類債券的保險公司希望保護這些數據不被競爭對手獲取。
Elementum的韋伯表示，一些商業模型“更多是為了客户填寫監管表格而設計”，但對於每天決定買入或賣出災難債券的投資者來説並不太有用。
商業模型師“並不是承擔市場風險的從業者，”韋伯説。“我們常常發現他們的模型不夠理想。”
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凱倫·克拉克，災難建模的先驅和凱倫·克拉克公司的首席執行官，表示顯然需要“更先進的物理建模技術”，這些技術需要大量的數據和計算能力支持。該公司平均每兩年更新一次模型，主要是為了考慮氣候變化。
人們在2021年2月的冬季風暴中在伊利諾伊州芝加哥挖掘出一輛汽車。攝影師：斯科特·奧爾森/蓋蒂圖片社克拉克表示，最難建模的次要風險是冬季風暴，例如在2021年2月嚴重影響北美大部分地區的五天寒潮。為了計算風險，研究人員必須評估三個“危險強度足跡”，包括風、雪和冰。
克拉克説：“每個子風險必須針對每個事件單獨建模，然後適當地合併損失。”
持續的挑戰將是評估隨着地球變暖而產生的前瞻性影響。
依賴歷史損失模式“就像通過後視鏡開車，”毛裏齊奧·薩維納説，他負責穆迪保險解決方案的氣候模型開發。“未來與過去不同。”
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佛羅里達州的大彎海岸在週日晚上晚些時候面臨颶風警告，因為橫穿墨西哥灣的風暴已增強為熱帶風暴德比。
美國國家颶風中心的高級颶風專家傑克·貝文在週六的預測中寫道：“預計到週日晚上或週一早晨，颶風警告區將出現颶風條件，熱帶風暴條件預計將在週日白天到來。”